新年伊始，商品市场再显动荡行情。而且商品市场此次高位集体回调的时间点与一年前有着惊人的相似。商品市场是否会如同去年初一样，展开一轮较大级别的调整行情呢？

　　首先，我们需要对目前的整体环境定性。美就业数据在今年年初奠定了全年经济发展的主基调——复苏，但同时也预示了复苏是一个缓慢过程。

　　而从美、日、英、德、西班牙、希腊、爱尔兰等主要经济体的失业率来看，去年整体上仍在走高，这就决定了货币刺激政策在短期内难以发生实质改变。而美元走势更多要参考欧美经济指标的比对。欧元区整体失业率高企，美国经济新年之初有所改善，或将带来一轮美元反弹行情。

　　PTA价格在经历了万元关口的再度突破之后，高位压力越发明显。不可否认，PTA市场此前的一轮反弹主要受到以原油为首的原料上涨带来的成本方面的推动，但PTA整体利润率偏高，换言之，成本上涨的带动力并不足以支撑PTA目前的价格。

　　其次，近远月的价差往往能反映出市场预期的变化，从而为我们判断行情走势提供依据。对应PTA期货市场，当远月升水高企时，往往是行情见顶回落之时；而当远月升水回落，市场价格大多会出现回升势头。究其原因，当远月合约升水扩大时，对应近月合约转弱，反映出现货市场相对疲软，盘面压力比较大；当远月合约升水减小，则意味着现货相对转强，下方的支撑相对比较强。由下图可以看出，近几周以来远月合约升水不断扩大，或将意味着PTA高位压力越来越大。阶段性的顶点或许就要来到。

　　再次，通过对PTA价格运行的季节性规律分析，我们也能感受到PTA市场压力的存在。每年年之初，PTA现货价格基本运行平稳——除了2009年在大规模投资拉动的背景下，化纤业的库存重建过程推升了PTA市场的一轮上涨行情，自2004年以来，PTA现货价格在1—2月均表现平平，不具备走高的动力。因为1月为传统的化纤聚酯行业淡季，1月产量均明显低于全年平均月度水平。需求的短期低迷是导致PTA价格相对趋稳的主要原因。今年1月，在货币政策继续回归正常的大趋势下，或许PTA市场需求的清淡将比往年更加突出。

　　最后，PTA市场的此轮上涨缺乏资金面的有效配合，持仓及成交额的不断下滑，预示高位追涨风险渐现。对于目前的商品市场来说，缺失资金眷顾就难以产生大的行情。

　　总之，建议前期PTA多单适当回避，结合技术面分析，本周PTA或有望伴随美元反弹重新试探万元关口附近支撑。

【期货日报 】