停产潮预告价格拐点 贸易商抄底钢材期货
【新纪元综合报道】螺纹钢期货价格的上涨带动了钢厂纷纷上调出厂价格，全国各地的螺纹钢现货价格也迅速跟风涨价。“钢厂一般紧盯期货价格，期货价格一上涨，他们就会迅速上调出厂价格，涨价跟得快，下跌跟进就比较缓慢。”联合金属网分析师张平说。
由于产能过剩，钢铁社会库存积压严重，价格持续下跌，除了铁矿石以外，整个产业链第三季度面临全行业亏损，贸易商几乎不敢拿货。这个时候，贸易商为何如此有信心抄底进货呢？
七成中小钢厂停产
从6月底到7月初，由于汽车家电销售下降，热卷板的库存不断上升，而螺纹钢一些型号品种出现了断档。北方最大的螺纹钢生产基地唐山附近全流程的中小钢厂70%已经停产，短流程的钢厂40%停产（全流程指从铁粉开始到炼出成品，短流程是指从废铁、废钢开始到炼出成品）。
一个很重要的指标是炼焦的产量也下降了60%。大的钢铁厂都有自己的焦化厂，而中小钢厂没有，只能采购。中小钢厂停产就影响到炼焦产量，目前，一吨焦炭要亏损200元钱。整个钢铁产业链上下游除铁矿石之外，都处于亏损状态。一些大型钢厂以“暑期设备检修”为由也开始限产，从而导致市场现货不足的现象。随着国家房产调控趋缓，经济有所回升，市场逐渐增加钢材产品的需求；部分矿商便又开始囤积铁矿石为生产做准备。
钢材的社会库存最近有所下降，一些厂家亏损停产或者限产，供应在减少，贸易商现在敢于拿货了。贸易商抄底的风险在不断降低。工信部提出通过联合重组淘汰落后产能的方式，实现大幅度减少钢铁企业数量，将现在约800家钢企大幅减少至约200家，进一步压缩过剩产能。宏远期货金属分析师白净认为，国内大型钢材企业不愿去兼并小钢厂，由于小型钢铁公司产能落后，污染严重，兼并重组完之后只会增加大型钢企的生产、管理成本；这可能导致中小钢厂倒闭风险进一步加大，影响到钢材供应。“目前，螺纹钢的强劲走势是由贸易商增持低价矿石所引发的。”鲁能金穗金属分析师张文海表示。
螺纹钢出现拐点经济活动回升
螺纹钢受今年房地产调控影响，价格持续下跌，每吨已经跌去了1000元，钢厂和贸易商都陷入了亏损，厂家停产，贸易商不敢进货。但是，最近的情况发生了变化，市场上的25毫米等一些品种螺纹钢出现短缺，贸易商已经备不齐货。建筑用钢材打地基用25毫米，出地面就用16毫米，25毫米螺纹钢短缺表明最近开工量在不断上升。
最近，住建部公布了今年必须完成580万套保障房南方洪灾之后需要灾后重建和重修水利设施，国家6800亿元投入西部开发，启动23个重点工程的巨额投入，巨大的需求支撑了螺纹钢的价格出现拐点，资金开始增量入场抄底。“住建部要求年内必须完成建设各类保障性住房和棚户区改造住房580万套，改造农村危房120万户；如果以40平米需要1吨钢筋计算，那就意味着建筑钢材市场将会产生500万-700万吨的需求缺口。”张文海说。
去年由于财政刺激政策拉动汽车和家电销售热潮带动了板材需求，从而把钢材市场带动起来；今年，热卷板库存和产能巨大，而下游需求汽车和家电销售都出现疲软迹象，板材不会有好的表现，整个带动市场转暖的发动机将是螺纹钢。螺纹钢要生锈，储存不能超过3个月，这和热卷板可以长期储存不同，螺纹钢反映的完全是市场供需关系，螺纹钢期货刚上市的时候，金融资本曾经想主导定价权，但结果失败了，螺纹钢就是宏观经济活动的指标。而流动性因为央行的宽松货币政策下半年会得到改善。
有色金属有望企稳 持续下跌风险逐步减弱
【新纪元综合报道】二季度以来，欧元区债务危机持续恶化，全球经济复苏前景的不确定性也在逐步增大，主要有色金属价格持续走弱。另一方面，在避险情绪上升的带动下，黄金、白银等贵金属价格则表现抢眼。
二季度价格明显走弱
二季度，黄金和白银的平均价格高于一季度；而大部分基本金属的均价低于一季度。这意味着二季度基本金属相关上市公司的盈利水平将弱于一季度。同时，虽然二季度国内镍平均价格比一季度上升12.7%，但由于价格的上涨集中在4月份，5月份后价格又迅速回落，因此企业从中获益的幅度有限。目前，部分基本金属的价格已进入成本区域，生产规模较小且技术落后的边际厂商正面临亏损。
其中，国内电解铝企业由于铝价下跌和电价上调而最早出现亏损。5月份开始，河南省迫于煤价上涨压力首先上调电价。5月份，为了抑制高耗能企业发展，争取完成节能减排的目标，发改委、电监会、国家能源局联合发布《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》， 要求各地取消电解铝等高能耗企业的优惠电价，提高限制类与淘汰类企业电价加价标准，并对超能耗产品制定惩罚性的电价；同时，国家拟推行的直购电试点工作也暂停实施。
在铅、锌方面，由于中国的铅、锌矿品位较低，成本位居全球高端。在目前的价格水平上，国内部分生产规模较小的铅、锌矿山已经亏损；大型矿山由于规模效应以及具备选矿业务而仍可盈利，但利润空间也十分有限。同时，国内冶炼厂由于近期加工费的大幅下跌也同样处于亏损境地，以90美元/吨的进口锌精矿加工费计算，目前国内锌冶炼厂大约亏损近1000元/吨。
6月底时，河南省13家电解铝企业一致同意从7月下旬起，分别采取淘汰落后、降低电解槽电流强度、提前安排一部分电解槽大修、已经大修过的电解槽暂缓启动、安排一部分电解槽进行节能技改等方式合计主动压减70万吨的产能。河南省是中国最大的电解铝产区，也是今年首个上调电价的地区。预计由于产能扩张过快，加上燃料、辅料等成本持续上升，铝、铜、铅、锌等传统冶炼行业的盈利能力正面临趋势性的下降；投资回报难以回到上轮周期高点时的水平。
产品价格有望企稳
最近两周，随着欧元的走强，美元指数继续走弱至 82.5，回到了今年4月份的水平。美元过去半年升值的主要力量来自美国经济持续超预期和欧债危机。看起来，这两种促使美元升值的力量都在逐步消退。美元走弱的趋势中期还会持续。
另一方面，过去两周全球大宗商品和股票市场都经历了相对显著的反弹。CRB指数两周环比上涨3%，其中原油上涨5%。MSCI世界指数上涨3%。同时，虽然过去两周美元贬值2%，但以美元计价的黄金价格仍然下挫2%。大宗商品和股票市场的上涨，加上黄金价格的下跌，暗示着市场风险的进一步消退。考虑到部分基本金属价格已回到了成本线附近，未来整体下跌的空间不大，价格有望随着需求和预期的变动而小幅波动。
随着近期欧洲债务危机的缓解，美元相对走弱，全球大宗商品价格有所反弹。同时，由于铝、铅、锌和镍铁等价格已进入成本区域，部分企业已开始减产。预计随着8月份新一轮消费旺季的到来，库存高企的状况有望缓解，并可能带来价格的反弹。但由于全球经济复苏的前景仍然面临着较大不确定性，预计未来价格反弹的力度将会较为有限。
铜价仍有上行空间
【新纪元综合报道】尽管美联储对经济前景“异常不确定”的言论打击市场信心，但LME持续减少的铜库存依然令投资者感到乐观。同时，套利买盘的介入更是助长了铜价的涨势。
欧债危机缓和令二次探底可能性大减
近期，一系列的宏观经济数据表明欧债危机正在好转。这种好转的迹象主要体现在两个方面：首先、主权国家遭遇评级下调事件骤然减少，且市场对此反应较为平稳。这一点从7月19日爱尔兰评级遭下调后，当日金融市场表现平稳这一事件中可见一斑；其次、债务危机国家国债顺利发售令市场信心快速回升。7月20日，西班牙、爱尔兰和希腊再度成功发售了100亿欧元国债，现象表明投资者对欧盟援助计划的最终效果表示认同。然而，就在这样的背景下，美国方面发布的逊于预期的经济数据再度吸引市场的注意力。美联储对经济前景比较谨慎的措辞、高盛对美国上半年GDP增幅的调降以及不太乐观的楼市数据一定程度上打击了投资者信心。
美国方面阶段性的出现一些逊于预期的经济数据并不能否认其复苏势头。复苏节奏问题与经济是否二次探底关系甚微，欧洲债务危机的好转是当前宏观经济的核心问题。基于目前的宏观形势，以铜为代表的金属市场再度出现深幅下挫的可能性很小。
库存持续下降证明消费动力
中国海关最新公布的进出口数据显示，2010年6月中国进口精炼铜211957吨，同比下降44.11%，环比下降24.2%。6月进口数据的下降并不能简单地理解为国内消费趋缓。国家统计局数据，2010年6月中国生产精炼铜422000吨，同比增长26.3%，环比增长6%。显然，国内产量的增长一定程度上抑制了精铜进口。
作为全球最大的铜消费国，中国现阶段的现货市场也维持着较好的水平，现货商较高的采购积极性使现货铜维持着150元/吨左右的升水。自人民币进一步汇改以来，上海与LME期铜市场的套利窗口再度打开，大量的套利买盘也给LME的铜价带来支撑。至于全球铜市的消费情况，也可以从表征供求关系的库存数据中一窥究竟。最新的LME、COMEX和上海期货交易所三地库存为64万吨，较4月22日高峰时的79.6万吨下降近20%。库存的持续下降证明了全球铜市的消费动力。
整体看来，当前的宏观经济环境仍是左右金属市场走势的关键因素。欧债危机的缓和令经济出现二次探底的可能性大为减小。美国方面仅仅是阶段性的出现一些逊于预期的经济数据，整体仍处于较好的复苏状态中。铜价再度出现大幅下挫的可能性很小，全球显性库存的持续减少为铜价提供支撑。但处在传统消费淡季中的铜价若，要出现大幅走强则需要更多的利好消息刺激，震荡偏强是近期铜价运行的主基调。
产能过剩注定铝价反弹空间有限
【新纪元综合报道】今年年初以来，铝市呈现震荡下行态势，目前一直围绕1500一线展开盘整走势。美国经济数据反复不定、欧元区债务危机持续恶化，纵观全球经济前景不确定性逐渐扩大，再加上铝品种本身自身产能过剩、国家限制高耗能产品的政策，注定铝价下半年或将上演宽幅震荡走势。
制铝价难以翻身
中国经济在第二季度同比增长10.3％，增幅小于一季度的11.9％。6月份公布的PMI（制造业采购经理人指数）数据，有色金属冶炼及压延加工业等高耗能行业生产量大幅回落、新订单数锐减，各项指数在PMI数据中都处于拖后位置。下半年经济发展态势较上半年会有所放缓。在宏观经济大背景下，这对走势本来较为疲软的铝市又是重重一击。
如今全球铝市供应依旧过剩，截止到7月22日，LME铝库存已达到4415950吨。居高不下的库存量，随着全球铝下游消费淡季的到来，预计后期铝供应过剩现象将会进一步扩大。
国家物资局上海七处是上海市期货交易所指定的有色金属存储仓库之一，目前这里铝锭的可流通库存占到了50%，为正常库存水平三倍多。目前公司的铝锭库存将近100万吨，较正常库存高出30万吨。巨额库存不但大量占用流动资金，也让企业面临较大的经营风险。
电解铝新增产能也继续保持高增长。目前，我国电解铝产能约为1900万吨，占全球冶炼产能的42%左右。到今年年底，中国电解铝冶炼产能将超过2300万吨，供应过剩的情况将会更加严重。
铝企业步履如冰
5月份开始，河南省迫于煤价上涨压力首先上调电价。5月份，为了抑制高耗能企业发展，争取完成节能减排的目标，发改委、电监会、国家能源局联合发布《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》， 要求各地取消电解铝等高能耗企业的优惠电价，提高限制类与淘汰类企业电价加价标准，并对超能耗产品制定惩罚性的电价；同时，国家拟推行的直购电试点工作也暂停实施。
截至6月10日，已有上海、江苏等13个省、自治区、直辖市明确发文，取消对高耗能企业的电价优惠。6月底时，河南省13家电解铝企业一致同意从7月下旬起，分别采取淘汰落后、降低电解槽电流强度、提前安排一部分电解槽大修、已经大修过的电解槽暂缓启动、安排一部分电解槽进行节能技改等方式合计主动压减70万吨的产能。河南省是中国最大的电解铝产区，也是今年首个上调电价的地区。由于产品价格走势疲软，加上成本上涨的压力不断显现，从7月份开始，一部分有色金属企业已减产甚至关停。国内铝企业再次面临重新重组，淘汰落后产能。
下游对铝消费继续减少
中国土地勘测规划院日前公布的地价监测报告显示，二季度全国105个主要监测城市地价涨幅进一步趋缓，商业、居住、工业地价较上一季度分别下降0.36、1.24、0.53个百分点，居住地价增幅下降幅度最大。7月22日召开的中共中央政治局会议也再次强调，要做好房地产市场调控工作。
数据显示，1月至6月份，新建住房销售价格环比涨幅分别为1.7%、1.3%、1.2%、1.4%、0.4%和0，呈明显下降趋势；二手住房销售价格也连续两个月出现回落。国家调控房地产逐显成效，有关人士还表示，房产税试点将于2012年开始推行，后期房地产行业对铝消费的需求会有所抑制。
近期在国外铝价走势偏好的带动下，走势较为偏强，但从诸多因素分析不难看出，高耗能优惠电价的取消导致铝价成本上移，铝库存居高不下以及产能过剩都使得铝价不具备大幅上涨的动力。再加上下半年国内经济发展不如上半年态势好，预计下半年铝价会在14500-17000区间宽幅震荡。
【热点聚焦】
局部地区早稻或减产20% 后期稻米价格难现大幅上涨
【新纪元综合报道】长江流域汛情正在紧要关头，7月19日-21日特大暴雨又袭东北，据各省防汛抗旱指挥部办公室通报，辽宁省农作物受灾77.55万亩，吉林省受灾面积11.4万亩，绝收面积1.65万亩。据根据农业部农情调度，截至目前，强降雨已经造成浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、云南、贵州9省（市）农作物受灾4162万亩，其中成灾2062万亩，绝收471万亩。
早稻局部减产
当前我国大部分地区已进入主汛期，南方地区的防汛抗洪抢险救灾正处于关键时期和紧要关头，后期还将面临强降雨、台风集中登陆等挑战，农业防汛抗洪救灾形势十分严峻，今年丰收任务十分艰巨。据中华粮网实地考察，2010年早籼稻部分产区减产高达20%，总产预计将减产10%左右，收获期将推迟7-15天左右，单产、总产同比小幅下降。中华粮网南方办事处主任、粮油市场研究员孙忠表示，“气候异常，洪灾严重，早稻面临减产的趋势”。
虽然我国部分粮食主产区存在早稻减产的可能，但根据官方统计，目前稻米供应总体宽松。国家粮食局统计，截至今年4月末，社会各类粮食企业稻米库存同比上年增加4.4%，其中稻米库存同比增加19%，总体均保持在较高水平。“粳稻粮源目前主要掌握在非国有企业手中，由于今年属于高温高湿天气，非国有企业保管条件有限，坏粮较多，加之粳稻米价格处于高位，企业对坏粮出库意愿较强，销区库存预计可撑过7月。”一位熟悉粮食储备人士表示。
据市场人士分析，由于拍卖市场投放充足、南方各级储备均在轮换出库、早籼稻即将上市，籼稻供应完全能够保障。湖南省农业厅也表示，湖南几个主要的稻米交易市场价格处于稳定之中，交易并没有明显地受到灾害天气的影响。不过由于2009年粳稻减产、国家库存不足，加之坏粮较正常年份偏多，粳稻供应紧张的局面未改，后期粳稻特别是水分低、质量好的粳稻价格仍有上涨可能。
“粮食小量减产并不会影响到价格，国家、地方的储备粮完全可以满足市场流通需要，粮源是足够的。粮商担心粮食不足而抢购，人为地造成市场紧张没有必要。”孙忠提醒说。市场预期早稻减产，且局部减产较重，新粮上市后，可能会出现抢购局面。“根据国家中长期的战略，是鼓励粮价适当地稳步地上涨，不是暴涨，这和国家的宏观层面指标是很有关系的，收购主体不宜盲目抢收。”孙忠提醒说。
事实上，要实现今年CPI控制在3%以内的宏观调控目标，国家对粮食价格尤其是主要原粮及成品粮的价格始终高度关注。国家发改委已连续发文要求严厉打击炒作农产品行为，同时对即将上市的早籼稻收购将展开最低收购价检查。此外，我国目前籼稻库存处于近几年来的高位，国家对籼稻市场调控有充分余地。预期在国家对粮食市场的强势调控下，后期稻米价格难以出现大幅上涨。
天气炒作意犹未尽大豆高位振荡
【新纪元综合报道】7月中旬，市场炒作高温天气，美豆持续拉升之后高位振荡。美豆上涨带动国内市场走势。同时，国内高温天气消退之后，再度出现暴雨，不利天气轮番登场，市场借助天气炒作亦在情理之中。目前来看，天气所造成的实质性影响相对有限，市场继续上行还需天气的配合。
供需宽松格局预计难以打破
7月中旬以来，美豆市场借助天气炒作推升期价至1000美分下方。8月份为大豆生长关键阶段，市场对天气高度关注。自上周以来，天气好转，美豆市场价格小幅下滑。目前美豆整体生长状况并未受到天气的不利影响。目前仍处于天气炒作阶段，实质性影响不明显。8月份大豆进入结荚期，天气影响显著，一旦天气出现变化，市场可能再度借机炒作。
2010年美国大豆种植面积为7890万英亩，创历史新高，按照美国农业部42.9蒲式耳/英亩的单产计算，美国大豆产量将达到9104万吨，仅次于2009年的9142万吨。由于目前大豆仍处于生长阶段，最终产量存在较大变数，但种植面积的增长为产量保持高位提供条件。按照美国农业部7月份供需报告预估，2010/2011年度，美国大豆期末库存消费比将回升至11％，而2009/2010年度美国大豆期末库存消费比为5％，可见美国大豆市场供需状况已经大为改善。2008/2009年度南美大豆减产导致美国大豆出口增加，进而导致2008/2009及2009/2010年度，美豆期末库存均维持低位。然而，随着2009/2010年度南美大豆恢复性增产，预计2010/2011年度美豆出口量下降，同时国内压榨数量也有所下降。
整体来看，美豆市场供需状况好转，不具备出现大级别行情的基础。虽然天气变化为市场提供炒作题材，然而，从目前美国大豆生长状况来看，天气的实质性影响不大。除非后期天气极端不利，否则供需宽松格局难以改变，市场可能出现回吐天气升水的过程。
连豆市场维持区间振荡
自2008年国家启动大豆收储政策之后，国内外大豆市场联动性有所减弱。不过，近期美豆市场借助天气炒作对连豆市场仍起到一定带动作用，资金移仓远月，目前大豆主力合约已经转移至5月合约，拓展炒作空间。按照国家调控农产品市场的意图，连豆市场仍然处于区间振荡走势。从去年的收储价格以及今年油菜籽收购价格来看，秋季大豆收购价格不会低于去年水平，期货市场大豆价格在3800元/吨以下缺乏空间，4000元/吨上方压力明显，去库存化压力继续压制市场上行空间。
虽然国内大豆收储政策令大豆走势与国际市场走势有所分化，然而在国内进口大豆依存度超过70％的情况下，国际大豆市场对国内大豆市场的影响难以因国内政策而完全消除。在保持大豆区间振荡走势的前提下，连豆市场走势仍会受到外盘影响，一旦触及或者突破振荡区间，美豆市场对连豆市场走势的影响将弱化。
国产大豆去库存化压力始终悬于市场上方
2008年金融危机爆发之后，商品价格暴跌。为保护农民种植收益，稳定粮食生产，国家由调控主体转变为需求主体，通过收储创造虚拟需求，并通过保护价的形式在全球商品价格下跌的背景下将国内农产品价格逆市托起。国家收储政策对于农民收益的保护作用毋庸置疑，然而在后收储时代，去库存化压力笼罩市场，并影响后续收储政策的实施。黑龙江地区粮库储存大豆多为2008年大豆，今年面临轮出压力。国产大豆以及进口大豆、进口豆油合并计算，国家手中豆油库存量较大，去库存化压力将压制后期大豆市场走势。
近期天气仍是主导市场走势的关键因素。在美国大豆种植面积上升的情况下，预计大豆产量维持高位的可能性较大。虽然国内大豆种植面积减少，但库存充裕，实质性供给不会短缺，价格缺乏大幅上涨空间。总体来看，连豆市场仍以区间振荡走势为主，3800—4000元/吨仍将是大豆主要运行区间。
油脂期货风雨过后盼彩虹
【新纪元综合报道】7月下旬以来，受CBOT豆类持续上涨提振，国内油脂市场整体呈现偏强走势。而近期全国气温普遍升高，刺激了棕榈油需求，令棕榈油成为油脂市场领涨品种。截至目前，棕榈油1101合约已逼近6600元/吨的近一个月来新高，月度涨幅达6%。基本面存在的诸多利多因素会提振油脂价格上涨，但由于植物油消费模式不同，油脂间走势会呈现一定强弱，而棕榈油有望继续领涨众油脂品种。
去库存化明显
近期随着全国气温普遍升高，尤其是华东、华南地区气温普遍升至34度以上，国内棕榈油市场一改过去持续低迷状况，加上目前棕榈油价格偏低，现货走货情况明显加快。截至目前，棕榈油各港口库存已有不同程度下降，预计总库存量仅70万吨左右，后期随着9、10月份双节的来临以及学校开学，棕榈油在7月底8月初将会迎来棕榈油备货期，其价格将会受此提振。
目前加拿大油菜籽也处于生长关键期，任何极端天气都会对本已因为多雨天气推迟播种的油菜籽生长造成一定影响，从而导致其产量下降。近期加拿大谷物和油籽产区艾伯塔省，多次遭遇降雨袭击，油菜籽生长情况令人担忧。据美国气象局最新发布的数据，拉尼娜很可能在今年8月份左右开始显现，通常会给东南亚带来更多降雨，对当地油棕出油率和棕榈油产量会产生一定影响，从而会对棕榈油价格形成一定提振。目前马来西亚油棕种植区，部分地区已经出现暴雨天气，油棕出油率和棕榈油产量将会成为后期炒作因素。
长江流域菜籽收购困难
今年6月份以来长江流域暴雨持续时间比较长，使得菜籽产量及品质都有所下降。而每年5、6月份又是新季油菜籽上市密集期，油厂多会在此时做好菜籽的收购备货工作，为以后压榨做好准备。但今年此时多数产区菜籽收购处于停滞状态，油厂收不到菜籽。主要原因是今年菜籽减产基本成为定局，因此农民为了保本收益，普遍惜售。
在今年4月19日的国务院常务会议决定，从5月21日到10月底进行油菜籽临时收储政策，收储价格由每斤1.85元提高到1.95元，虽然收购期延长，收购价格也提高，但是农民心理价格预期很高，普遍在2元/斤以上，甚至达到2.2元/斤。因为农民一亩地的种植成本在400元/吨，单产今年只有200斤/亩左右，按照收购价1.95元/斤，农民还不能保本。但是企业的心理压力也很大，收购价格如果提高至2.2元/斤的话，折算成菜籽油价格逼近8500元/吨，这比目前国内菜籽油现货价格高200元/吨，企业亏损是不言而喻的。因此，目前多数菜籽主产区菜籽加工厂仍处于停工状态，这对菜籽油价格形成一定的支撑。
大豆高企库存抑制豆油涨势
2010年以来，大豆进口量出现创纪录的持续同比增长。尤其二季度以来，在中国限制阿根廷豆油进口政策下，大豆进口量出现天量增加，每月进口量都在400万吨以上，总进口量比一季度增加400多万吨，达到1467万吨，而今年上半年大豆进口量达到2580万吨，同比增长16.82%。且7-8月份进口大豆对华装运总量仍高达850万吨，三季度大豆市场供应压力将会凸显，在豆粕消费旺季，油厂挺粕意愿增强，豆油供应压力将会很大。
目前豆油与棕榈油价差处于今年2月份以来最高位，后期有回落趋势，这将吸引买棕油抛豆油的套利操作，这种操作将会继续提振棕榈油价格，对豆油价格形成一定压制。
【市场要闻】
美欧经济复苏步伐“比差效应”将维系美元指数强势
【新纪元综合报道】欧洲主权债务危机对金融市场影响最困难时刻已经过去。仔细梳理欧债危机发生的各环节，可以发现这样一条清晰的逻辑链条：政府负债率过高引致主权债务评级被下调——投资者担忧违约致使国债价格下跌和新债发行困难——希腊等潜在主权债务违约国借新债还旧债的债务链条断裂——欧盟及欧洲央行启动救援计划——投资者担忧情绪缓解。
与此同时，还可以做更深一步的逻辑演绎：若希腊等相关国家发生主权债务违约并进行债务重组——出售希腊、葡萄牙、西班牙主权债务保险的欧洲银行被迫大面积赔付以及欧洲银行所持债务违约所带来的坏账损失——欧洲银行体系遭受冲击，银行与银行之间的金融行为冻结，经济与金融市场同时跌至冰点——欧元区金融海啸爆发——欧元解体，欧洲及世界经济遭受重创。由上述演绎过程可见，使主权债务链条重新恢复至良性循环是化解主权债务危机对金融市场恐慌影响的关键所在。
欧盟及欧洲央行所采取的救市行动已经有能力使欧洲的主权债务链条重新恢复至良性循环状态：第一，欧盟7500亿欧元的救援计划，从短期看，几乎可以覆盖化解债务危机所需的所有资金。希腊、葡萄牙和西班牙三国2010年财政赤字消减至3％以下所需的资金加总不过5400亿美元。该计划的本质在于运用欧盟的整体信用，筹集足够的资金给潜在危机发生国度过难关，令资金链重新运转。
第二，欧洲央行的介入，也从根本上解决了债务融资的问题。如果7500亿欧元的救援计划依旧无法令资金链重新运转的话，则欧洲央行也会学习美联储，开动央行的印钞机迅速解决问题；第三，欧元区各国的财政赤字消减计划也是使投资者重拾信心的重要保障。近一个多月来，欧元区各主权债务危机国国债价格拍卖顺利、国债价格回升以及债务违约保险成本的下降，都已经说明上述措施在重建投资者对欧元区主权债务信心方面发挥了积极重要的作用。
美国经济复苏开始呈现放缓的苗头。巨额货币与财政刺激及金融市场改善引致的消费复苏和再库存，是美国经济去年下半年强劲复苏的重要推动力量，但是，随着再库存周期的完成和财政刺激政策的陆续到期和退出，前期主导美国经济复苏的因素在最近已经基本上接近于丧失动力。根据美国国会预算办公室（CBO）最新评估，随着购房减税、企业减税和州政府财政援助等政策的陆续到期和退出，美国5月份零售销售已经开始下行，4月30日购房减税最后期限的到期，更引致了成屋销售、新屋销售、营建许可等美国重要房地产数据在5月份的环比大幅下挫。下半年库存周期结束以及财政刺激效应的减弱，将使美国经济增长率有所回落。6月初至7月中旬美元指数触及88.71后的回落调整，正是对源于欧盟和欧洲央行救市计划对投资者避险情绪的纾缓，也是美国经济减速风险预期的正常反应。
“比差效应”——欧债危机后期维持美元强势的新逻辑
欧盟和欧洲央行的救援计划以及欧元区主权债务危机国财政赤字的消减，将使投资者对欧洲主权债务危机影响的焦点从金融市场转向实体经济，财政赤字消减将使目前经济危机状况下政府财政刺激能力更趋于弱化甚至负向拉动经济复苏，美国经济减缓也将对欧洲经济复苏带来负面压力，上述两个方面对欧洲经济复苏的制约将使今年下半年欧洲经济复苏面临比美国更严峻的形势，因此，未来一段时间欧美两大经济体复苏曲折中所带来的“比差效应”，将替代前期的避险逻辑和美元加息预期成为维持美元强势的重要力量。
如果说再库存周期的结束和财政刺激效应衰减将使美国经济复苏步伐放缓的话，那么财政赤字消减将使欧元区国家财政刺激能力更趋于消失，中美两国经济复苏步伐减缓也将对欧洲出口构成负面影响，下半年两者合力将极有可能使处在衰退与复苏边缘的欧洲经济再次步入衰退的深渊。相较于美国经济复苏步伐的减缓，欧洲经济将可能重新步入经济危机时可怕的衰退。倘若成真，国际资本也将继续从欧洲流入美国。因此，美国经济复苏步伐“减缓”与欧洲经济“衰退”的“比差效应”，将是后欧债危机时代维持美元指数强势的重要力量。
欧债危机初现曙光
【新纪元综合报道】近期欧洲多国债券成功发售，说明市场对欧元区主权债务危机的担忧情绪正在进一步缓解。7月中旬，葡萄牙主权信用评级遭遇美国评级机构调降，但仍成功地通过国债拍卖筹得16.8亿欧元的资金，拍卖获得了投资者的青睐，市场竞买量达到发行国债数量的两倍。处于欧洲债务危机中心的希腊也顺利拍出一笔短期国债，投资者认购踊跃，竞拍资金为实际发售总额的3.64倍。另外，身处债务危机边缘的西班牙也以最高定价成功拍卖出30亿欧元的15年期国债。
欧洲多国债券成功发售的表现至少传递出两方面的重要信息：其一，葡萄牙国债顺利拍卖的事实，令我们不禁想起6月中旬希腊主权债评级遭大幅调降，以及7月初西班牙被宣布可能评级遭调降之后，市场对该类消息反应同样非常有限的“前车之鉴”。评级机构不再引发波澜的情况一方面说明欧盟对问题国家债务的担保和严格监管评级机构等“技术上”的努力已经令市场情绪逐渐恢复。另一方面，也说明市场关注焦点正在转向，投资者不再只将眼光盯住欧债和欧元，而是转向美国复苏和美元。
其二，葡萄牙发行的9年期国债的利率为5.30％，较上月发行的10年期国债的5.23％利率有所提高，两年期国债利率则从4月份的1.72％大幅增至3.16％；西班牙拍卖债券平均收益率为5.116％，较4月22日拍卖债券收益率的4.434％大幅走高；希腊发行的期限为26周的短期国债利率高达4.65％，在短期国债中可谓惊人。国债利率高企，获得了超额认购，而且希腊、西班牙和葡萄牙等国国债的信用违约掉期合约价格开始走低。这表明，投资者对这些国家出现债务违约风险的担忧有所缓解，一些投资者看重欧元区国家国债的高收益率，甘愿承担更大风险，甚至不排除部分投资者已经开始“入市抄底”。
推动欧洲债务危机出现曙光的积极因素之一是，欧洲91家银行参与了欧洲银行体系体质调查，其中包括市场怀疑是重灾区的许多地区性银行。以资产规模计算，接受压力测试的银行相当于欧盟银行业总规模的65％，相当于欧洲国有银行总规模的至少50％。此次测试的情景设定本来就偏宽松，如果有银行难于过关，相信也会有相应的措施公布。
总之，欧洲当局是想利用这次测试结果来增强市场信心、疏解债券市场的压力。虽然这不代表欧洲债务危机已经结束、欧元困境已经解除，但是，此次测试结果会使市场看到危机结束的曙光，同时也会对以商品为代表的风险资产价格带来中短期的支持。
【市场观点】
政策调控基调未变 商品走势难言反转
【新纪元综合报道】国内资金面相对宽松、股市反弹等推动因素,促使本周螺纹钢、铜等工业品出现了较强反弹。近期南方多洪涝、台风等灾害性天气，农产品价格受到支撑。在欧洲经济短期走稳之后，美元贬值的速度加快。全球经济进入到复苏进程的调整阶段。不确定性仍然会在一定时间影响整体商品市场的方向。
中国石油消费增速放缓。而国家节能减排的政策也将限制石油消费的过快增长。目前消费旺季、飓风因素和美元贬值等因素支撑原油。从季节性因素看，估计7、8月还难以深跌，但之后出现价格拐点的可能性较大。
政策利好和积蓄已久的做多力量推动螺纹钢大幅反弹。工信部近日表示，力图通过联合重组、淘汰落后，将目前约800家钢企大幅减至约200家。而贸易商持仓成本与实际销售价格动辄倒挂200-300元/吨，销售积极性不高，等反弹的心理预期也十分强烈。在房价调控政策出台后，螺纹钢库存下降速度非常缓慢。据“我的钢铁”网调查，截至2010年7月16日，上海地区主要建筑钢材仓库中螺纹钢库存为67.6万吨，全国主要城市螺纹钢库存总量为624万吨，近两周降幅约20万吨左右。受政策调控的影响,汽车、建筑等主要用钢行业下半年需求依然不容乐观。6月份钢材净出口量为1024万吨，较5月份净出口总量已开始萎缩。
5月以来沪铜震荡下行，走势纠结。今年前5月铜半成品(铜材)产量422.7万吨，同比增17%。自5月中旬以来铜价形成中级调整形态，蓄势已久，短期看涨，铜价有一定空间，反弹到阶段高位后，下跌风险仍然较大。
天气因素将在一定时间主导农产品板块走势，近期来看部分农产品价格出现反弹，不同品种表现出差异性。棉花、白糖表现出较强走势，但是高位调整风险加大。豆类、油脂商品仍运行于箱形区间中。
USDA报告显示，今年美国大豆种植面积微增0.77%，为7810万英亩。产量会略有下降，期末库存消费比提升至11%。预示本年度大豆供应仍将保持宽松，数据利空，对豆类商品构成压制。第三季度作物生长期气候变化往往给价格带来较大波动，不过总体上农产品随着新作上市临近而承压。
原油库存意外增加 中国需求再次抬头
【新纪元综合报道】在美国原油进口增加的影响下，原油库存结束了持续三周的量减，出现意外增长。但这并未影响业内看好未来原油价格，业内人士表示，未来原油长期看多，但短期将呈震荡走势。
业内人士表示，从长期来看，原油价格还将走强。时富金融商品期货研究高级经理邵涛认为，从长远来看，原油价格有很大的上升空间。“全球原油资源稀缺，只能开采40年不到，后期油价势必上涨，而且各国每年通胀率已达2%，这意味着货币每年以2%的速度在贬值，因而推测原油价格至少以每年2%的速度上涨。”对于短期油价，有业内人士认为天气因素可能推高油价。南华期货研究所能源化工总监杨光明认为，未来油价受到天气影响，将呈季节性上涨态势。他分析：“一般来说，8月份是飓风高发期，飓风将影响原油基地，甚至导致原油出现停产状况，这将推动原油价格的上涨。”
也有业内人士认为，从短期来看，油价将维持震荡。东证期货研究所副所长林慧表示：“未来原油将维持强势震荡，价格在70-80美元左右。不过油价要创新高，暂时还没有明显的动力，市场需要时间。”邵涛认为，油价短期可能将于75至79美元之间波动，在82美元的位置有中期阻力。目前，国际油价的强支撑位于72.47美元/桶，并且这一强支撑位每个交易日向上移动，只有后市跌破支撑，才能判定油价转为空头行情。目前，在支撑之上波动，不排除20个交易日内再见80美元之上的可能。
随着中国对原油需求的增加，在判断未来油价走势时，中国需求因素显得举重若轻。据海关总署统计数据显示，中国6月份进口原油达到2227万吨，同比增长34%，创下单月历史新高。业内人士在谈论油价后市时，多提到中国需求带来的影响。杨光明表示，目前中国需求因素还处于高位，现在全球原油增量很大一部分来自中国、印度、巴西等新兴市场，中国市场的需求对原油价格的上升有一定支撑作用。
邵涛表示，目前中国占全球石油需求增长的比重达50%，显示中国对原油的需求较大，不过，报告预计明年中国所占比重将减少到30%，中国需求若如预期出现减少，原油价格也将承压。受原油价格影响，国内燃料油近期走弱。林慧表示，除了受到国际油价影响，另外，今年费改税之后用油成本增加，导致了燃料油消费市场萎缩，期货市场受到影响。未来燃料油将跟随原油走势，呈现偏强震荡趋势。
理性看待新榨季食糖产销形势
【新纪元综合报道】目前糖市中投资者的心情十分纠结，仿佛看多看空都有道理。反映到盘面就是缩量盘整，不死不活，交易商的心态在盘面上表现得淋漓尽致。国际糖价的上涨有人归结于巴西食糖运输不畅。其实真正的原因恐怕没有那么简单。除了中国春节以来纠枉过正大幅下跌以后的理性回归因素外，印度的天气、泰国的糖慌、世界经济的复苏恐怕才是国际原糖价格上涨的根本动力。
国际糖基本面及前景悄然呈现积极信号。黄海军演造成东北亚紧张形势，美国重兵囤积波斯湾，中东地区地缘冲突潜伏。若地缘政治及军事冲突苗头再起将推升原油价格，巴西厂家用更多的蔗料生产酒精调低原糖生产比例，从而减少原糖供应，进而对国际糖形成利好支撑。印度季雨平均值同比正常年景下滑，势必影响新榨季估量。国际糖业组织预测明年将过剩250万吨是建立在印度产量恢复性增产至2500万吨的基础上，若印度产量预期下调，国际糖市供应平衡表就该重新修订。泰国往年有约500万吨用于出口，是世界第三大出口国。今年由出口国变为进口国也造成了局部糖源紧张。
国际糖基本面悄然发生变化，震荡攀升且短期内还有望向上加速。按照目前17.5-18美分的价格，进口到岸价超过5000元，在成本线上没有300-500元的价差，进口糖运作风险较大。中国前期已经进口约44万吨原糖，下榨季中国产量恢复性增长预期悲观，中国也将是一个潜在的进口大国。由于大宗商品贸易定价权的缺失，做多中国情结也对国际糖市形成支撑。
国内新榨季产量恢复增长悲观预期。新榨季甘蔗长势不尽人意，植株矮小、出苗率低，春旱以及夏旱给甘蔗带来先天不足，甘蔗普遍疏、细、矮。这样单产将不甚理想，将冲销种植面积增加带来的产量增加。按照目前的态势，预期广西产量只能增长10%或是更低，明年广西产量约在750-770万吨。云南甘蔗有2/3的宿根，经历了百年大旱势必也将影响云南产量，预期云南产量只增长5-8%，产量约190万吨。广东尽管种植面积增加20万亩，但部分地区甘蔗受旱严重，广东产量持平或略减。海南种植面积减少20万亩，产量下调5-7万吨。北方甜菜糖恢复性增产，预期产量80-90万吨。按目前形势分析，新榨季国内产量将在1200万吨以内。后市产量还将根据天气以及甘蔗生长情况作调整。
今年糖源少，明年虽然恢复性增产但依旧是一定供求有缺口的年景，连续三榨季的供不应求支撑糖价高位运行，预计后期糖价还将跟随农产品一道稳中温和攀升。在政府管理通胀预期，对食糖有效调控组合拳下，短期内不太会出现疯涨行情，预计现货将蜗牛式爬升。面对再度乐观的新榨季产销形势，须冷静思考、理智应对。暴涨暴跌都不利于国内糖行业健康可持续发展，或许维系高位平稳运行态势符合各方利益。
【市场动态】
我国玉米可种区向北偏移可种区增加46．1万平方公里
【新纪元综合报道】兰州大学生命科学学院干旱与草地生态教育部重点实验室几位科研人员发现，未来气候条件下，我国玉米可种区有向北偏移的趋势，玉米可种区面积增加46．1万平方公里。
兰州大学生命科学学院干旱与草地生态教育部重点实验室孙国钧等科研人员介绍说，为了评价气候变化对玉米潜在适宜区的影响，他们通过收集整理国家气候中心提供的区域气候模式模拟的二十世纪控制实验和二十一世纪预估试验的日平均温度、日平均降水等气候数据与南京土壤所提供的地形、土壤数据，建立研究数据库。研究人员以多标准评价为基本方法，对研究区域内玉米潜在适宜区进行了等级划分，结果发现，在未来气候条件下，我国玉米可种区面积增加46．1万平方公里。
阿根廷向中纺织品征税 贸易争端或升级
【新纪元综合报道】阿根廷近日起对中国纺织产品征收新的反倾销关税，预示着中国禁止进口阿根廷豆油的贸易争端可能升级。报道称，阿根廷政府官方公报宣布了这一新的进口关税，征税对象还包括巴西制造的食品搅拌机。巴西是阿根廷最大的贸易合作伙伴。
中国今年3月底暂停进口阿根廷豆油，因阿根廷对中国钢铁及鞋类等产品采取了反倾销措施。阿根廷总统费尔南德斯日前访华之行中，未能促使中国解除对阿根廷豆油的进口禁令。阿根廷官员表示，他们希望中阿贸易争端能尽早解决。但是，暂无明确迹象表明，中阿两国将达成豆油进口协议，阿根廷豆油出口商被迫将豆油转销印度等其它市场。阿根廷是全球第一大豆油出口国，去年向中国出口豆油184万吨，贸易额达14亿美元，占中国豆油进口的77%。
美农业参赞预计2010年欧盟玉米产量为5650万吨
【新纪元综合报道】据美国农业部发布的最新参赞报告显示，2010/11年度（10月到次年9月）欧盟玉米产量预计为5650万吨，这要高于上年的实际产量5580万吨。玉米收获面积预计为810万公顷，相比之下，上年为830万公顷。
参赞预计2010/11年度欧盟玉米进口量为250万吨，与上年持平。出口130万吨，与上年持平。2010/11年度欧盟玉米国内用量预计为5800万吨，相比之下，上年为5850万吨。其中饲料用量预计为4300万吨，相比之下，早先的预测为4350万吨。2010/11年度欧盟玉米期末库存预计为460万吨，上年为490万吨。
泰国计划扩大橡胶种植园面积及提高橡胶出口关税
【新纪元综合报道】泰国农业部副部长Supachai Phosu近日表示，该国2011年将把橡胶种植园面积进一步扩大128，000公顷(316，300英亩)。该计划已得到内阁的批准。目前正在准备橡胶树幼苗，预计2011年初就可以开始种植。
Supachai Phosu称，橡胶树到成熟需要五到七年的时间，因此这批新种植的橡胶树可能在2017年会产出乳胶。他同时表示，泰国农业部计划提高橡胶出口关税，希望出口税率能与橡胶价格的涨势同比。该计划将于7月26日当周向内阁提交，预计新的橡胶出口关税税率将从10月开始执行。目前泰国橡胶出口关税固定税率为每公斤1.40泰铢(0.434美元)。
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