产能缩减支撑8月上涨时间窗口

——江苏鸡蛋调研及8月投资策略

一、调研背景

6月份前，国内鸡蛋长期低迷，春节至5月下旬，蛋价下跌超过30%。绝对价格处于十数年新低，蛋鸡养殖全行业亏损惨重。而养殖单位过度淘汰蛋鸡后的6月份，短短20天的时间里，大宗现货蛋价飞涨超过70%，期货近月合约出现超过50%的上涨，随后数日尽数回吐涨幅，蛋价波动率处于历史同期极值。

蛋价暴涨暴跌，行业主体管理和应对价格风险的意识如何，对期货工具是否有新的需求和认知？上半年价格长期低迷，养殖单位是否理性进雏？鸡蛋价格是否进入新的波动周期？

为了更好的了解产业主体现状，也为了更好的把握市场行情，7月中旬，新纪元期货在交易所支持下，开展了江苏鸡蛋调研，走访了江苏北部、中部主要鸡蛋生产地，考察代表性父母代种鸡场、规模化蛋鸡养殖主体、蛋鸡养殖合作社和当地贸易商，加工整理成本文，并给出8月份期货市场投资策略，供投资者交流参考之用。

二、江苏鸡蛋产业现状

1、父母代种禽场，鸡苗销售同比有显著缩减

“H7N9疫情影响禽类市场信心，且去年商品蛋鸡雏鸡销售规模数量庞大，导致2017年上半年，鸡蛋价格长期低迷，养殖亏损严重。”苏北某种禽场，对当前市场做出上述评价，作为区域重要的种禽场，上半年也损失较重，靠缩减存栏、控制成本等降低损失，当前该种禽场父母代种鸡，较前两年峰值时期，缩减三分之二，其中大部分产能，要到9月份才能投产，二季度该厂基本处于停产状态，鸡苗销售数量较去年同期减少近四分之三，周边环保因素对农户进雏也产生一定影响，丰县、沛县、萧县等主管部门甚至通知9月之前不允许进鸡苗。

在苏中某种禽联合会，我们了解到，该会父母代存栏规模，削减50%左右，省内近一年以来，环控实质性推进和升级背景下，散户养殖退出较多，具有典型代表的是江苏步凤镇，曾是蛋鸡养殖重镇，近年来该镇600多万散户总存栏基本退出。散户养殖群体的收缩、以及环控压力共同影响，是该区域种鸡规模削减的原因。

父母代种鸡整体形势而言，由于二季度淘汰较为集中，种蛋存在空档期，三季度商品蛋鸡雏供给不足，另据了解，主要大型种鸡场，产能需到十月份之后才能跟上来，而此前几无鸡苗可售。受此影响，未来半年后，在产蛋鸡存栏规模增量受限，鸡蛋将出现向供需偏紧的格局转变。

2、商品蛋鸡养殖主体，空栏比例较高

某禽业公司，是苏北地区规模较大的商品蛋鸡养殖场，当前存栏规模，较去年同期缩减50%，鸡龄均在300天左右，为产蛋高峰期的鸡群，无雏鸡和青年鸡，补栏态度很保守，预定鸡苗计划推迟至9月份之后。据了解，周边蛋鸡养殖普遍陷入观望状态，空栏比例平均在30%左右。

企业认为，2014-2015年养鸡暴利的时期，养殖户集中补栏和扩大规模，是导致今年上半年行情低迷最根本的原因，而市场波动有两个超预期。4到6月份，蛋价低迷在2元/斤附近，绝对价格之低超行业预期。6到7月份，现货50%-70%的“过上车”式暴涨暴跌超预期。

盐城某禽业公司，当前存栏规模较去年同期缩减超过40%，面对如此惨烈的市场行情，企业坦言，若再持续两个月以上，企业资金链将会出现问题。今年4月份开始，300多天以上的鸡子淘汰殆尽，对于下半年行情，该企业较为看好，认为梅雨季过后，蛋鸡将可能涨的比较多些，据了解，该区鸡蛋饲料成本在2.6-2.8间。

一方面，鸡蛋现货绝对价格，处于近十年低位，另一方面，养殖户4月份之后淘汰集中，在产蛋鸡存栏减少趋势被强化，这决定了市场价格波动率处于历史较高状态，本季价格涨跌弹性较大。

3、养殖亏损具有行业普遍性

峪口禽业认为，今年上半年，全国在产父母代蛋种鸡月均存栏较去年同期虽有所减少，因商品代蛋鸡场亏损严重，同期商雏补栏数量创历史最低记录，致使商雏价格、种蛋价格和种蛋利用率均创近五年的历史新低，父母代种鸡场同样陷入严重亏损状态。

上半年，全国各地鸡蛋出场均价为2.40元/斤，而同期的鸡蛋盈亏界点均值为3.01元/斤，同期全国平均斤蛋亏损0.61元/斤，创有记录以来八年的历史新低，较去年同期盈利0.53元/斤，下降了1.14元/斤，降幅为215.1%。按每只鸡日均产蛋55克计，核算只鸡月产蛋3.3斤，半年只鸡产蛋大约19.8斤，今年上半年每只蛋鸡亏损12.08元。

今年一季度人感染N7N9的人数，超过了过去几年的总和，这影响市场消费信心，将养殖拉入低谷，随着养殖主体的调整，有迹象表明，市场在下半年景气度有望提升。

三、同行业其他地区调研情况概述

芝华、卓创等资讯服务提供商、海通等期货公司同行以及北京蛋品加工销售协会等，上半年特别是6到7月份，在山东、河北等主要生产省份，做了大量的调研，7月初京冀调研报告具有代表性。

报告显示，几家较大的种禽企业，产能下降，鸡苗销量同比缩减。其中，河北大午5、6月间，父母代总计淘汰了近一半，种蛋转商较多，目前的孵化产能比最高峰减了40%，预计要3个月后才能恢复。北京农效禽业2017年鸡苗销售较去年同期减少38%，因部分父母代鸡刚开产，供苗能力有限，预计到10月份后可以排满。北农大2017年上半年商品代雏鸡同比下降了1/3。峪口禽业2017年，上半年销售商品代鸡苗6900万只，同比下降28%，认为行业均值为38%左右。大客户需求较为稳定，小客户下降的比较严重。

大型养殖企业鸡蛋生产成本计入折旧和人工，则在3.1-3.2元/斤，中小散户群体，鸡蛋生产成本则低至2.6-2.8元/斤不等。行业规模化养殖和蛋品深加工的发展趋势，将很大程度上提升未来鸡蛋品质和价格。

四、大宗鸡蛋价格综述及推荐策略

7月中旬，主产区价格与9月合约基差在-1500点附近徘徊，期货升水为历史极值状态，升水幅度一度超过75%，这限制了1709合约价格的上行空间，期价囿于3830-4030区间震荡。 7月下旬，现货价格进入上涨通道，期货升水幅度收敛至1100点或40%，与去年同期相当，略高于2016年同期930的点升水幅度。临近交割月，现货期货基差收敛以及资金调仓等因素驱使下，期价更多时间处于强势震荡的状态。

主产区价格与9月期货合约基差走势图

当前主产区现货均价2.82元/斤，已较七月中旬低价上涨27%，全国伏天高温模式，鸡蛋生产效率降低，当前仍处于近十年同期低价的现货易于出现剧烈波动，未来一个月或仍存30%左右的季节性反弹预估空间，主产区均价预期升至3.5元/斤，8月份仍是现货上涨的重要时间窗口。

综上，预计9月合约波动区间3830-4230，且因四季度蛋鸡存栏将降至近年低位，1710-1801合约将维持高升水状态，绝对价格维持在近两年高位区域，其中1801波动区间上移至4000-4300，8月单边策略可重点布局该合约多单。

王成强执笔