周一各期指合约低开低走，放量收跌，除IF1112外，均已连续收出第六根阴线，主力合约IF1105持仓量小幅增加561手为2.90万手，成交量放大逾一成，其他三个合约也均小幅增仓，市场整体持仓量增加。根据华泰长城期货研究所测算，股指期货四个合约持仓保证金为138.4亿元，较上周五增加1.9亿元。中金所盘后公布的数据显示，IF1105前10名和20名绝对净持仓分别为7891手和5231手空头，净空持仓占比分别为0.273和0.181，净空持仓占比下降。

　　现货市场方面，两市股指低开低走，放量杀跌，沪综指和沪深300指数均收出一根光头光脚的大阴线，沪综指跌破20日均线和30日均线，沪深300指数跌破30日均线，深成指的走势最为疲弱，已经跌破60日和120日均线，沪综指已经逼近2950点整数关口。行业和风格方面，权重板块全面杀跌，银行、保险、券商、地产、煤炭和有色金属等全盘皆绿，对指数构成较大拖累，而酿酒食品和商业连锁等逆市飘红，中小板和创业板跌幅分别为-1.7%和-2.93%。

　　经历了上周二的大幅下挫，上周三和周四的连续反弹和上周五的弱势调整后，周一股指放量下挫，弱势特征较为明显。我们认为，短期A股调整格局较为明朗，沪综指3060点成为阶段性底顶部的概率变大，低估值和估值修复逻辑或将面临“中场休息”的局面，后市股指也仅能维持振荡走势，但我们依然对后市可能的调整空间持乐观的态度。

　　压制市场的中期负面因素并没有发生根本性的改观。首先，中短期内通胀走势的上行风险依然较大，2月和3月连续两个月CPI环比涨幅超过季节性因素的影响，尽管长期通胀可控，但在国内外多种复杂因素影响下，未来中短期内通胀水平偏高有可能成为常态，在通胀高企和稳定物价水平成为政府第一要务的背景下，期望货币信贷紧缩政策在二季度实质性放松不太现实。其次，在通胀压力高企和政策紧缩成为常态的背景下，市场对宏观经济运行态势判断的敏感性增强，如果宏观经济增长势头强劲，则有过热之嫌，而经济若出现回落，又有经济减速和企业盈利下滑之忧，判断的敏感性无疑使得市场情绪更趋于多变。

　　从上周有关机构的仓位测算数据来看，主动性基金仓位再次接近90%的较高水平，而时间上也正好是在上周确定了阶段性的顶部，虽然A股的“八八魔咒”不一定每次都应验，但其在某种程度上确实存在。如果按照90%仓位对应沪综指3067点的阶段性高点来推测，后市股指向上有效突破并大幅上行无疑面临着较大的资金面压力。

　　技术上看，沪综指和沪深300指数短期连续跌破多条重要中期均线，也使得后市的走势不那么乐观，但是另一方面，银行和地产板块依然能够对市场的底部构成较强的支撑，我们预计沪综指在2900点即60日均线和前期振荡平台的下轨存在着较强的支撑，沪深300指数相对的点位为3200点，毕竟地产板块短期见底的迹象较为明确。此外，当前并不是所有板块均出现弱势调整态势，周一防御性板块的逆市崛起也多少说明市场的系统性大幅下跌风险较为有限。

　　整体而言，建议投资者不要再对估值修复行情报过高的期待，随着增量资金遭遇“天花板”，通胀压力和紧缩预期也一直令市场承压，行业风格板块走势阶段性分化，股指技术上调整的态势较为明确，偏乐观预计，后市也仅能维持弱势振荡格局。

　　基于上述判断，建议投资者一定要把握好节奏，可采取“大跌可适当博反弹，大涨可适当博回落，而小跌和小涨时则轻仓操作”的策略，要注意做好风险控制和仓位管理。

【期货日报】