沪铅自3月24日上市以来便呈现振荡下行态势，主力合约一度跌破18000元/吨整数关口。除自身基本面疲弱外，金融市场的动荡成为铅价走弱的主要诱因。对于后期走势，笔者认为，美元指数短期有反弹需求，国内紧缩预期持续增强，再加上自身过剩压力较大，铅市场整体处于偏空氛围，沪铅短期内仍将继续下行寻找支撑。

　　美元指数短期有反弹需求

　　整个一季度，美元指数振荡走低，不过近期欧元区债务危机有恶化迹象，加上标普下调美国评级，避险情绪高涨，美元短期内有反弹需求。

　　消息显示，希腊向欧盟及国际货币基金组织表示希望重组债务；穆迪将爱尔兰政府所担保银行的长期存款评级下调两级，意味着所有爱尔兰银行都被划分至垃圾级别行列。欧债危机有恶化迹象，欧元升势受阻。标普周一将美国政府债务评级前景由稳定下调至负面。考虑到目前民主、共和两党在消减预算赤字的计划上陷入僵局，标普此次下调美国评级前景的时机有政治考虑，对市场的影响有限。不过在两党达成共识之前，恐慌情绪仍将引发避险需求，美元或将受推走高。

　　国内紧缩政策二季度或将密集出台

　　4月17日，中国人民银行决定将存款准备金率上调0.5个百分点，这是今年以来央行第四次上调准备金率。存款准备金率达到20.5%的记录高位。

　　数据显示，截至3月底，国内外汇储备达到3.045万亿美元，一季度新增1980亿美元，其中热钱规模约为1300亿美元。再加上央行为回收流动性而在2010年和2011年一季度发行的价值1390亿美元的票据和票据回购，这些票据和票据回购将在4月份到期，令业已充裕的货币供应量进一步增加。考虑到未来数月CPI预计还将继续攀升，实际利率仍为负，央行可能在二季度密集出台紧缩政策。

　　基本面疲弱，沪铅反弹乏力

　　近两年我国铅冶炼产能增长较快。据初步估计，2011年国内实际可以投产的新项目总产能大概为90万吨，产能迅速扩张导致精铅产量快速增长。国家统计局最新公布的数据显示，3月国内精铅产量为40.7万吨，同比增长33.9%，环比增长40.8%；整个一季度，精铅产量为111万吨，同比增长31.4%。下游需求则相对疲弱，始终呈现“旺季不旺”迹象。汽车工业协会曾预计2011年汽车销量增幅在10%到15%之间，但在4月初开始担心实际增幅可能比这种相对不高的估计数字还低。考虑到油价飙升、交通拥堵和信贷收缩，2011年汽车市场不容乐观。

　　由于国内外铅比价及关税的缘故，我国铅进出口量较少，这使得国内铅库存量一直处于攀升状态，据安泰科统计，仅上海地区精铅库存就在40万吨以上。自铅期货上市以来，上海期货交易所铅库存持续增加。高库存给铅价带来较大压力，19000—20000元/吨成为沪铅的强阻力带。据笔者调查，当沪铅主力达到19500元/吨附近时，国内部分冶炼厂就会考虑在期货上抛出。

　　综上所述，短期避险需求将推升美元，大宗商品市场将因此承压。国内流动性充裕，鉴于通胀压力高企，紧缩政策或将密集出台，再加上铅基本面疲弱，沪铅或将继续下行寻找支撑。

【期货日报】