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季报年报
2016年10月中国期货市场投资报告
发布时间:2016-10-05 07:19:59

【完整版-2016年10月期货市场投资报告-股指期货】   
【完整版-2016年10月期货市场投资报告-黑色系列】   
【完整版-2016年10月期货市场投资报告-化工】  
【完整版-2016年10月期货市场投资报告-天胶】
【完整版-2016年10月期货市场投资报告-棉花】   
 
 【主要观点
股指:转入下跌周期,震荡寻底酝酿反弹
 
    10月份影响股指的基本面因素总体偏空。逻辑在于:第一,经济增长先行指标投融资数据小幅回暖,房地产投资、销售及民间投资止跌回升。但楼市调控政策不断收紧,房地产投资年内拐点出现,加之实体经济回报率低下,企业投资意愿低迷,经济短期回暖难以边际提升股指的估值水平;第二,G20会议后全球央行货币政策趋于保守,全球货币宽松已到尽头,存在边际收紧的可能。中国央行货币政策将继续维持中性,短期降息降准不值得期待,抑制债市泡沫导致无风险利率难有下降空间,甚至存在上行风险,对估值水平有抑制作用;第三,新股发行提速加量,限售股解禁高峰期陆续到来,以及金融去杠杆的全面推进将对资金面造成较大压力;第四,影响风险偏好的因素总体偏空。金融监管全面收紧,供给侧改革过程中债券违约事件将增多,美联储12月加息预期有待释放,美国11月大选前不确定性因素增多,美股高位回落风险尚未解除。
    从时间和空间的角度而言,熊市的第一阶段—恐慌式下跌已经结束。从半年度周期来看,股指运行在熊市的第二阶段—震荡市。综合基本面因素,10月份股指仍将运行于下跌周期,或以抵抗式下跌的节奏运行,震荡寻底酝酿反弹是大概率事件。波动区间:IF加权2970-3240,上证2780-3050。回踩上证2850一线可轻仓试多博反弹,若有机会下探至上证2780可分批建立趋势多单。
 
油粕:美豆收割季重心仍存下移风险,可着重参与套利交易机会
 
    9月末, Infcama Eccinmmics预计,美国2016年大豆单产为每英亩51.6蒲式耳,产量为43亿浦式耳。相比较而言,美国农业部9月预期单产50.6蒲式耳,总产量42.01亿蒲式耳。进入收割季,美豆生长优良率居高与73%之上,美豆单产潜力仍待评估和上修;截止10月3日收割推进至26%,收割进程属于近年平均水准,历史丰产压力占据上风,豆系处于季节性弱势阶段。
    美国农业部将在10月12日发布月度供需报告,交易商平均预期,美国2016年大豆单产为每英亩51.5蒲式耳,大豆产量为42.86亿蒲式耳,预估美国2016/17年度大豆年末库存4.13亿蒲式耳,高于9月预估的3.65亿蒲式耳,若需求无甚调整,美豆库消比继续上修至11%,维持在十年高位。若丰产超预期,则美豆交易重心,可能打破950美分/蒲的震荡均衡,季节性低值区下沉至900美分至850美分区间。美国大豆出口销售数据强劲,截止到10月3日,美豆累计检验数量1.25亿蒲,美豆出口销售提前,且数量庞大,或将暗示本季大豆价格低点提前到来。
    马来西亚棕榈油增产周期中产量变动趋势温和且国内外库存偏低,导致豆油、棕榈油严重倒挂。马来西亚9月毛棕油产量172万吨,出口145万吨,库存155万吨,主产国库存现拐点,这将抑制棕榈油的上行空间。当前国内棕榈油库存30万吨,豆油库存118万吨,进入植物油需求旺季,国储重启菜油抛售泄库,此前2015年12月11日至2016年6月1日共计划抛售菜油300万吨,实际成交228万吨,成交均价在5310-5668元/吨,成交率达76.08%,国储菜油仍有300余万吨,旺季抛储对交易的意义而言,是更多挤出棕榈油等消费份额,促进价差回归。因国内进口棕榈油进入了高利润时期,国内棕榈油库存形成拐点转入增长,此时现货豆油、棕榈油的倒挂,无疑是期货远月建立套利部位的较佳时期。
    单边策略上,油脂维持月线级别大的区间波动,区间交易或突破跟进。套利策略上,豆油棕榈油价差出现走阔拐点,可积极参与布局,其扩大趋势空间预计将超出市场预期。因能量饲料玉米价格跌至十年来谷底,且国内生猪存栏维持在历史低位,岁末出栏高峰间粕类价格料受到严重抑制,豆油豆粕等油粕比价扩大套利,可继续跟踪参与。
 
白糖:市场供应逐渐增加,十月郑糖有高位回调风险
 
    9月郑糖期货强势反弹,主力合约SR1701收涨7.8%,支撑本轮糖价反弹的主要原因是市场供给阶段性不足及商务部启动进口糖调查。但进入10月,这两点利好支撑力度明显减弱。首先,市场供应不断增加。9月30日国家发改委、商务部和财政部决定于10月下月投放35万吨储备糖,竞拍低价6000元/吨,而50万吨的广西地方储备没有提及,后期储备糖的投放数据或进一步增加。此外,新疆、内蒙甜菜集中开榨,预计10月全国甜菜糖产量将达到30万吨左右。其次,商务部进口糖调查暂无实质利好,在进口配额外利润已经大幅亏损的条件下,进一步提高关税的概率并不大。随着南方甘蔗开榨季临近,市场供应压力逐渐增加,郑糖难以持续上涨。不过,巴西、印度及泰国的减产担忧导致国际糖价高位强势震荡,一定程度支撑郑糖。国储即将投放,甜菜集中开榨,11月南方甘蔗也将开榨,市场供应逐渐增加,10月郑糖有高位回调风险,预计主力合约SR701波动区间为6300-6800元/吨,多单逢高止盈,6700上方可轻仓试空。
 
棉花:国内外新棉集中上市,十月郑棉或有回调风险
 
    由于新棉上市时间推迟,国储轮出9月30日结束,市场供应短期减少推升市场炒作情绪,9月下旬棉花期现货价格齐飚。截止9月27日南疆阿克苏、库尔勒40%衣分籽棉收购价涨至7.4-7.5元/公斤,加上各种费用,折合皮棉的综合成本将达到16000-16200元/吨,而当地新棉的报价仅有15300-15500元/吨,皮棉产销价格出现明显倒挂。由于储备棉轮出时间延迟一个月,内地纺织企业库存相对充裕,按照国家棉花监测系统产销数据统计,9月底全国储备棉工商库存在60万吨左右,加上进口棉每月入关约7万吨左右,如果10月中下旬新棉能如期大量上市,市场供应基本不存在短缺期。需求方面,天气转凉,内销需求有望回暖;但出口市场仍难乐观,目前国内纺织服装行业整体仍处于微复苏的状态,需求端支撑力度有限。随着北半球棉花陆续上市,市场供应压力不断增加,四季度国内外棉价有回调风险。
此外,10月宏观风险事件密集,市场波动幅度将放大。首先,美国总统大选,10月将有两场总统竞选人辩论,辩论的结果如何将成为影响11月选举的关键因素;其次,意大利退欧公投时间将在10月中旬举行,这或成为英国脱欧公投之后的最大黑天鹅事件;第三,德意志银行危机,因潜在的巨额罚款可能令其财务陷入困境,市场担心高杠杆令德银承受风险的能力相当有限,而其持有超过40万亿欧元的巨额衍生品,或成为引发更大危机的重要风险源。 
综合而言,我们认为,国内外新棉即将大面积上市,10月郑棉有回调风险,CF1701运行区间为12800-16000元/吨,宏观风险事件将加大盘面的不确定性。操作上,维持逢高沽空策略,跌破13500逐步止盈。
 
天胶:供给基本面偏紧,十月沪胶仍有上行空间 
 
    供给旺季特征不明显,下游需求持续好转,十月沪胶供需基本面偏紧。
    一、供给短缺暂难缓解。四季度是主产国传统的割胶旺季,市场供应本将不断增加;但前期天气造成的原料不足仍在持续作用,多数加工厂船货紧张,有限报盘多在11月以后,10月供应短缺问题仍难得到很好解决。
    二、需求端持续好转。金九银十消费旺季叠加各项优惠政策的继续执行,乘用车产销增速料将维持高位运行。虽然房地产市场提振减弱,但基建投资力度将加码;此外,黄标车淘汰、公路货车“治限治超”及物流业调整带来牵引车换车潮等诸多利好政策推动,金九银十重卡市场需求有望延续强势。各轮胎企业积极开发拓展新市场,轮胎出口市场多元化发展,一定程度抵消美国双反的冲击。
    三、库存压力减少。现货方面,下游轮胎行业维持较高开工率,而海外胶进口下滑,促使青岛保税区橡胶库存跌至2011年9月以来的新低。期货方面,产区供应紧张导致泰胶价格大幅升水国产全乳胶,沪胶近月合约深度贴水现货吸引大量用胶企业和贸易商交割买入仓单,旧作全乳胶仓单加速流出,仓单对盘面的影响逐步减弱。
    不过,10月宏观风险事件密集,市场波动幅度亦将放大。首先,美国总统大选,10月将有两场总统竞选人辩论,辩论的结果如何将成为影响11月选举的关键因素;其次,意大利退欧公投时间将在10月中旬举行,这或成为英国脱欧公投之后的最大黑天鹅事件;第三,德意志银行危机,因潜在的巨额罚款可能令其财务陷入困境,市场担心高杠杆令德银承受风险的能力相当有限,而其持有超过40万亿欧元的巨额衍生品,或成为引发更大危机的重要风险源。 
    综合分析,我们认为,供需基本面偏紧,10月沪胶仍有上行空间,RU1701整体运行区间为12800-14800元/吨,宏观风险事件将加大盘面的不确定性。操作上,前期建立的多单继续持有,依托上升趋势线逢低加持多单。
 
黑色:旺季未旺供需不佳 ,钢矿偏空煤焦仍强
 
    8月国内宏观经济数据出现一定分化,除CPI外基本都较7月有所好转,中国央行调整货币政策的可能性并不大,美联储暂不加息,整体而言国内外宏观环境相对平稳。黑色产业链出现一定分化,房地产行业较为低迷,各项数据几乎都在持续回落,钢材出口受到钢价回升的抑制,螺纹和铁矿石下游需求受阻,同时钢厂开工率高于预期也使得钢材供给压力凸显,打压钢矿价格;而煤焦由于现货供给不足,报价不断调升从而推动期价屡创新高。钢矿弱、煤焦强的格局从九月的涨跌幅来看十分显著,但如此一来钢厂的吨钢利润出现压缩,目前已经运行至亏损区域,钢厂若因此调整开工率,那么四者之间的强弱分化将得到稍稍修复。十月我们主要关注房地产市场的限购政策是否会进一步升级,这将直接影响黑色系的下游整体需求结构。其次将重点关注煤炭放松限产的政策会否扩大影响面,随着焦煤、焦炭价格的“逆天”上涨严重侵害钢厂利润,同时“一货难求”的局面也不利于黑色产业链平稳运行,近期,预计对于煤炭限产的全面放松为时不远,焦煤、焦炭价格将随着供给的回升而大幅下挫。
    行情预判及操作建议:综上所述,我们预计10月黑色系列商品价格仍将分化。螺纹钢1701合约上方压力位2430元/吨,下方目标位2100元/吨;铁矿石1701合约上方压力位430元/吨,下方支撑位380元/吨;焦炭、焦煤1701合约倾向于上行,多单持有即可,一旦煤炭限产政策出现变化,多头行情才会正式结束,否则不轻易布空。吨钢利润进入亏损区域,亏损已达170元/吨并在扩大,吨钢利润小于负200时可进行做多钢厂利润的尝试。
 
PTA:供给收缩需求回升,原油拉涨助力期价向上突破 
 
    PTA1701合约在九月的20个交易日内整体呈现窄幅震荡走势,区间微跌0.68%,区间振幅仅4.88%,交投最低探至4668元/吨,最高触及4896元/吨,仍维持于4650-4900元/吨的震荡三角形中,并且波动较上一个月进一步收窄,即将出现方向选择。从技术指标来看,MACD红柱和绿柱均收窄,DIFF和DEA在零轴附近震荡。从基本面看,PTA供需格局正在好转,从目前的情况来看,聚酯工厂和江浙织机的开工率小幅回升,而PTA工厂开工率大幅回落至61.18%。而国庆节前夕,OPEC宣布减产,促使美原油指数连续攀升两周重回50美元之上,对工业品形成一定提振。
    行情预判及操作建议:基本面好转,美原油指数拉涨助力,期价在4650-4900元/吨震荡三角形中或形成向上突破。操作上建议逢低布局多单。
 
LLDPE/PP:供给收缩需求回升,原油拉涨助力期价向上突破 
 
原油方面,欧佩克产量处高位,但由于欧佩克非正式会议达成限产协议,OPEC国家同意将产出目标设定在3250-3300万桶/日区间,将有利于缓解供给压力。美国原油钻井平台数不断增加,美原油产量存在回升的可能,尤其是若原油价格大幅上升,页岩油存在复产动能。需求方面,美国驾车出行高峰期过后,美炼厂开工率回落,而从全球原油需求看,增长仍较缓慢。美原油库存及经合组织库存处于高位,但美原油库存近期下滑,欧佩克限产有助于缓解库存压力。总体看,欧佩克限产,将使得原油供过于求的状况出现好转,有助于缓解库存压力,原油价格存在进一步走高的可能。预计10月WTI原油指震荡区间46.0至54.0。
LLDPE方面,9月底,抚顺石化、天津中沙、天津联合、延长中煤等装置已经开车,根据检修计划,10月份兰州石化装置将重启,由于兰州石化产能较大,装置复产带来的供给压力将进一步加大。同时,10月份神华新疆、中天合创新增产能投产,增加供给端压力。不过,下游塑料薄膜增长较好,而9月份公布的国内宏观经济数据总体向好,对需求形成拉动。预计10月LLDPE区间震荡为主,LLDPE指数震荡区间8300-9000。
PP方面,PP今年装置投产计划较多,其新增产能预计将远大于PE。神华新疆、宁波福基、中天合创项目预计10月开车,新增产能带来的供给压力增大。至9月底,检修的装置已经大大减少,装置重启带来的供给压力明显增大。需求方面,下游塑编、注塑开工率回升,下游需求有所改善,若后期宏观面继续向好,有望对需求形成进一步的拉动。预计10月PP区间震荡为主,PP指数震荡区间6800-7900。
 
铜:宏观面数据向好,或震荡偏强走势
 
    宏观面,国内7月宏观数据不佳,但9月份公布的8月国内宏观经济数据向好。中国8月规模以上工业增加值增速同比为6.3%,好于市场预期;8月社会消费品零售总额同比增速为10.6%,高于前值10.2%;社会融资规模大幅回升,中国8月社会融资规模增量14697亿元,较前值增长近万亿。供给方面,铜精矿供给充足, 9月份铜精矿加工费维持在100-105美元/吨的区间范围内,炼厂商的生产积极性仍较高,四季度铜加工费长协谈判开始,对此保持关注。8月国内铜产量74.3万吨,较6月增长2.1万吨,同比增速达到12.4%。库存上,9月伦铜库存继续上升,COMEX铜库存也增长,不过国内库存有所下滑,三大交易所总库存增长。国内下游需求方面,铜材产量、电网基本建设投资较去年增长,8月空调产量同比增长15.7%,累计值同比虽仍下降1.1%,但下降幅度较前几个月有大幅改善。宏观面向好趋势也有望拉动下游需求。预计10月铜价震荡偏强走势,沪铜指数震荡区间36500-39500。
 
黄金:预计下行空间有限
 
    美联储9月议息会议将其联邦基金利率维持在0.25%-0.50%区间保持不变,与此同时,FOMC在其政策声明中指出,加息的理由已增强,但决定暂时等待其进一步实现目标的证据。美国9月非农就业人数增加15.6万人,市场预期增加17.5万人,9月非农数据不佳,美联储11月加息概率较低,而非农数据出炉之后,联邦基金利率市场显示12月加息概率不到50%。全球流动性仍宽裕,黄金下行空间有限。需求上,国内仍处“金九银十”消费旺季, 而10月份正是印度传统的节庆季节,预计提振黄金需求。持仓上,9月末 SPDR黄金ETF持有量为947.95吨,较上月末增持4.72吨。美国11月将进行大选,当前美国大选对市场带来的扰动因素增加。预计10月沪金下行空间有限,沪金指数波动区间265-285。
 
 
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