交易一手国债期货需要保证金3万元左右

　　5年期国债货合约（征求意见稿）

　　即将登陆中国金融期货交易所的国债期货合约，昨日揭开面纱，向社会公开征求意见。

　　根据中金所当日公布的《5年期国债期货合约》及其相关细则（征求意见稿），将要推出的国债期货的合约标的为面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债。合约采用实物交割方式，可交割国债为合约到期月份首日剩余期限为4—7年的记账式附息国债。合约以每百元面值国债作为报价单位，并以净价方式报价（净价方式是指以不含自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式）。合约最小变动价位为0.002元。手续费标准为每手不高于5元。

　　风险控制方面，5年期国债期货合约的最低交易保证金标准为合约价值的2%，每日价格涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±2％。按目前的市场价格计算，交易一手国债期货需要的保证金在3万元左右。

　　同时，国债期货还采用持仓限额制度，对进行投机交易的客户某一合约在不同阶段的单边持仓设置了不同的限额，并规定某一合约结算后单边总持仓量超过60万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25％。

　　“国债期货合约设计总体上符合固定收益市场现状，而且能有效防范市场风险。”东证期货国债期货分析师章国煜表示。

　　中金所有关负责人告诉期货日报记者，优先推出5年期国债期货产品，是综合考虑相应期限的可交割国债规模、市场交易活跃程度、参与机构多元化程度等因素，是经过充分论证的。从国际经验看，5年期是国际国债期货市场上最为成功的产品之一。从我国实际看，5年期国债期货对应的可交割券范围为剩余期限4至7年的国债，目前存量达1.9万亿元，且流动性较好，市场代表性广泛。可交割国债范围包含5年期和7年期两个关键期限国债，发行量稳定，具有较强的防逼仓和抗操纵能力。而且，商业银行交易账户持有国债的久期基本在5年以内，当前我国公司债、中期票据的发行期限在5年左右，与5年期国债期货久期较为匹配，有利于投资者使用5年期国债期货进行套期保值。

　　为了增强抗操纵性，中金所国债期货合约设计采用国际上通用的名义标准券设计。所谓名义标准券是指票面利率标准化、具有一定期限的虚拟券。在实物交割模式下，交易所会规定现实中存在的、符合一定标准的一篮子国债均可用于交割，并通过转换因子将各可交割券转换为名义标准券进行交割。与单一债券作为国债期货交易标的相比，采用名义标准券设计的意义在于可以扩大可交割国债的范围，减小交割时的逼仓风险。

　　交割方面，全球绝大多数国家或地区的国债期货采用的是实物交割制度，国债期货运行最为成功的CME集团和欧洲期货交易所均采用实物交割制度。从我国国债市场的现状看，财政部国债发行日趋规律化，国债现货存量充足，二级市场交易也实现了市场化，国债期货采取实物交割制度的条件已经具备。实物交割制度更有利于期现货市场的联动，促进期现货价格收敛，避免现金交割制度下交割结算价难以确定的困难，更有利于国债期货套期保值功能的发挥。

　　值得一提的是，与目前国际上国债期货市场大多数不设立涨跌停板不同，中金所设立涨跌停板制度。对此，中金所有关负责人表示，这主要是为了控制风险、保障国债期货平稳起步。根据自2007年以来银行间和交易所的历史数据测算，5年期国债价格日波动小于1%的概率为99.7%，因此，我国5年期国债期货涨跌停板设为±2%，既可以覆盖国债现货价格的正常变化走势，又能够限制国债期货价格的过度波动。

　　保证金方面，国际市场上5年期国债期货保证金水平普遍低于1.5%。中金所的5年期国债期货将最低交易保证金设为2%，覆盖1个涨跌停板，更有利于市场的稳定运行。