近期沪胶主力合约1109一直围绕在35000一线宽幅振荡，盘整时间长达一个多月。沪胶近期的行情走势主要是由其基本面决定的。可以说，正是由于多空力量相对平衡造成目前沪胶市场上下两难．但随着时间推移，新胶到货量加大将改善天胶市场供求偏紧的现状，形势将逐渐有利于空头一方。

　　一、人民币加快升值预期利空天胶市场

　　面对国内依旧严峻的通货膨胀形势，尽管今年以来央行已经两次加息，四次上调存款准备金利率，但日前央行行长周小川所表示的“中国存款准备金率不存在绝对的上限”，令市场对后市资金面持续紧缩的预期再次提升。此外，为缓解来自外部的输入性通胀压力，在加息与上调存款准备金率等紧缩手段密集推出之后，促使人民币加快升值的汇率政策也将成为新的选择。如果人民币升值加快由预期转为现实，则进口量占国内需求70%以上的天胶市场将面临巨大的利空影响。东南亚产胶国的橡胶报价是以美元计价，如果人民币加快升值，则进口到国内的橡胶成本将比升值之前出现一定程度的下降。同时，以橡胶为主要原料的轮胎出口量占到全年产量的30%以上，人民币加快升值将使得轮胎出口量减少，从而抑制国内的橡胶需求。综合来看，加息、提准等收缩流动性政策将继续施压大宗商品市场，而人民币加快升值则将加大天胶价格下调的概率及幅度。

　    二、油价高处不胜寒

　　在过去的几个月，由于流动性泛滥和中东、北非局势动荡，作为商品市场标杆的原油在大宗商品价格普遍上涨的背景下，一路攀升，突破百元大关，目前NYMEX原油价格指数已上行至112美元/桶的高位。但随着油价的不断走高，市场开始担心高油价将削弱原油需求，进而影响经济增长。同时，包括欧佩克秘书长巴德里在内的一些业内人士认为，当前的原油价格中，包含了约20美元的巨大“风险溢价”。目前看，尽管中东、北非局势仍在动荡之中，但对原油市场的影响已大为减弱，一旦上述地区的产油供应逐步恢复，则处于高位的原油价格有望出现回落。

　　三、新胶开割，进口回落或打压胶价

　　中国海关总署4月22日公布的数据显示，中国3月天然橡胶进口量较去年同期增长10%至213390吨。数据显示，3月天然橡胶进口量较2月的107218吨增长99%。1—3月天然橡胶进口量同比下降4.6%，至467778吨。中国石油和化学工业联合会公布的最新统计数据显示，3月份中国合成橡胶产量同比增长28.3%至34万吨，一季度同比增长14.6%至84.8万吨。分析历史数据可以发现，历年3月是全年天胶、合成胶进口量较高的月份，其中天胶最近三年均是全年之中进口量最高的月份，合成胶则是2008、2010年进口量最高，并且3月之后的几个月，无论是天然橡胶还是合成胶价格均出现大幅回落。因此，随着国产胶产量开始增多，国内下游厂家加大内盘胶的采购比例，对外盘胶的进口也将呈现季节性的下调，而需求量的相对减少将给高位胶价带来一定的压力。

四、轮胎减产拖累天胶价格

    日本财务省日前表示，受到地震影响，2011年3月份日本汽车出口量自16个月以来首次出现下滑。数据显示，3月份日本汽车出口量下跌了27.8%，其中出口至美国的汽车数量下跌了27.2%，而出口至亚洲地区的数量下跌了23.4%，通常日本汽车出口额占该国出口总额的10%。另外，日本丰田汽车公司4月22日表示，预计旗下所有的汽车工厂需等到2011年11月或12月份才能恢复到正常的生产水平，目前这些工厂受日本大地震影响，陷入了减产或停产的状态。此外，丰田在中国生产亦受到了影响，丰田中国决定对中国所有的整车工厂和零件工厂的生产计划做出调整。具体计划为到6月3日为止，所有整车工厂的开工率调整为平时的50%，极端的情况下有可能调整到30%。因此，日本大地震对日本汽车乃至全球汽车制造业带来的影响不仅显著，而且还将维持比较长的一段时间。预计天胶价格在相当长的一段时期内，难以出现大的上涨。

　　五、结论

　　从上面的分析中可以看出，后市沪胶有望打破目前宽幅振荡的格局，走出一波下跌行情。操作上建议，投资者可在目前振荡区间空单逐步介入1109合约，下方阶段性目标位看至32500和30000。

【期货日报】