进入1月，尽管原油持续强劲攀升，但塑料在自身库存压力下，随着1月交割期临近走出了一轮下跌行情。5月主力合约月中更是一度下破12000整数关口，似有进一步调整迹象。笔者认为，连塑节前或维持振荡下行趋势，但受成本推动及需求回升的影响，节后补涨可期。

　　日前公布的宏观经济数据显示，2011年通胀压力仍然较大。而新年之初，银行存款准备金率的再次调高也让市场猜测央行是否会在年前再度加息。受此影响，股指出现了破位下行的局势，但商品市场却反映平平。究其根源，从去年准备金率历次调高至今，其边际效应不断提升，对资金面的影响愈发明显。

　　客观上说，期货市场的沉淀资金相较股市仍有较大差距，资金面的越发紧张对商品市场的影响被通胀的大背景尽数抵消。于是，我们看到股市与商品市场出现了阶段性背离，我们预计春节前后仍将维持这种局面，换言之，我们对商品市场的乐观预期不改。

　　近期原油高位振荡，短期面临压力。消息面上，阿拉斯加州管道恢复及库存意外增加令油价承压，但乐观的经济数据，以及近期美元走低，均给后市油价提供了动力。我们认为，在积累较多获利盘后，油价短期内仍有技术调整需求，但由于北半球的寒冷气候仍在持续，取暖用油的需求仍会对油价起到一定的支撑，长期来看，美国经济重新向好的大趋势已经较为明朗，且中国、印度等新兴国家对原油的需求仍在快速增长，油价调整后重新走高是大概率事件。 由此，原油—石脑油—乙烯—聚乙烯的产业链有望获得成本支持，推升塑料中线补涨行情。

　　期现价差水平

　　众所周知，库存偏大一直是困扰塑料行情的主因。3月面临仓单注销，1月承接了较大的交割任务，然而从已经完成的交割情况来看，仅仅造成了短期的一定压力，多数仓单压力被顺延到3月合约。我们认为，在短期通过期价的主动下调消化库存压力之后，连塑有望迎来超跌反弹行情。从LLDPE期现价差的走势来看，去年12月加速上涨过程中累计的基差风险如今已大幅削弱，期现价差逐步回归使得期价在下行过程中逐步获得支撑，从而限制进一步深跌的发生。我们预计，在LLDPE期价指数调整至12000关口附近，将逐步止跌企稳。

　　当然，连塑市场短期或将继续面临一定的调整压力——压力主要来源于下游。随着春节临近，下游厂商迎来民工返乡潮，造成短期用工成本提升，“民工荒”在局部地区有望重现。这给下游企业造成了一定压力，并有可能迫使他们调降产能，从而造成塑料短期需求的萎缩。但随着节后开工率的回升，短期压力将有望缓解，塑料也将迎来节后的补涨行情。

　　总而言之，原油价格的持续上涨是我们看好塑料后市的坚实根基。而库存偏大及下游需求短缺的短期压力或使节前连塑仅仅具备短线的补涨，整体相对较弱。我们对塑料中期行情仍持乐观判断，并期待节后的补涨行情。操作上建议投资者逢低适量介入多单，中线压力12800附近。

【期货日报】