虽然股市因通胀以及流动性收紧举措已呈现出一定的疲态，但由于政策效应的可预见性，市场反而对未来的预期会逐渐好转，或将为股市上行奠定基础。

　　高位盘整之后，标普下调美国债务信用评级，外围商品以及欧美股市跳水，沪深300期指选择大幅跳空向下运行，1105合约低开低走，跌幅1.42%，有再回到箱体之势，多头期望的突破上行似乎再次落空。

　　我们观察近期盘面不难发现，目前市场仍处于一个估值修复性行情，市场热点开始转向低估值的周期类板块，比如钢铁、有色、资源、金融、地产等；但整体来看，短期的中小盘仍然处于大趋势的调整状态，不具有延续性表现。具有低估值优势的低价大盘股已经逐步走出底部形态，向上冲击的空间已经完全打开，蓝筹股的估值修复将推动市场中枢的不断上移。因此，对于未来指数走势仍可保持乐观。

　　目前流动性和资金面依然保持向好趋势，但中期不确定性有所上升。流动性方面，出现“政策偏紧市场偏松”的局面，由于本轮央行已经进行了10次上调存款准备金率，4次加息，货币紧缩政策的累积效应已经愈加明显，中长期流动性将面临不确定性。本周深沪两市共有106.41亿股限售股解禁，涉及上市公司27家，估算市值1303.34亿元。本周解禁量较上周环比增长178.78%，A市场迎来二季度首个解禁高峰。从解禁类型来看，首发原股东限售股份解禁有9家，股权分置限售股份7家，定向增发机构配售股份和首发机构配售股份分别有5家。新股方面，从本周共有7只新股发行，总计融资到40亿。大体上看资金面压力较上周有所增加，但未来一个月的市场资金净供应量仍有望转正。

　　公开市场的持续发力，并未彻底收紧银行体系的过剩流动性。我们可以发现，央行年内第四次上调金融机构存款准备金率后，4月18日的银行间回购利率全线上涨，但涨幅却较为有限。央行数据显示，3月份上述正回购共计实施4050亿元，并悉数滚动至4月份，导致4月到期总量攀至9110亿元。央行频繁实施超短期限的平滑操作，一是出于对前期政策效果的观察，同时也是为了满足特定月份商业银行的资产期限匹配，总体对市场负面影响有限。

　　此外，房地产紧缩措施应会使地产资金逐步由房地产市场流入A股市场。在居民存款增长减缓的背景下，最可能发生的情况是资金转向股票投资。随着住宅成交量下滑以及政府通过一系列降温及限购措施来提高中国房地产行业的投资门槛，潜在房地产投资者将如何打理手中的资金已成为一个常见问题。限购措施使社会上富裕人群的投资选择受到影响，考虑到估值较低以及相对强劲的盈利增长，资金向A股市场的配置应会加大，这也将为Ａ股的资金提供新的来源。

　　宏观面上，财政部4月18日发布的今年前三月国企经营指标显示，1—3月国有企业累计实现营业总收入80931.8亿元，同比增长24.7%，3月比2月环比增长14.2%。中央五大发电企业继续出现亏损。国内一季度中经装备制造业景气指数近日发布，报告显示，2011年一季度中经装备制造业景气指数为100.1点，比上季度回落0.9点。分类别看，装备制造业受汽车行业产销增速回落影响，整体增长势头回落；但非汽车制造领域全面增长，势头强劲，成为拉动行业增长的主要力量。其中，工程机械行业大幅增长58%，压路机、挖掘机、混凝土机械和叉车等产品产能大幅释放，行业高速扩张，有力支撑行业景气平稳。数据表面， 一季度装备制造业景气指数高位小幅回落，显示企业盈利增长不如成本上升快，但用工和投资依然强劲，与预期一致。 总体上看，经济仍然维持平稳上行。

　　综合来看，虽然股市因通胀以及流动性收紧举措已呈现出一定的疲态，但由于政策效应的可预见性，市场反而对未来的预期会逐渐好转，或将为股市上行奠定基础。未来只要不出超预期的紧缩政策，股指仍有望振荡上行。操作上，我们建议前期低位长线多单本周可持有，市场应较上周强。

【期货日报】