一、2014年宏观市场环境分析

一方面，美联储启动缩减流动性，资本市场将面临普遍的冲击；另一方面，全球差异化复苏，新兴经济体增长速度放缓，不利于商品需求。这两方面的线索和逻辑，仍在深刻影响着当前的资本市场。

1月29日，2014年美联储第一次、伯南克最后一次政策会议上，FED将每月资产购买规模从750亿美元进一步缩减100亿美元至650亿美元，同时维持0-0.25%的联邦基金利率不变，这与市场主流的预期一致。当今世界，也正如达沃斯论坛所勾勒出的那样，发达经济体回归全球引擎，而新兴经济体增长节奏放缓，随着联储的QE逐步减码，新兴市场将在跨境资金流动方面持续承压，这已在1月下旬，诱发新兴经济体多国货币的快速贬值，流动性问题导致风险资产沽空压力加重。

经济成长方面，尽管2014 年全球 GDP 增长的预测普遍在3%以上，远高于 2013 年的 2.4%的水平，但我们能够看到，这种经济成长并没有拉动需求，不能改善大宗商品价格。原因何在？新兴经济体以中国为代表，GDP增长率降至7.7%，是近14年来的最低水平，仍处于经济转型或改革的阵痛期，其主动去杠杆过程延续，预期2014年的经济增长仍将考验国家制定的“底线”。

中国需求占全球大宗商品消费的40%以上，全球差异化复苏的进程中，中国主动减速，是商品轮动熊市的重要基础原因。

二、2014年商品趋势展望

通过上文分析，我们能看到，全球周期性复苏，需要新兴经济体去确认，这样经济成长才能更有力的去拉动需求，商品才能有望摆脱熊市波动。

2014年，特别是上半年，因国内形势仍不乐观，主流工业品，熊市蔓延的大格局不变，其价格重心趋向下移。期间，追随我国经济成长曲线，全年主要工业品走势容易出现先抑后扬的表现。急涨慢跌的熊市行情，要求我们，在战略上重视熊市波动，战术上，看待补空式反弹，相机抉择把握适当的交易节奏。

年内农产品的波动可能更具有弹性。像鸡蛋这种基本面变化较大的品种，季节性的上涨也容易演变成为暴涨，中小资金值得去参与，春季配合疫情蛋价寻底，端午前后将迎来趋势多单的战略机遇期。豆类价格也容易在夏季演绎季节性的上涨，时间拐点指向年中（在6到7月份），此前因禽类存栏缩减严重，以豆粕为首，期价容易出现松动和下跌。至于三大油脂，高库存压迫期价赶底至金融危机以来的次低水平，期价处于四到五年的低位区域后，单边势头趋向于震荡；以菜油豆油价差为代表，历史极低价差将面临恢复性的反弹和上涨，是值得关注的套利机会。

三、春节长假风险提示

关于蛋白粕：亚洲禽流感疫情存在变数。虽H7N9病毒没有显著变异，但春节因素的人口流动，令疫情存在蔓延的风险。春节后，饲料养殖的季节性转淡，叠加疫情连续第二年的扩散，或影响养殖信心，削减存栏，对蛋白粕价格预期不利；疫情因素也影响禽类消费信心，对鸡蛋价格的威胁仍未解除，主要交易品种，面临继续沽空的机会。

关于股指：春节之前，央行积极投放巨量流动性，国内资金面得到改善，股指应声出现反弹和上涨。消化了去年6月和12月的钱荒，以及新股密集申购的利空，股指弹出下降通道，容易出现春节红包行情，甚至不排除围绕三月“两会”，演变成春季躁动，出现偏大的修复性反抽行情。

关于主要工业品：钱荒和经济数据作用下，12月以来，多数商品出现了纵深式下跌，焦煤、焦碳、橡胶等单边累计下跌已18%到22%不等，表现尤甚。国内春节前后的流动性改善，提震股指扶助主要工业品价格，容易出现协同性超跌反抽和修复性上涨。

关于经济数据：长假期间，因适逢月末和月初，全球主要经济体将发布较多的重要经济数据，更重要的数据如：1月31日，美国1月芝加哥采购经理人指数；2月1日，中国1月官方制造业采购经理人指数；2月3日，美国1月ISM制造业采购经理人指数等。经济数据将会对市场带来较大扰动。

关于历史行情的统计规律：春节假日后的首个交易日，波动幅度较大，特别是铜、金、银等有色金属和贵金属，常出现±2%到±3%的涨跌，农产品期货波动相对温和。在过去的10年中，有色或贵金属上涨概率70%，豆类油脂上涨概率在50%到60%不等，上证指数开门红的概率高于60%。