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能源化工
PTA 1701合约将逐步走强
发布时间:2016-07-29 07:59:17

         PTA期货1701合约于75日达到阶段性高点5126/吨后,一路弱势下行,目前看跌势仍未终结。打压PTA期价的关键点是1609合约上的100万吨左右的仓单,以及原油价格连连下跌。展望后市,1701合约将逐步具备买入价值,行业周期也将慢慢偏向多方。

原油缓慢寻底

从供给端看,虽然伊拉克8月装载量环比下滑,但是北海、俄罗斯、安哥拉环比增加,尼日利亚降幅则较为有限,供给端有扩大的态势。从需求端看,过去一段时间市场普遍关注成品油库存的攀升,不仅在美国,欧洲、新加坡也都有类似状况,这可以被认为是炼厂产能过剩,但市场更多认为是需求不足。59月是美国驾车高峰季节,以往的季节性规律是原油和汽油库存下降,馏分油库存攀升。但今年此规律被打破,仅出现原油库存下降,而汽油库存则缓慢攀升。美国如此,欧洲也如此。更为重要的是,从需求端看,8月中上旬通常是炼厂开工率见顶的时节,这之前炼厂的采购就将下滑。仅美国而言,旺季和淡季的原油冶炼差值就高达100万桶/日。当前,油价已经跌破年线,后市将继续寻底。

但是,油价不会跌至今年年初时的低点,甚至长期跌破40/桶的可能性都不大。其中,最利好的一点是,传统油田的产量已经开始逐步下滑,美国、中国、墨西哥、北海地区等传统油田的产量同比都在下降。欧佩克中的伊朗产量也基本恢复到制裁前的水平,欧佩克组织的剩余产能较为有限。因此,原油市场大格局在由过剩转向平衡。

等待仓单消化

压制PTA期价难以大幅走高的最大阻力在于1609合约上的巨量仓单。截至727日,仓单加有效预报的总量共计18.9万张,即95万吨的货物。根据郑商所规定,这些货物必须在1609合约交割时完成注销。这就意味着9月前后将有近100万吨的货物需要消化。而PTA巨量仓单消化有如下两种方案:方案一,PTA工厂减产并回收仓单,将其交给下游聚酯企业作为合约货。方案二,1609合约的多头将货物转抛到1701合约上。方案二需要贸易公司或投资公司与PTA企业商谈好换货条件,用仓单去交换符合交割规则的PTA现货。方案一则依赖于PTA企业是否会主动减产,我们认为这种情况会发生。

近两个月PTA企业亏损严重。自520日开始,企业亏损幅度加大,6月上旬和7月上旬,亏损幅度甚至高达250/吨。我们计算的PTA成本是实时PX价格加上500/吨的加工费,这对大型企业来说可以弥补成本,而小规模装置则需要更高的加工费。亏损延续时间较长势必会引发企业主动停车检修。此外,10月之后北方天气寒冷,不利于企业开停车,检修费用也大大增加,因此企业10月之前检修概率较大。

PTA上下游态势良好,尤其是下游聚酯。自3月中旬聚酯开工率提升至80%上方后,便持续处于高开工率状态。这是因为聚酯库存处于低位,聚酯工厂没有资金压力。7月中旬后聚酯工厂利润水平大幅走高。7月之后聚酯将慢慢接近金九银十的传统旺季,今年可能会呈现旺季不旺的格局,但是聚酯的低位库存预示着聚酯工厂不会轻易停车。

总之,未来仓单得到有效消化或者市场有此预期后,1701合约将逐步走强。

来源:期货日报