去年11月底至今年2月上旬，由于市场预期占全球铜消费量高达40%的中国今年的需求仍将保持强劲增长，以及各大基金公司以实货铜为基础的ETF推出，将使铜市供应出现较大缺口，因此，铜价一路高歌猛进，如伦铜在2月份创下了10190美元/吨历史纪录。3月份，铜价回落了8%，但仍维持高位振荡格局，且市场多空分歧持续升温。4月初，市场充满了谨慎和迷惑气氛，正当市场普遍认为中国紧缩政策及高库存将在短期内使铜价出现重大修正之际，铜价却出乎意料地强势上攻，伦铜直逼10000美元/吨大关。那么，后市铜价将如何演绎？

　　全球通胀势头迅猛，加息难抵物价上涨

　　受中东局势动荡及日本地震影响，国际油价大幅攀升，并导致替代能源价格上涨，进而传导至其他大宗商品市场，这加剧了全球通胀。日前，中国央行和欧洲央行陆续宣布加息，但市场对此反应冷淡，全球股市及商品市场不跌反涨，市场对政策调控的担忧情绪也趋于淡化。此外，日本地震后向市场注入了大量资金，英国央行保持2000亿英镑量化宽松的货币政策规模不变，而美联储实施第三轮量化宽松货币政策的可能性仍比较大，估计市场流动性会再度泛滥，这有可能将引发商品市场第二波的飚涨。

　　中国需求显现，铜价回调幅度有限

　　目前，中国保税区异乎寻常的铜库存引起了全球市场的关注，并开始担心中国不断攀升的铜库存虽然不会立即流入市场，但可能会大幅降低铜市供应缺口的预期。南非标准银行公布的数据显示，上海保税区约有60万吨铜库存，中国南方港口约有10万吨。这合计占到全球铜矿约1580万吨年开采量的4.4%左右，加上中国收储的30万吨铜库存，这让今年精炼铜市场是否真如预期那样短缺成为疑问，产生了市场将供需平衡甚至略微供过于求的预期。但最近几周现货市场却发出另一种信号。虽然我们无法统计中国实际存在的隐性铜库存数量，但可以从显性库存进行推测。最近3周以来，沪铜库存开始出现削减迹象，减少了2.3吨至15万吨。现货市场也从上个月的贴水转向升水50—200元/吨，市场询价要货积极，但贸易商惜售。当铜价跌至70000元/吨以下后，市场买盘踊跃。

　　如此看来，中国需求并不像市场想象的那么糟糕，而实际可消耗的铜库存也并非过分充裕。这就说明中国铜库存数据并不能真实的反应市场实际供需情况。由于中国政府持续实施紧缩政策，企业资金紧张，许多非矿业企业利用“融资铜”作为贷款工具。有业内人士称，当前上海保税区60万—70万吨的铜库存中“融资铜”占比高达95%，不流通于国内现货市常因此，中国的基本需求仍然存在，相当一部分库存正在被有计划地消耗。

【期货日报】