宏观视角：国庆假期海外宏观风险提示
2022年国庆长假临近，10月1日至9日我国证券、期货交易所休市，9月30日不进行夜盘交易。国庆假期欧美等主要交易所正常开市，期间将公布欧元区9月制造业PMI终值、美国9月制造业PMI及非农就业报告等重要数据，此外美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯等多位官员将就经济形势和货币政策发表讲话，届时或引发资产价格波动，在美元指数创20年来新高之际，欧美股市多数已创下年内新低，存在进一步破位下跌的风险。此外，俄乌冲突等地缘政治风险犹在，对能源、贵金属的影响不容忽视。
1.美联储鹰派言论占据上风，警惕美元、美股波动加剧风险
美联储9月会议如期宣布加息75个基点，点阵图显示年底前联邦基金利率中值将达到4.4%，意味着年内还将加息100-125个基点，市场对美联储11月再次加息75个基点的预期上升，暗示加息放缓的时间将推迟至12月。美联储利率决议落地后，多位官员发表鹰派讲话，认为降低通胀需要进一步收紧货币政策，让利率继续上升，失业率上升和经济放缓是必要的，不会重复过去一旦经济走弱就降息的错误。受美联储激进加息和鹰派言论的推动，美元指数加速上涨，一度突破114整数关口，创2002年6月以来新高。美国10年期国债收益率逼近4%关口，创2010年4月以来新高。全球股市重挫，欧美主要股指纷纷创年内新低，截至2022年9月28日收盘，道琼斯、标普500和纳斯达克指数年度分别下跌18.31%、21.97%和29.36%，欧洲50指数年度下跌22.41%。
美元指数快速上涨引发金融市场动荡，全球股、债、汇遭到系统性抛售，为避免恐慌情绪进一步蔓延，各国央行纷纷表示将出手干预。英国央行宣布从9月28日-10月14日临时购买长期国债，以恢复市场的有序性，每次操作规模不超过50亿英镑。韩国央行宣布将于9月30日回购2万亿韩元的政府债券。股市方面，据媒体报道，韩国准备启动股市稳定基金。另据韩国《每日经济新闻》，为了稳定股市，韩国正在研究禁止卖空的方案。在各国央行的强烈干预下，美元指数高位回落，加速上涨的势头得到遏制，全球股市、债市、大宗商品普遍反弹，市场情绪有所缓和。
国庆长假期间，美国9月制造业PMI以及非农就业等重要数据将陆续公布，此外美联储FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯等六位官员将发表讲话，其中堪萨斯联储主席乔治和克利夫兰联储主席梅斯特今年具有投票权，以上官员的发言对美联储货币政策的走向具有前瞻意义。如果美国公布的经济和就业数据向好，美联储官员继续发表鹰派言论，则将进一步强化市场对美联储在11月加息75个基点的预期，警惕美元、美股波动加剧风险。
2.俄乌冲突存在升级的可能，“入俄公投”引发欧美新一轮制裁
截止2022年9月底，俄乌冲突已持续7个月之久，双方在战略相持一段时间后再次展开斗争。9月初乌克兰对哈尔科夫地区发起全面反攻，并取得重大进展。9月20日顿涅茨克、卢甘斯克等四个州决定就加入俄罗斯联邦举行公投，截至9月27日，顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热4地的“入俄公投”结果均已公布，计票结果显示，有87.05%的赫尔松选民投票支持加入俄罗斯，卢甘斯克为98.42%、扎波罗热为93.11%，顿涅茨克为99.23%。乌克兰总统顾问波多利亚克表示，乌克兰将继续推进从俄罗斯手中夺回被占领领土的计划，而不顾俄罗斯的核威胁和莫斯科推动的公投。9月28日，美国驻俄罗斯大使馆建议在俄罗斯旅居的美国公民尽快离开俄罗斯，同时警告美国公民谨慎前往俄罗斯。近期俄罗斯宣布部分军事动员，在全国征兵30万，如果未来乌克兰对以上四个地区发起反攻，俄罗斯可能将特别军事行动升级为“卫国战争”，届时可能引发更大的地缘政治风险。
针对顿巴斯等地的入俄公投，美国总统拜登在一份声明中表示，美国会同盟友一起对俄罗斯进行更多且迅速而严厉的经济制裁。据英国政府网站26日发布的声明，英国外交大臣克莱弗利宣布了对俄罗斯的92项制裁措施。欧盟委员会主席冯德莱恩和欧盟负责外交与安全事务的高级代表博雷利宣布对俄罗斯的第八轮制裁措施，全面禁止俄罗斯商品在欧盟市场销售，增加禁止对俄出口的商品、技术和服务清单，增加对俄罗斯个人和实体的制裁清单。同时欧盟还将公布为俄罗斯石油设定限价的法律基础，并采取措施惩处试图逃避欧盟对俄制裁的行为。
综上所述，顿巴斯等地入俄公投引发欧美新一轮制裁，俄乌冲突存在进一步升级的可能，引发原油、天然气供应短缺的担忧。
3.国庆长假期间海外重要经济数据和风险事件
9月30日，09:30中国9月官方制造业PMI；09:45中国9月财新制造业PMI；14:00英国第二季度GDP年率；15:55德国9月失业率；17:00欧元区9月CPI年率、8月失业率；20:30美国8月核心PCE物价指数年率、个人支出月率；21:45美国9月芝加哥PMI；22:00美国9月密歇根大学消费者信心指数。
10月1日，00:30美联储2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金就通胀的驱动因素发表讲话；04:15FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就金融稳定发表讲话。
10月3日，15:55德国9月制造业PMI；16:00欧元区9月制造业PMI；16:30英国9月制造业PMI；21:45美国9月Markit制造业PMI；22:00美国9月ISM制造业PMI、8月营建支出月率。
10月4日，02:15美联储2022年FOMC票委、堪萨斯联储主席乔治发表讲话；03:10美联储FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；11:30澳洲联储利率决定；17:00欧元区8月PPI月率；21:00美联储2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话；21:15美联储 2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话；22:00美国8月工厂订单月率。
10月5日，09:00新西兰联储利率决定；15:55德国9月服务业PMI；16:00欧元区9月服务业PMI；16:30英国9月服务业PMI；20:30美国8月贸易帐；21:45美国9月Markit服务业PMI；22:00美国9月ISM非制造业PMI。
周四，17:00欧元区8月零售销售月率；20:30美国当周初请失业金人数；14:00德国8月工业产出月率；20:30美国9月非农就业人口、失业率。
期债：节前情绪谨慎 期债宜以轻仓为主
近期国内基本面释放出的指引性信息较少，美联储加息落地后，期债出现较大调整，主要受人民币汇率贬值的传导，同样也印证了节前市场情绪较为谨慎。
人民币贬值间接影响国内货币政策，为了稳定人民币汇率，央行可能会收紧流动性，这也对国债产生一定利空作用。不过未来一段时间国内通胀形势温和可控，在经济基本面回暖支持下，人民币汇率出现脱离美元走势的快速贬值风险不大，预计利空有限。目前经济仍处于底部爬坡阶段，风险事件仍会对复苏进程造成影响。为呵护季末资金面，人民银行近期加大力度释放跨月资金。人民银行连续第9个交易日开展14天期逆回购操作，银行间市场流动性略有收敛。在精细化操作之下，资金面平稳跨季无虞。十一长假将至，节前资金成交活跃度降低，市场观望情绪浓重，市场对节后召开的二十大宏观政策宽松的博弈仍在加强。节前，期债主力合约以低位震荡为主，趋势机会较少，宜以轻仓为主，获利及时止盈。
油粕：菜粕领涨，警惕长期期间天气状况
当前美豆灌浆并开始收获，季节性供给压力占据上风，芝加哥大豆承压于1450。国内豆粕因近月进口大豆到港偏低预期兑现、中下游集中备货、豆粕加速去库等多种因素影响，走势强于美豆。目前棕榈油处于季节性增产的后期，棕榈油对产量和出口数据敏感。需要关注的风险主要有以下几点：
1.美国和巴西天气状况
当前美豆灌浆并开始收获，巴西开始播种。美豆的收割和巴西大豆的播种季，关注天气形势变数。随着美国作物收割开始，国际大豆市场参与者开始讲注意力转向巴西主产区的天气题材，以及新季作物的播种工作进度。气象预报显示，美国大豆主产州未来6-10日61%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，89%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。据NOAA最新预测，拉尼娜将持续至10月概率为97%，持续至11月概率为91%，持续至12月概率为89%，持续至次年1月概率为80%，今冬持续发生罕见三重拉尼娜概率较大；从强度看，发生中弱强度拉尼娜事件的概率较大。警惕拉尼娜现象威胁南美特别是阿根廷生产。
2.USDA季度库存报告等
美国农业部定于周四(北京时间周五零点)公布美国季度谷物库存报告。美国农业部在9月10日发布的供需报告中预测美国大豆库存为1.75亿蒲式耳。如果报告基本接近USDA供需报告的预测数据，或将不会给美豆市场带来太大的上涨动力，但持续偏紧的库存也限制美豆的下跌空间。
除了9月末公布的季度库存报告之外,同样需要关注将于十一期间公布USDA出口检验、作物生长以及出口销售报告。而其中更为重要的是出口销售报告。
3.棕榈油产量和出口数据
多家船运调查机构公布的数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油产品出口量环比增幅介于18.6%-20.9%。马来西亚棕榈油库存还是连续3个月上升。MPOB预期2022年年底马来西亚棕榈油库存将达到250万吨。印尼也面临库存压力，虽然近几个月印尼棕榈油库存出现下降，但是绝对水平仍然处于历史高位，印尼政府继续维持LEVY零关税来刺激出口。
黑色：黑色供需略有好转 关注国内政策走向
黑色系商品近一个月整体自低位震荡回升，基本回升至8月份中下旬的阶段高点位置。本月宏观扰动因素偏多，黑色系反弹之路并不顺畅，成材和炉料基本面情况有差异，反弹的节奏也有所不同。
从成材来看，吨钢利润修复背景下，钢厂开工率稳步回升，产量小幅增加，钢材下游需求从中长期来看难以出现显著改善，但短期临近季节性开工旺季，需求边际有望改善。此前预期好于现实，螺纹钢去库存节奏并不乐观，本周钢材各项数据出现改善，唐山钢铁企业烧结限产30%的影响下，产量小幅下滑，表观消费量大幅增加，去库存节奏进一步加快，再叠加成本上移，钢材阶段形势持续好转。
从炉料端而言，钢厂开工率提升，原料需求预期向好，尤其是钢厂日耗持续攀升而钢厂库存降至历史低位的铁矿石，补库存预期强烈，因此铁矿石价格率先回升，近期铁矿石港口库存大幅下降，叠加钢厂需求旺季预期下，低于安全边际的铁矿石库存难以维系钢厂生产，补库存有望被证实，从而带动铁矿石价格形成突破。山西煤矿安全检查趋严，双焦供应有边际收紧预期，钢厂同样有补库存预期，双焦库存水平偏低，现货价格提涨，基差驱动下双焦持续补涨，摆脱低位区间震荡。
国庆长假在即，黑色系商品无外盘，扰动因素主要关注全球宏观、原油、美元等重要变量的表现、十月中旬“二十大”召开前河北、山西等地的环控力度以及政策端对于地产或基建的驱动。长假期间若无外部的显著影响，节后黑色仍以偏多思路为主。
能化：能化板块企稳反弹，关注OPEC+产业政策
宏观情绪有所回暖，飓风“伊恩”影响美国原油生产，节前国际原油企稳反弹，但整体依旧运行于下行通道中。美国安全和环境执行局周三报告称，墨西哥湾9.12%的石油产量和5.95%的天然气产量关闭，生产关闭的程度比周二降低。目前来看，飓风没有给海上设备造成损害，后期墨西哥湾供应或有序恢复。长假期间重点关注10月5日OPEC+部长级会议，此前有消息称俄罗斯可能提议OPEC+将石油产量减少约100万桶/日，若OPEC+减产幅度较大，将会对油市形成利好驱动。此外，北溪管道破损，顿巴斯等地入俄公投，地缘冲突存在进一步升级的可能，关注后续事态发展。
国内原油系商品跟随原油波动，注意震荡反复风险。燃料油方面，高硫燃料油供应增加而需求支撑转弱，基本面支撑不强；替代需求预期提振低硫燃料油，盘面表现相对偏强，高低硫价差有望进一步走扩。沥青方面，供应回升有限，现货刚需及节前备货赶工需求提振下，盘面领涨能化板块；但节后补库需求降温，基本面驱动减弱，短线不宜过分追高，多单减持轻仓过节。液化气方面，10月CP仍存下跌预期，对国内LPG市场带来利空影响；不过后期需求存改善预期，期价运行至区间下沿，短线不过分看空。
终端需求平淡，聚酯板块反弹动能不足。PTA方面，仪征化纤65万吨装置重启，供应有所回升；终端订单依旧平淡，聚酯节前补货后需求支撑减弱，供需偏紧局面或逐渐缓解，基本面驱动有限。原油主导市场波动节奏，盘面整体仍运行于7月中旬以来波动震荡区间，依托区间下沿，仅可轻仓试多。乙二醇方面，检修装置重启叠加新装置投产预期，供应有回升预期；而终端旺季特征并不明显，基本面支撑转弱，盘面或重回低位弱势震荡。
煤炭成本支撑较强，甲醇表现强势。安全事故、非电用煤刚需、冬储提前等多因素提振煤炭价格，成本支撑较强；环保因素导致唐山一带甲醇装置降负明显，内地供应有收缩预期，港口到货量不多，港口延续去库态势，现货货源相对偏紧，盘面偏强运行，维持多头配置，注意控制好仓位。聚烯烃方面，下游需求回暖，去库进展顺利，加之成本端企稳，盘面修复性反弹，但长假不确定性风险较大，短线不追高。
有色金属：基本金属高位企稳 警惕美元大幅波动风险
近期有色金属波动较大，主要影响因素体现在宏观扰动。美联储加息落地之后，美元指数持续走强一度突破114关口，人民币跌破7.2创今年以来新低，欧元区9月PMI继续下滑，欧洲经济衰退风险上升，市场避险情绪升温，宏观利空情绪整体施压基本金属。
海外供应端来看，受欧洲能源危机、海外天然气价格持续走高影响，海外锌、铝冶炼厂大幅减产，能源危机进一步扩散至铜、镍冶炼上，有色供应扰动较强。且近来俄乌冲突反复，地缘政治因素同样引发市场担忧，俄镍供应或再起波澜，长假期间需密切关注。国内供应端来看， 前期国内多省采取限电政策，其中以四川为首，限电政策影响有色金属（尤其是铝）冶炼，国内有色冶炼企业减产、停产规模较大，供应偏紧，随着限电影响逐渐消散，有色冶炼厂逐步复产，但云南限产又出扰动，相关企业减产概率仍较大。
需求端来看，下游消费仍表现较差，疫情影响仍在持续发酵，但有边际改善倾向，节前补库需求释放。此外，国内稳增长政策稳步发力，基建需求有所提升。库存上，整体有色金属社会库存均处于低位，对盘面有一定支撑。
综合来看，此次国庆长假所带来的的市场风险主要体现在宏观面，美元指数在9天休市时间里如何演绎将成为节后过来基本金属走势的关键。相比之下基本面影响相对较小，但仍需重点关注海外能源危机态势发展。
以上信息仅供投资参考，不做入市依据。
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