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季报年报
2015年11月期货市场展望--观点总览
发布时间:2015-11-02 05:13:53

2015年11月市场展望——主要观点总览

股指:震荡市双向波动振幅加大,中下旬可能出现阶段性调整

基本面方面,四季度宏观政策将采取货币宽松、财政发力、汇率维稳的组合,暂可守住稳增长底线,四季度宏观经济有望低位企稳。在经济转型期,经济增长不是驱动股指的主要逻辑。我们更关注的是:货币政策处于持续宽松周期,房地产上行周期结束带动资金转向股市,经济转型需要股市发挥直接融资功能这样一些驱动逻辑,因此当前股指不具备再度走熊的条件。两轮股灾后,熊市已经结束。

持续降息降准后,市场流动性充裕,无风险利率持续大幅下降导致资产配置荒,国庆之后股指如期展开中级反弹行情,小牛正在酝酿。但11月的宏观不确定性来自于人民币贬值风险与美联储12月中旬加息的预期,同时金融反腐的推进也将对资金面造成不确定性。技术面上,股指上攻至上证3450,三季度成交密集区阻力极大,在存量博弈主导、增量资金为辅的行情特征下,上攻屡屡受阻将不断消耗市场人气。

总体研判:11月应为非熊非牛的震荡市,行情特征为双向波动,振幅加大。上旬尚能维持高位震荡,中下旬可能出现阶段性调整。交易角度,11月风险收益比不理想,操作难度加大,在冲高过程中注意多单获利了结。趋势者耐心等待回落后布局多单机会,以IC/IF为主。核心波动区间为上证3200——3500,扩展区间为3050——3650

豆粕、菜粕:震荡盘跌,季节性底部不明

当前,美豆出口销售进度、南美播种进度等是国际豆类市场关注的焦点问题。另外,巴西货币雷亚尔贬值对美豆形成挤出效应,阿根廷总统决选,若反对党胜出,年末该国大豆出口税可能面临调整,阿根廷庞大的库存可能对价格形成冲击,当前南美播种进度较快,巴西种植面积扩张2%3%,这些因素加重了美豆季节性抛压。作为全球库存的承接者,我国当前油厂压榨利润长期稳定在100200元之间,1112月份大豆到港量重新加大,总量或达1500万吨,这对需求淡季的粕类形成牵制。随着天气的转冷,水产养殖逐步结束,因生猪存栏较低,猪料需求也缓步不前,禽类需求一般,全国饲料产量下行压力仍在。这种供需矛盾之下,大连豆粕10月收跌4.38%117/吨,郑州菜粕收跌1.81%36/吨,均收盘新低,为熊市下跌品种,波动重心预计进一步下移,料呈震荡盘跌势。

植物油:结构性行情利于价格震荡攀升

前述,能量饲料、蛋白饲料价格低迷寻底,有望跷起油脂价格,市场多呈油强粕弱结构。宏观上,代表着全球主要商品波动趋势的CRB指数,在近四个美国升息周期内,平均涨幅13.31%WTI原油期货平均涨幅61.68%,历来是最富弹性的商品,因油脂期价业已处于危机以来低位,其价格受到的正面扶持的几率较大,当前的市场特征表明,国际原油价格在金融危机时期以来的重要低位获得支撑,美联储年内升息几率降低提振大宗风险偏好,中国货币刺激政策开始在经济层面显现,这营造较佳的年末氛围。

本季马来西亚棕榈油产出料将季节性下滑,厄尔尼诺滞后性影响是市场关注的要点,当前国内98万吨豆油的库存和74.5万吨的棕榈油库存水平,虽有回升动作,但仍处于数年来偏低水平,适逢四季度传统油脂需求消费旺季,料对价格形成良性刺激。10月大连豆油上涨2.44%132/吨,棕榈油收跌1.92%或跌86/吨,做多豆油、沽空棕榈油价差套利料在11月中临近峰值水平,可逐步兑现锁定利润并待反向操作时机;单边市场,油脂需求将逐步转旺,调整过程增持多单。

白糖:维持慢牛思路,逢调整低位加持多单

2014/15 榨季全国共生产食糖1055.6万吨,较上一制糖期少产糖276.2万吨,111日召开的2015/16榨季全国糖会上预计新榨季食糖产量将进一步下滑,减产因素将推动郑糖长期温和反弹;糖会同时明确将更为严格管制进口,打击走私糖,密切关注新年度配额外进口数量。随着年底需求旺季临近,11月郑糖温和回升概率大。操作上,维持慢牛思路,中线多单持有,逢调整低位加持远月多单;预计郑糖指数波动区间为5400-6000/吨。

天胶:11000下方追空风险大,耐心等待更合适沽空点位

 供给方面,5月以来,东南亚主产区进入割胶旺季,天胶产量呈现逐月增加态势,1-9ANRPC产胶国天胶产量达795.8万吨,同比增加1%,预计全年天胶产量将增加1.9%,天胶市场供应压力不减。需求方面,在中国宏观经济下行及固定资产投资增速放缓的背景下,下游市场需求低迷,1-9月重卡销售同比下滑29.79%1-9月轮胎外胎产量同比下降16%;而在美国“双反”案的打压下,1-9月轮胎出口总量同比下降5.9%,出口美国数量同比下降26%,需求端不见好转迹象。供需过剩格局下,沪胶整体仍将维持熊市基调,短线宏观预期及市场情绪对行情影响加大。沪胶1601跌破两个月以来的震荡区间,但进一步下跌仍需更悲观市场氛围配合,11000/吨下方追空风险加大,建议稳健投资者耐心等待更合适的点位沽空;预计11月沪胶1601整体运行区间为10000-12500/吨。

黑色: 屡创新低 ,尚未见底

十月初密集出炉的宏观经济数据几乎全部差于预期,而预期本身已经十分悲观,因此多数商品的表现并不显著,仍以低位震荡为主。然而黑色系列在历史新低的价位“不甘于震荡”,在十月再下一城并屡创新低。国庆长假后螺纹钢1601合约在1800/吨关口未经几日震荡便向下突破,并在十月最后一周触及最低1779/吨。波动以窄幅偏空为主,承压短期均线族,成交和持仓双降,资金离场动能缺失。央行在1024日再度降息降准已经无法刺激到市场,黑色系列走势悲观。而螺纹钢的库存出现小幅回升,有拐头迹象,而由于国际矿厂不减产,到港量回升而需求不佳,以至铁矿石港口库存也逐步增加,抛压沉重。前九个月钢铁行业亏损惨重,部分焦化、钢厂出现资金问题,四季度或有两成产能破灭。寒冬逐步来临,季节性淡季预期下,我们预计黑色系列供需格局更为悲观,倾向于看空钢厂利润。螺纹钢期货价格较大可能将在1800-2200/吨的震荡区间继续寻底。目前期价持续下探,跌破1800点,底部尚未探明。铁矿石期价暂于350/吨获得支撑,若钢厂扩大减产规模,则支撑不保。双焦的格局则更弱于铁矿,一直在下跌,从未见到底。操作上建议,空单继续轻仓持有,不抄底。

PTA: 跟涨原油难持续 ,冲高回落概率大

国庆长假之后,PTA价格维持于4500-4800/吨的窄幅区间震荡,整体呈现高开低走之势。现货市场产销均较为清淡,PTA开工率不及60%,下游聚酯开工率不足80%,看似PTA开工率低于聚酯,实际上聚酯对于PTA采购十分谨慎,主要以去库存为主,而PTA原材料端受到十月初原油反弹的提振,成本抬升,PTA企业限于亏损幅度也进一步加大,价格将伴随着亏损面的扩大而进一步寻底。在宏观数据不佳和基本面长期偏空的氛围下,工业品的波动主要来自原油的影响。美原油指数在过去的一个月中呈现冲高回落的走势,下行压力仍然来自供需过剩的基本面,这也是短期无法撼动的价格基础,然而在十月末美原油指数出现快速拉升,受益于美原油产量下降以及叙利亚局势趋紧,而这种反弹目前来看持续性或在一至两周左右,中期走势仍受制于全球宏观经济弱势带来的需求下滑和OPEC及其他产油巨头的产量居高不下,中期下行趋势尚未结束。我们认为PTA主力1601合约在本月有望跟涨原油上探4800/吨之上,但难以脱离整体震荡区间,呈现冲高回落之势的可能性较大。

LLDPE:供给宽松但需求尚可,或区间震荡走势

从上游原油看, 10月上旬出现了一波急速上涨行情,10月中后期在原油供应充裕,美原油库存增加等因素打压下出现回落。原油基本面多空因素交织,走势上总体在44-50区间震荡。11月底将举行巴黎气候大会,若承诺降低对石油等化石燃料的依赖以减少碳排放,则利空原油,对此保持关注。供给端, 10月份中煤蒙大新增30万吨装置试车,山东联泓10万吨PE有投产计划,而石化检修装置仍不多,后期供给压力有所增大。同时,印度OPEL公司PE装置、新加坡TRIME EVOLUE公司30万吨LLDPE装置10月份计划投产,聚乙烯进口或增加。需求上小幅增长,9月塑料薄膜产量117.44万吨,较去年同期增长6.93%,好于8月份的5.76%9月农用薄膜产量21.35万吨,同比增长12.72%,增速仍较高。预计10LLDPE区间震荡走势,LLDPE指数震荡区间8500-7800

PP:产能走向过剩,或偏弱走势

新增产能上,中煤蒙大30万吨新增产能10月试车,叠加此前投产的蒲城清洁能源40万吨和东华能源40万吨产能,产能增长较多。随着近些年高速增长,聚丙烯产能过剩格局已逐渐形成。产量方面,1-9PP累计产量同比增长22.09%。需求上,从塑编行业看,国庆后订单以短期订单为主,塑编企业开工趋于平稳,平均开工率在67%9月水泥产量2.18亿吨,同比下降2.5%1-9月累计产量17.23亿吨,同比下滑4.7%,水泥用编织袋需求下降。注塑方面,汽车及冰箱9月产量同比负增长,注塑需求不佳。总体看,下游需求疲软,对PP形成制约。预计11PP震荡偏弱走势,PP指数预计震荡区间6200-7000

铜:旺季已过,下行压力增大

宏观面,中国10月制造业PMI49.8%,低于预期值50.0%,连续3个月位于50%的临界点下方,而新订单指数为50.3%,较上月上升0.1个百分点,显示经济增长有所企稳。不过,当前经济形势仍不乐观,三季度GDP仅增长6.9%,宏观面风险仍存。供给端,嘉能可减产,智利、赞比亚部分铜产商也削减产量。国内则有消息称,1021日江西铜业部分产能停产。供给端的压力有所减轻。不过,需求不景气仍是制约行情的重要因素。"金九银十"传统旺季需求改善有限,而旺季过后,需求料有回落。下游行业数据方面,汽车产量9月同比下降4.7%。家电行业不景气,空调、冰箱产量同比下降7.9%4.5%。电力电缆9月产量则同比下降9.03%。总体看,需求端仍疲软。预计11月铜价震荡偏弱走势,沪铜指数预计震荡区间39700-37500

黄金:需求好转,下行空间料有限

10月初,因美国非农就业人口等数据不佳,市场对美联储年内加息的预期降低,推动黄金走高,但在美黄金上行至1190附近后,上方压力增大,而10月底美联储议息会议如市场预期的那样维持利率水平不变,但声明称美国经济温和增长,重申通胀将在中期内升至2%,就业增长趋缓,失业率保持稳定,暗示可能会在12月加息。会议后,市场对美联储12月加息预期上升,黄金受到打压回落。预计加息预期上升因素仍会在11月对黄金形成压力。另外,欧洲释放宽松信号,中国双降,欧美及中国股市反弹走高,市场避险情绪下降,也使得黄金承压。基金持仓上, 1030SPDR黄金ETF持仓692.26吨,较上月末增持4.84吨,但近两周下降5.06吨。需求方面,资料显示中国大陆自香港进口黄金量在9月攀升至97.242吨,相比8月大幅上升,也是自201411月以来最高的水平,预计至年底前黄金需求仍较好。预计11月黄金震荡走势,沪金指数预计波动区间223-245

 

 

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