近期，基本金属整体下滑，沪锌大幅领跌。当前基本金属整体下跌主要源于中国公布宏观数据显示通胀和GDP增速超预期，市场预期调控压力将进一步增加。但沪锌成为基本金属板块中表现最差的品种更多地是由于其相对疲弱的基本面，持续快速攀高的库存压力令市场对于锌市场仍处于极度过剩的局面忧虑不已。同时，在系统性风险来临的背景下，空头资金也屡屡选择过剩压力最为严重的锌品种作为发力对象，这也是锌在整体空头行情中跌幅高于铜和铝的重要原因。

 　　从全球锌市场来看，市场普遍预期，2011年锌过剩压力依然较大。据相关调查，20位分析师对市场供需的平均预估显示，锌市2011年将供应过剩154850吨。总体来看，全球锌市大幅过剩预期在2011年都不会有所改变。在2011年中国经济适度放缓的背景下，笔者预计上半年锌价仍将弱势。

　　从下游需求来看，中国需求预期成为影响锌价的重要因素。市场普遍认为，政策导向的变化和2010年相对高的基数将使得2011年汽车销量增速大幅下滑，预计2011年汽车销量增长13%，将较2010年的32.37%剧烈下滑约20%，汽车产销量同比增速下滑将使得市场下调镀锌板的需求预期，2011年来自汽车方面对于镀锌板的需求不容乐观。

　　锌过剩直接体现在持续攀高的交易所显性库存，当前锌库存成为市场的最大隐忧。与铜自2010年以来库存持续下滑形成鲜明对比，LME精锌库存持续快速攀高，库存压力明显。我们以2010年初（2010年1月4日）为基期，铜库存从2010年1月4日的502400吨下降至2011年1月25日的389075吨，库存降幅为30%；而同期LME锌库存从489125吨增加至711400吨，增幅达到惊人的45%，凸显锌市的供求矛盾。中期来看，锌仍将继续受大量库存的困扰。

　　国内外锌现货市场依然呈现现货贴水格局，国外贴水近期有所扩大。当前现货交投呈现清淡之势，临近春节下游并未集中备货，相反，部分厂家已经放假过年，下游采购量较少，仅仅逢低适量买入。现货市场成交重心顺势下滑，大多数商家仍以观望对待，锌价下跌后市场询价气氛有所活跃，但整体成交量改善不大。当前LME市场现货对三月期货差价为17.75美元/吨，现货贴水维持相对高位。

　　预计沪锌将在17000—18000之间逐步企稳。基本面上，与2010年年初不同的是，当前仅仅是国内紧缩预期，但欧美发达国家需求向好预期逐步升温，不具备类似2010年年初国内外需求预期整体性恶化导致的快速大跌的宏观环境，同时锌价跌至当前位置成本支撑将逐步为市场关注。技术面上也已回落至前期平台整理区间，预计将在17500附近逐步企稳。短期建议不再追空，若回落至17500附近可建中期多单，但上涨时点仍需等待中国二季度补库的进一步明朗。

【期货日报】