TA1109合约2月中旬到达12508点的历史高点后掉头向下，当前回调幅度已有2000多点，那么，后期行情将如何演绎呢？笔者认为，自2月中旬开始调整的PTA回调行情有以下三点因素：一是国内大宗商品整体回调，比如橡胶回调超过10000点，铜回调6000点，和PTA相关性最强的棉花回调了6000点。二是纺织企业遭遇资金压力，企业纱线库存高企，纱线滞销加大了回款压力，继而导致对PTA、棉花等原料采购不力。三是年前乐观预期透支了行情，众多利好刺激市场一致看涨PTA，导致PTA行情提前爆发。

    因此，后市PTA行情的发展态势应取决于以上三因素的发展进程。

　　首先，商品牛市有没有结束？除了黄金和原油，其他主流大宗商品涨势变缓，后市走向多取决于主流国家的货币政策。从国际市场看，当前欧洲通胀压力已经显现，欧洲央行已经开始试探性加息；美国经济复苏比较稳定，但失业率仍旧处在高位，维持弱势美元符合美国利益，尤其明年是美国大选，货币相对宽松政策有望持续；日本受通缩和地震影响，扩张性的货币政策短期内不会变化。至于国内，在CPI“破5”和GDP数字接近10的情况下，控制通胀将是政策优先着力点，这意味着短期内政策从紧局势不会改变。

　　笔者认为，当前货币形势是外松内紧，经济复苏初期大宗商品上涨温床仍在，整体牛市格局没有改变，国内进口依存度较大的商品，其表现将强于大势。

　　其次，纺织企业资金流何时好转？国内信贷环境短期内不会放松，企业现金流改善只能倚靠纱线的去库存，由于买涨不买跌的商业习惯，只有纱价回暖才能有效刺激纱线销售。而纱价回暖很大程度上又取决于棉价能否止跌回升，棉花当前最大的问题是，内外棉价格大幅倒挂，进口不畅，最新的3月棉花进口量为27.6万吨，虽然较2月大幅回升，但仍大幅低于去年同期水平，而从前期美棉签约情况来看，接下来两个月的棉花进口数量还将持续走低，进口不足将导致棉花供给越到年度后期越紧张。

　　虽然后期棉花供需格局偏紧，但当前这种状况并没有表现出来，原因是在纱线和棉价不断下调的情况下，纱厂采取的策略是以消耗库存棉花为主，少量按需采购，尽量压低库存，没有额外的囤积需求。以平均1个月的棉花库存量计算，5月左右纱厂棉花库存将告罄，棉价在大规模补库下或将回升，这将刺激纱线销售，而纺厂在纱线行情转旺、资金流好转情况下，也会加大对棉花和短纤的采购，从而会间接刺激PTA价格回升。

　　最后，PTA供需偏紧是不是客观存在？先看直接需求，1到4月聚酯新上马产能在110万吨左右，PTA国内没有新项目，加上4、5月份装置集中检修，这必然会造成PTA供需紧张。再看终端需求，一季度中国纺织品服装累计出口486.27亿美元，同比增长23.96%，剔除出价格因素，从量上看至少也有7%—8%的增长。而终端面料销售方面表现也相当不错，4月中国轻纺城(600790,股吧)面料日成交恢复至600万米/日以上的水平，超过历史同期水平。

　　笔者认为，从目前形势看，以1000点一个台阶来估算，PTA回调极限在1万点左右，继续深跌的可能性不大。PTA市场随时会出现“变脸”行情，价格止跌回升。

    【期货日报】