近期国内化工品期货呈现走弱态势，调整幅度加深，平台突破走势宣告失败，从连塑角度看，成本端原油价格在突破90美元之后，继续上行的阻力加大，很难为连塑行情提供进一步的上行驱动力。并且，连塑主力合约相对现货价格的高升水、淡季因素以及年底资金压力，仍是连塑行情的调整主因，在这种基本面和市场结构弱势的前提下，显然连塑突破难以持续。对于后市，我们认为，虽然明年国内塑料供需格局趋于紧张，但是当前生产企业的高库存状态仍将拖累行情，现货市场在重归上行通道之前需要经历去库存化进程，而后续进口量的上行又将阻碍去库存化进程的顺利展开，所以连塑进一步上涨前的调整之路将非常坎坷。
 
  　成本端原油价格上行阻力巨大。虽然目前原油基本面格局未变，供应缺口维持，全球库存在下滑，新兴市场需求增量效应在持续，但是目前油价已经处于高位，下一强阻力位在100美元/桶，过高的油价将抑制自身的需求，届时原油基本面或将重回过剩格局。如果全球经济没有出现良好的复苏，但原油价格却已提前到达高位，那么对通胀的拉动效应将进一步增加新兴市场的通胀压力，同时也将抑制美联储实施量化宽松政策的空间，对全球经济施加的是下行风险。所以，总体看，原油上行阻力巨大，上行空间有限，难以为连塑行情提供成本端支撑。

　　近期连塑主力合约价格逐步抬升，而现货跟涨乏力，导致连塑主力合约持续高升水，为行情的下跌提供了空间。其实，目前连塑的高升水状态恰恰是对明年塑料基本面改善的提前预期，因为明年随着国内产能维持和需求进一步放大，供需格局将趋于紧张，但是近期塑料现货价格却始终没有跟进，体现出短期基本面的弱势，所以从这个角度看，连塑短期超涨。

　　是什么原因导致塑料现货弱势盘整呢？笔者通过对产业中下游企业的调研了解，发现主要原因是供应压力和年末资金紧张问题。其实，对应目前的原油价格，塑料价格的确处于低位，现货生产利润率已经降至3%左右，价格进一步调整空间有限。但是，年末资金紧张，贸易商接货能力不足，并且积极出货以缓解资金压力，造成当前现货价格低迷。况且，前期塑料现货价格超涨也透支了下游企业的需求，笔者通过对下游农膜企业和经销商的调研，发现11月份左右因连塑价格处于高位，导致下游备货量较大，目前下游仍处于去库存化阶段。

　　对于年后塑料现货的表现，笔者认为仍将处于弱势。虽然年后贸易商资金压力缓解，惜售情绪再起，但是可预计的12月至明年2月，进口量的放大仍将压制现货价格走强。总体看，笔者认为，连塑利好提前兑现恰恰是抛空的机会，中期连塑将在振荡调整中逐步完成现货的去库存化进程。

　　总体而言，笔者认为，中长期商品上行趋势未变，多数品种基本面仍在改善，塑料基本面亦维持跨年度牛市格局，但是阶段性看，目前反弹幅度过大，主力升水幅度过高，很大程度上透支了基本面的利好，所以有调整需求，中期连塑主力将寻求11500一线的支撑。
 

【期货日报】