上周国内期货市场多数商品出现大幅下跌行情，投资者普遍关心三个问题：这次下跌是什么性质的调整？何时有反弹出现？反弹后如何操作？

     我们认为，此次调整的性质是维持两年的上升行情的总调整，目前正在构筑头部区域。接下来将展开反弹行情，反抽前期高点。我们做出如此判断的原因在于以下几点：

    1、通胀现象蔓延全球 救市措施必然退出

    从全球视角来看，各国为应对金融危机所采取的救市措施的负面效应已经日益显现，世界主要经济体持续两年的过度宽松的货币政策造成全球流动性泛滥。目前，新兴经济体通胀情况日益严重，巴西通胀率为5.99%，印尼为7.02%，印度为9.47%，俄罗斯为9.6%，阿根廷为10.9%。为抑制通涨，新兴经济体纷纷采取紧缩性货币政策。同时，通胀压力也逐渐传导到了欧洲、澳大利亚等发达国家。英国2011年1月份CPI高达4%，已经连续5个月超过英国央行设定的2%的目标。英国央行称，预计近期英国CPI同比增幅将在4%-5%。同期欧元区CPI也突破了2%。另一方面，美国通胀虽较英国温和不少，但也有抬头迹象。美国2011年1月份CPI上涨1.6%，较上月快出0.1个百分点。该增速同时也为自2010年6月以来最高水平。更重要的是，美国经济复苏势头良好，继续实施第三轮量化宽松货币政策的可能性正逐渐降低。因此，全球宏观经济表现出金融危机—救市—流动性泛滥—通货膨胀—经济复苏—救市措施退出、流动性收紧的循环过程。在各国将采取一致措施共同抵御通涨的背景下，由流动性泛滥驱动的商品市场牛市行情将趋于终结，资本市场将重新回归经济基本面。

    2、新兴市场出现大规模资金流出

    元旦后新兴市场就已出现资金撤离迹象，专业资金流向监测机构EPFR数据显示，截至2月2日的一周中，新兴市场股票型基金净流出70.2亿美元资金，为过去3年来最大规模，发达市场股票型基金则继续引来资金流入。目前新兴经济体通胀现象日益严重，投资回报率已较有限。市场担心发达国家也普遍发生严重通胀，从而导致资金由新兴经济体回流美国等地，通过投资固定收益产品来追求潜在回报。有分析人士预计，今年英国、欧元区和美国将分别加息，这也将加速新兴经济体的资金流出。

    3、中东局势恶化推高原油价格

    由于中东与北非发生政治动荡，尤其利比亚局势进一步恶化，因此发生第四次石油危机的可能性越来越大。利比亚是非洲第三大产油国，原油日出口量达110万桶，并且主要供应欧洲地区。政局动荡已经导致利比亚大量油田停产，影响了原油出口量。受此影响，国际原油价格出现飙升，创出2008年9月以来最高收盘价。油价的大幅上涨将推高全球生产成本，造成需求减少，经济衰退，使全球经济进一步陷入滞涨，导致大宗商品价格的下挫。

    4、中央高度警惕国际动荡 防止经济出现大的波动

    对于中东北非出现的政局动荡，我国政府保持高度的重视及警惕。导致中东北非动荡的导火索在于通胀高企、失业严重、政治腐败。中央政治局于本月21日召开会议，强调2011年我国发展面临极其复杂的形势，要把稳定物价放在重要位置，防止经济出现大的波动。对此，我们应该站在政治的高度看待物价问题，看待期货市场行情问题。在目前情况下，稳定是压倒一切的要求。2011年上半年，政府必将采取各种措施控制物价，各种紧缩措施将会不断推出。中东北非动荡作为外部因素，改变了行情的演进节奏，使我们预判的行情结束时间提前了。但是，橡胶、铜等品种的上升目标位都已经达到。

    综合上述分析，我们认为此次下跌是一次大调整的序幕，目前正在构筑头部区域。接下来将展开反弹行情，反抽前期高点。投资者应把握反抽前期高点附近的机会，将前期多单止盈出局，并做好迎接空头行情的准备。

                                          新纪元期货有限公司研发部
                                                  魏刚
                                               2011-02-27