经历了四涨停之后，昨日PTA期价终于止住了上冲的步伐，放量收出长阴线。准备金率的提高及国内通胀的高企加剧了市场对于政策进一步紧缩的担忧，从而打压了市场做多气氛；而棉花的早早跌停则使得投资者出现了一定程度的恐慌，进而影响到与棉花价格相关性较高的PTA走势。鉴于此轮上涨持续时间过长，技术性调整要求非常强烈，政策的收紧很可能导致PTA期价出现宽幅振荡。

　　国内连续调控加剧市场紧缩预期

　　10日晚，央行宣布将存款准备金率上调0.5个百分点，至此，央行在一个月之内已先后两次上调了存款准备金率，一次上调存贷款基准利率，其调控动作之密集显现出政府对通胀的强烈担忧。随着通胀的持续攀升，通胀失控的风险已经取代了地产价格过快上涨而成为当前国内经济最大的不确定因素。准备金率、利率、汇率等三个主要的货币政策工具中，加息能够修正负利率对居民和企业行为的扭曲，上调准备金率有助于应对银行间市场过度充裕的流动性，汇率升值能够部分抵御输入型通胀的问题。当央行控制通胀的政策信号越发明朗后，准备金率、利率、汇率三率齐动已经逐步成为重要的政策选择。虽然短期内为平衡国外热钱流入速度，政府可能会更多地采用行政手段来控制通胀，但加息的可能性依然存在，市场对进一步紧缩性货币政策的预期正在逐步形成，而这种预期的形成对于已明显处于高位的PTA等品种的冲击是不言而喻的。

　　棉价下跌影响市场做多情绪

　　作为本轮期货价格上涨中的耀眼明星，棉价的走势对于当前商品市场情绪及资金流向的影响是可想而知的。前期PTA的连续上涨主要也是在棉价暴涨而导致PTA下游产品价格剧升的条件下形成的。对比棉价与PTA期价，PTA价格基本上保持着与棉价亦步亦趋的状态，故PTA后期通过何种方式进行调整，也很大程度上取决于棉价走势。从技术面来看，棉花自9月初至今的这波上涨中基本上没有像样的调整，而上涨幅度的凌厉则注定了其一旦展开回调，很大程度上将会以较为剧烈的方式来进行，这从棉价11日的跌停中可见一斑。不过，由于棉花短期内供需偏紧的基本面难以改变，故其下跌过程中的反复仍会出现。因此，对于后期PTA调整过程中所出现的冲击，投资者应有一定的心理准备。

　　货币宽松格局仍在未来一段时间主导市场

　　2008年金融危机以来，全球量化宽松政策的实施为流动性的泛滥提供了条件，而近期美联储为进一步刺激经济而重启的第二轮量化宽松政策再次为全球流动性注入了活力。根据美联储的公告，美国将在2011 年第二季度前进一步购买6000亿美元的较长期国债，并将维持联邦基金基准利率在0—0.25%的区间不变。在美国身先士卒的影响下，其他主要发达国家也争相效仿，欧洲央行宣布继续维持1%的主导利率不变，并将于下个月决定是否启动新的退出政策；日本央行宣布继续推行实质上的零利率政策，同时决定下周开始动用新设基金购买国债。在全球流动性宽松的大背景下，国内资金充裕的情况短期内难以改变，高通胀在未来一段时间内仍将持续，这将成为支撑PTA价格高位运行的重要因素。

　　整体来看，PTA单边上涨格局在政策紧缩预期和前期领涨品种大幅下跌所带来的恐慌情绪影响下基本上告一段落。但是，在全球流动性宽松格局将继续得以维持的大背景下，其深度下跌的可能性并不大。笔者预计，后期PTA将进入宽幅振荡阶段，主力1105合约振荡区间位于10000—11000元/吨。

【期货日报】