国际原油价格在经历了短暂的调整之后，近期再次掀起了上涨的浪潮，11日重新站上每桶91美元的位置，并有进一步上涨的迹象。由于国际原油是2010年涨幅相对较小的品种，进入当年12月份之后就表现活跃，且价格始终围绕90美元上下震荡，逐渐摆脱了前期70-80美元的窄幅波动区间。油价的新一轮上涨高峰是否即将到来，油价的上涨是否又会带动新一轮大宗商品的上涨，这些问题都成为市场关注的焦点。

 　　我们来看支撑本轮油价上涨的因素，美国经济持续复苏是导致油价上涨的最重要因素是毋庸置疑的，从最近美国公布的一系列经济数据即可见一斑。虽然美国就业数据依然不佳，但是来自制造业以及消费领域的数据则逐渐在改善，尤其是美国原油库存的减少更是给了市场信心。随着今年1月初美元的反弹，国际油价一度出现技术性回落，最低跌至每桶88美元下方。美国近期将迎来第二轮的大范围降雪天气，令市场取暖油消费高于正常水平。屋漏偏逢连夜雨。挪威油气生产商Statoil因发生天然气泄漏事件关闭了其两个油田，美国阿拉斯加的一条输油管道也因为泄漏事件被关闭，这些都成为了近期油价再度上涨的动因。

　　我们所关注的是，上述部分原因主要是季节性或者短期因素，除了美国经济的复苏外，是否还有其他因素导致油价的上涨，且可能会令油价涨幅更高？

　　我们注意到，在经历了2008年大幅下跌后，近期基金在NYMEX原油期货上的净多头寸又达到了四年来的最高水准，且本轮增仓的时间节点在2010年8月24号当周公布的数据。在此之前，基金净多头寸一度由6万多手大幅缩减至仅1万手，随后，基金在NYMEX原油期货上的净多头寸出现持续增加，截至2011年1月4日，已经达到将近15万手。同期，国际油价一度大幅下跌，随后出现了持续的上涨，涨势持续至今。我们一向认为，基金作为市场的投机方，其是否积极参与某一类大宗商品市场的交易，往往意味着该品种交易机会是否来临。尽管在历史数据中，基金在原油期货净头寸为正并不总意味着油价必定上涨，但是在短短一个季度中，基金净多头寸出现了如此多的增加，却是首次。

　　我们还不得不提油市的主要参与者，即以高盛为首的原华尔街巨头，或许他们也已经做好了重新入市的准备。2010年上半年，一度闹得沸沸扬扬的高盛等华尔街几大巨头遭遇美国监管部门调查，使得一度蓄势上冲的油价暂时停歇住脚步，随后，因为漏油事件等其他因素出现，投资者一度遗忘了该次调查事件。近期，我们却发现高盛集团准备在其142年历史上首次公布代表客户所赚利润以及高盛自营交易业务所获的投资利润。看似毫无关联的事件背后不难看出，美国政府与华尔街巨头间的较量达成了妥协。而作为国际油市最重要的参与者，他们与政府间达成妥协基本上扫清了重新入市的障碍，加上国际油价过去一年涨幅明显靠后，无论是从相对比价投资角度，还是从经济复苏带来的消费增长等基本面因素推动的角度，国际油价都有了非常好的上涨理由。从当前价格来看，虽然上涨过程不会一蹴而就，但目前91美元的位置显然不是此波油价上涨的高点，加上投机资金已经抢滩入市，未来国际油价应能有更高的上涨空间。

　　尽管我们认同国际油价将进一步上涨的观点，但相对于其他涨幅已经较大，甚至不断创出历史新高的其他大宗商品而言，我们不认为油价的上涨会带动所有商品再创辉煌。2007-2008年的前一轮油价上涨过程中，其余多数大宗商品价格维持了高位区间震荡即是非常好的例证。或许在每一轮商品大行情中，油价总归是经济好转后最后上涨的那一个。

【中国证券报 】