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季报年报
2016年6月中国期货市场投资报告
发布时间:2016-05-31 08:07:19

【完整版-2016年6月期货市场投资报告-股指期货】   
【完整版-2016年6月期货市场投资报告-黑色系列】   
【完整版-2016年6月期货市场投资报告-棉花】   
【完整版-2016年6月期货市场投资报告-化工】  
【完整版-2016年6月期货市场投资报告-天胶】
【完整版-2016年6月期货市场投资报告-油粕】
 
【主要观点
股指:否极泰来,6月将形成重要转折点
    当前股指估值的决定性因素取决于风险偏好,6月份影响风险偏好的因素总体偏空。6月份是美联储加息、英国退欧公投等风险事件集中的时间窗口,待风险因素充分释放后,基本面因素有望否极泰来。中国4月经济、金融数据全面转弱,经济增长短期回暖的持续时间可能缩短。工业利润增长放缓,企业盈利边际收窄,将对股指的估值水平形成拖累,但转型期经济增长不是决定因素。在去杠杆、防风险的宏观政策背景下,央行货币政策回归稳健,进入中性观察期,存在边际收紧的风险,对估值的影响偏中性。
    从时间和空间的角度分析,股指已进入熊市末期,处于构筑中长期大底的阶段。多个重要的时间窗口均指向6月,风险事件集中在6月中下旬。待风险因素充分释放后,股指有望形成中期底部。预计6月,特别是6月中下旬,是行情重要转折点,将酝酿全年最具交易价值的一次多头机会。
油粕:资金博弈白热化阶段,市场波动率进一步提升
    CFTC数据显示,美豆非商业净多规模5月中下旬达到22万手以上,临近2012年历史极值26万,显示投机买盘过于拥挤。南美阿根廷减产因素驱使,美豆已七周连涨临近1100关口,期间尤以美粕累积涨幅50%挺进420为甚。6月11日美国农业部供需报告可能进一步调低南美大豆产量,6月30日,美国农业部年内第二份播种面积报告,可能会调升美豆播种面积,国际豆系市场关切点从南美转移至北美,作物生长季天气模式的演变,将是市场交易的重要线索。
    当前厄尔尼诺消退,拉尼娜下半年发生的概率提升至75%。统计数据显示,拉尼娜年景不利于美豆生长,其减产几率超过七成,单产平均缩减8%。下半年的7到8月份,是拉尼娜形成的高概率时间窗口,而此时正值美豆关键生长期,这可能威胁到美豆单产的形成, 6月份是较重要的过度观察期。6月16日美联储利率决议以及6月下旬的英国退欧决议等风险因素,因美元指数止跌反弹,恢复箱体波动而上行,这对风险资产中短期波动有负面冲击。天气因素和宏观金融风险,是六月市场看点。
    预计6月份,油脂价格维系在近两个月的波动区间内(豆油5700-6400、棕榈油5000-5800、菜籽油5800-6500),呈现震荡市特征。策略上,国储泄库进展顺利,菜油豆油价差由贴水转入升水,进入历史性回归均值的趋势扩大,该机会我们重点推荐。豆油棕榈油价差,仍处于扩大的时间窗口,可适当关注参与。粕类单边交易我们注重提示风险。尽管其长期走势仍存空间,但因周线级别超买状态较为罕见,上涨风险不断积剧,需注意调整回撤,趋势多单调低持仓。
白糖:6月郑糖重心将震荡上移,中线多单继续持有,逢调整低位加持多单
    基本面而言,2015/2016榨季国内食糖产量料将连续第二年下滑,2016年我国继续执行进口管控政策,在减产及进口管控双重利好影响下,2016年郑糖仍将延续牛市波动。中短期来看,销糖进度缓慢,引发消费不振的担忧,加之走私糖和临储到期增加市场供应,短线郑糖上行动能略显不足;但国际糖价持续走强,郑糖下方支撑较强,加之白糖需求旺季到来,农产品市场天气炒作热情高企,6月郑糖重心料将震荡上移。预计6月SR609波动区间为5450-5700元/吨,中线多单继续持有,逢调整低位加持多单。
棉花:供需偏紧格局尚未缓解,郑棉仍将高位强势震荡
    5月新疆大部地区遭遇恶劣天气侵袭,北疆阴雨连绵天,南疆大风沙尘暴,棉花生产受到一定影响,产量下降幅度或将继续扩大;2015/16年度储备棉轮出正式启动,但受公检资源有限及出库进度缓慢问题的影响,市场供应压力并没有得到明显缓解;不过好在6-7月纺织企业进入传统的消费淡季,需求端呈现回落的走势。目前距离新棉上市还有四个月时间,本榨季棉花的可流通数量在50万吨左右,国储棉有150万吨棉花待轮出,再加上进口棉,市场供需整体处于基本平衡的状态。但短期来看,储备棉轮出的问题仍没有得到解决,市场供需偏紧格局仍将维持一段时间;另外需要提防,CF1609或存在多头逼仓的风险。
    我们预计6月郑棉或将呈现高位强势震荡的走势,CF609运行区间为12000-14000元/吨。月初棉价或延续之前的强势,但高位暂不追多,逢反弹压力位择机做空,12000附近空单止盈;若棉价急跌至12000下方,可逢低建立多单,整体维持区间高抛低吸操作思路。
天胶:供需关系转空,沪胶重回低位弱势震荡
    全球天胶供需过剩格局难以发生本质改变,2016年沪胶整体仍将运行于底部区域。中短期来看,天胶供需关系转空。供给方面,国内外主产区旱情得到一定程度缓解,目前国内海南、云南地区新胶开割已经全面展开;6月东南亚国家新胶亦大面积开割,天胶供应压力渐增。需求方面,市场进入传统的消费淡季,加之各利多政策对市场影响的边际递减效应, 6月乘用车需求增速料将继续放缓;宏观政策重心回归供给侧改革,货币政策预期转向稳健,楼市政策面临调整,叠加季节性消费淡季,6月重卡销量难以持续高位运行,国内需求端支撑转弱;美国双反调查影响减弱,但国内轮胎出口仍面重重贸易壁垒,外需依旧不振。库存方面,上期所天胶库存不断刷新上市以来的新高,且随着新胶陆续开割,后续新胶入库压力逐渐增加,预计9月之前天胶期货库存仍将维持增长态势,这将对盘面造成较强的压制作用。
    我们也需要考虑天胶的农产品属性,生产环节极易受到不利天气的影响。今年下半年发生拉尼娜现象的概率加大,国内外天胶主产区或出现洪涝灾害,提防市场借题材炒作。此外,英国退欧公投和美联储加息时间等宏观事件亦加大盘面的不确定性。
    综合分析,我们认为,如果没有极端天气及重大宏观事件出现,6月沪胶整体将重回低位弱势震荡,主力合约RU1609运行区间为9700-11500元/吨。月初胶价或有修复性反弹,逢反弹压力位择机做空,万点附近空单止盈;若胶价急跌至万点下方,可逢低尝试做多,整体维持区间高抛低吸操作思路。
黑色:供需格局由紧转松 黑色陷入区间震荡 
    国内宏观经济环境一般,短线呈现“W”型波动,处于中长线“L”型的横走阶段,商品市场目前主要依托其基本面展开波动。就钢材市场而言,房地产市场热度不减,房屋新开工面积温和增加,月度出口仍维持高位,钢材需求良好,钢厂开工率不断提升使得产量有效增加,而库存水平始终维持低位,显示出供需处于良性扩张,但五月以来供需格局相比较1-4月正逐渐由紧转松。从技术面来看,五月的大幅下挫已经对前四个月的超买进行了修正,并且调整幅度较深,从幅度和时间窗口来看,期价在逼近阶段目标位之后或展开整理。我们预计六月黑色系列商品价格将在低位区间震荡。螺纹钢1610合约下方支撑位1850元/吨,上方压力位2250元/吨;铁矿石1609合约波动区间大约在320-380元/吨;焦炭1609合约暂获800点支撑而走势偏强于螺纹、铁矿,上方压力位950元/吨;焦煤1609合约则在650-750元/吨区间波动为主。现阶段钢厂利润逐步收缩,在盈亏平衡处徘徊,有望进一步缩减,前期做空钢厂利润的套利盘可以止盈离场或者减仓持有。风险事件: 6月下旬美联储加息预期以及英国退欧预期。
PTA: 供需格局较为疲弱 原油支撑短线或反弹PTA1609合约在过去的五月中持续下跌,期价自5200元/吨一线的高位下挫至4500点左右,跌幅高达700元/吨。长短期均线族呈现空头排列,尤其坚挺下行的5日和10日均线始终压制期价,期价重回三月上涨启动前的震荡密集区附近,近一周维持于4500整数关口震荡整理,暂获支撑出现反弹迹象。从月线上看期价收中阳线,逐渐脱离延续了七个月的低位,但本月的中阴线减仓下挫令前两个周期的反弹戛然而止。美原油指数在五月发力上攻站上50美元,但国内工业品走势与之背离,主要由于商品行程下跌共振,同时PTA基本面不佳。PTA自五月以来产业链逐步进入淡季,PTA工厂开工率自四月底的72.4%回落至70.8%又拉升至72.8%,现阶段维持于72.3%,聚酯开工率由85.1%下降至84.7%,而江浙织机开工大幅下挫5%至71%,整个产业链显现出供需双降的疲弱局面。目前TA1609合约在美原油指数高位震荡的提振下,暂获4500元/吨整数关口的支撑,技术面出现一定反弹空间。操作上建议空单逢低止盈,暂时观望或依托4500点短线偏多操作。值得关注的是美联储加息预期继续升温,美原油指数如果无法守住50美元开启调整,TA将有极大的回探前低的风险。
LLDPE:供需矛盾缓和,下行空间有限
    美原油5月份表现强势,主要受益于供应中断事件增多以及美国原油库存下降。由于供应中断事件尚未完全解决,供给压力有所减轻,同时原油季节性旺季将至,需求向好,美原油库存也有望出现季节性下降。因此,原油震荡偏强的概率较大。不过欧佩克原油产量仍大,原油库存仍处历史较高水平,对上行空间有所抑制。
    5月在原油走强的情况下,连塑下行,走势弱于原油。主要原因在于新增产能增加以及装置检修后重启较多,同时下游农膜处于季节性淡季。6月仍有检修装置复产,但燕山石化及蒲城清洁能源计划检修,将对冲复产带来的压力,同时,需求有望较5月出现改观。因此,预计6月塑料供需矛盾将有所缓解,连塑下行的空间有限,或出现小幅反弹行情。预计LLDPE指数震荡区间7500-8300。
铜:市场关注宏观面指引,或区间震荡走势
    供给方面,全球铜精矿供应充足,中国精炼铜和铜精矿进口均同比继续增长,中国精铜4月产量64.4万吨,同比增长10%,预计受江铜、赤峰金剑等检修因素影响,5月产量环比将小幅下降至63.2万吨。智利4月铜产量较去年同期下降8.2%,5月铜产量预估也不会很高。下游需求方面,1-4月空调累计产量下降3.5%,降幅较上月扩大,冰箱产量增速由正转负,汽车产量增速下滑,需求不佳。不过电网基本建设投资同比大增44.18%,后期随着国网新一轮农村电网改造的实施,后期电力需求对铜将有一定拉动。国内处于供给略大于需求局面,目前市场关注国内后期经济数据对方向的指引。预计6月铜价区间震荡走势,沪铜指数震荡区间34500-37000。  
黄金:美联储加息英国公投多空因素交织,避险功能托底回调空间有限
    5月27日美联储主席耶伦讲话偏鹰派,而此前费城联储主席哈克、旧金山联储主席威廉姆斯等官员发布鹰派讲话,市场对美联储加息预期增加,使得金价承压。6月23日英国退欧公投,若英国脱欧,则避险需求有望上升。美联储6月议息会议结果将于6月16日凌晨公布,由于美联储议息会议在英国公投事件之前,为了防范该事件的影响,议息会议可能偏谨慎,加息概率不大。技术面看,美黄金5月收出大阴线,吞没此前1个月的阳线。由于去年12至今年5月份这波上涨的50%回调位在1175,在此位置附近料有较强支撑。5月走势不佳,或向下寻求支撑,但考虑到美联储6月加息概率不大,同时英国公投事件可能导致风险偏好出现一定回升,因此预计回调空间有限。6月沪金指数波动区间253-266。
 
 
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