进入4月份之后，国内连塑料期货在现货报价走高的带动下出现了一波触底回升的行情，特别是在4月12日及13日的交易日里，主力1109合约呈现出放量增仓上涨态势，最高触及12200元/吨的关口。然而，这样的上涨局面并没能延续，期价最终出现了冲高回落，并向此前的11800元/吨关口靠近。笔者认为，国际原油价格的高位运行以及国内PE供应的减少将对后期连塑料构成较强的底部支撑力量，然而，国内货币政策的持续紧缩以及PE需求的低迷将很大程度上限制期价的上行空间。总体上来看，后期连塑料将进一步展开振荡筑底的行情。

　　尽管此前国际原油价格出现了大幅上涨的局面，但这并没能带动国内PE价格的上涨，反而是下游需求低迷促使PE价格连续下跌。从这一点来看，似乎原油价格的上涨对PE的利多刺激作用在弱化。不过，笔者认为，事实并非这样，我们知道原油价格传导至PE的过程中需要经过石脑油和乙烯这两个中间产品，并且，由于产业链较长，传导作用常常会出现滞后性乃至阻断，但根据原油与PE价格的长期走势来看，两者的正向相关关系毋庸置疑。特别是近期国内石化厂家提高出厂价有很大一部分原因是考虑到上游原油成本的上涨，同样，在亚洲地区，原油价格的上涨以及需求的快速拉动直接带动了石脑油价格的走高，尽管乙烯价格在下游PE价格低迷的情况下迟迟未能跟上涨势，但在石脑油价格不断攀升的情况下，未来亚洲地区乙烯价格补涨的概率较大，这将直接导致国内进口PE价格的上涨。因此，通过上面的分析可以看出，原油价格的走高将对国内PE价格构成坚实的底部支撑。

　　对于未来原油的走势，笔者认为，尽管最近油价受阻回落，但是其下行空间将较为有限，未来仍将以高位运行为主。供应方面，维持了近几个月的利比亚紧张局势仍未能出现缓解的迹象，其国内的原油生产几近停滞，为了弥补利比亚原油供应的短缺，沙特及其他OPEC国家加大了原油的产量，但3月份OPEC的原油整体产量依然出现了环比下降的局面。并且，弥补利比亚原油短缺是牺牲OPEC原油剩余产能为基础的，也就是说，随着OPEC剩余产能的不断减少，其未来对于全球原油价格调控的能力将进一步弱化。从需求方面来看，随着全球各国经济的缓慢复苏，原油的消费将进一步增加。并且，有报道显示，发生在日本的核危机可能导致未来全球范围内对于使用核能发电将持谨慎态度，进而导致这部分需求转移至燃料发电，从而额外增加对于原油的需求。另外，尽管最近IEA、EIA以及OPEC在其月报对目前的高油价提出警告，但是三大机构对于今明两年全球原油需求增长依然保持乐观态度。因此，从供需面来看，未来全球原油市场供需偏紧的局面还将延续，这将很大程度上限制油价的下行空间，未来油价高位运行仍将是主基调。

　　另外，目前国内PE市场供应的减少也将限制后期连塑料的下行空间。根据传统的消费习惯，春节过后往往是农膜消费的旺季，这也促使国内贸易商在春节前大量囤积塑料现货，期望在节后价格上涨过程中销售获利。然而，与去年同期相似，今年国内农膜消费旺季依然未能出现，出于库存的压力，中间贸易商乃至上游生产厂家不得不降价销售来消化过高的库存，这就直接导致了国内现货价格的一路走低，进而拖累国内连塑料自春节过后不断下行，历时近两个月。不过，经过这样一轮的降价销售，PE的库存已经有所下降，高库存对现货的压力得到了较大的缓解。并且，目前国内PE的内外盘倒挂局面依然在延续，这将进一步限制进口PE对国内的冲击，从而减轻未来PE的整体供应压力。根据海关的统计数据显示，中国2011年2月PE总进口44.62万吨，环比下降31.59%，同比减少20.84%。更为重要的是，为了应对目前疲软的消费，国内石化厂家可能提前对部分装置进行夏季检修，这也将促使后期国内PE供应的减少。因此，未来国内PE市场供应的下降将对连塑料的期价形成比较有利的支撑。

　　不过，尽管目前国内连塑料具有较大的底部支撑，但是这并不大代表价格能大幅回升，国内货币政策的紧缩以及下游需求的低迷是限制后期连塑料价格上涨的最主要障碍。首先，为了抑制国内连续攀升的CPI，央行已经进行了多次上调存款准备金率以及加息的货币调控措施，这样的直接结果是流动的降低，在投机资金缺乏的情况下，商品价格想要大幅上涨是相当困难的，这一点可以从国内商品价格相对于外盘滞涨的事实看出，凸显了央行货币紧缩政策对整体商品价格的影响。其次，随着春耕临近尾声，国内农膜的消费旺季也将结束，塑料阶段性消费旺季将告一段落，后期将步入相对淡季，未来塑料的需求将进一步减少，这显然将对连塑料的价格构成利空影响。因此，未来连塑料的上行空间将受到这两大利空因素的影响而收窄。

　　综合以上的分析可以看出，在原油价格高位运行以及国内后期PE供应减少预期的情况下，连塑料的下行空间将受到较大的抑制。不过，考虑到国内的货币紧缩政策以及PE需求的下降，连塑料的上行空间同样较为有限，未来振荡筑底并寻求支撑将成为主基调。另外，从连塑料的期货盘面来看，在最近的几个交易日里面，期价的日内波动明显加剧，资金关注的程度也在不断提高，这也给了投资者较为灵活的操纵策略。从操作上来看，建议投资者以区间振荡操作思路为主，采取高抛低吸的策略，1109合约的参考区间为11600—12500元/吨。以目前的价位来看，建议投资者以11800元/吨作为多单的入场参考点，若后期跌穿11600元/吨，则止损离场，否则当期价上行至12200元/吨，那么多单部分离场，一旦继续上冲至12500元/吨，多单果断离场并考虑空单布局。

【期货日报】