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季报年报
2016年11月中国期货市场投资报告
发布时间:2016-10-31 03:04:07

【完整版-2016年10月期货市场投资报告-股指期货】   
【完整版-2016年10月期货市场投资报告-黑色系列】   
【完整版-2016年10月期货市场投资报告-化工】  
【完整版-2016年10月期货市场投资报告-天胶】
【完整版-2016年10月期货市场投资报告-油粕   
 【主要观点
股指:基本面好转,先反弹后震荡或为主基调
 
    10月以来影响股指的基本面因素正在发生一些积极的变化,11月份有利因素在增多。逻辑在于:第一,经济增长先行指标投融资数据继续回暖,10月制造业PMI创逾两年新高,房地产投资、销售及民间投资延续回升态势。但企业盈利边际收窄,分子端难以提升股指的估值水平;第二,央行货币政策将继续维持中性取向,短期降息降准不值得期待,但无风险利率显著下行将边际提升股指的估值水平;第三,楼市调控政策持续收紧,部分投机资金回流股市,资金面对绩优蓝筹股形成利好;第四,影响风险偏好的有利因素在增加。国企混改、债转股、PPP等系列改革加速推进,深港通进入测试阶段,11月底有望正式启动,养老金入市进程正在有条不紊的进行;美国大选不确定性担忧正在消退,美联储11月不加息几成定局,年底加息预期在一定程度上得到释放。
    从时间和空间的角度而言,熊市的第一阶段—恐慌式下跌已经结束。从半年度周期来看,股指运行在熊市的第二阶段—震荡市。11月份影响股指的有利因素在增多,股指大概率以先反弹后震荡的节奏运行,波动区间:IF加权3180-3500,上证2970-3300。建议上证3300点之上,稳健者多单逢高减持,激进者可尝试在上证3300之上逢高布局空单。
 
油粕:美豆敲定收割季低点,油粕将呈轮涨之势
 
    11月、12月份,美联储加息时刻临近,尽管美元势头强劲,但人民币贬值势头迅猛,国内通胀预期转强,或将长期作用并主导商品市场,豆系因汇率贬值势态,进口成本增加趋势明显。而美国大选等风险事件,仅做短期噪音干扰看待。
    USDA10月报告中,美豆单产已被上调至创纪录的51.4蒲式耳/英亩,产量也上调至42.69亿蒲式耳,实现历史性的供给。考虑到收获进展较为理想,11月政府仍有可能进一步上调丰产数据,但供应宽松的预期已到收尾阶段,即使美国农业部在11月进一步坐实丰产,市场反馈或取向积极,“买预期,卖事实”的市场逻辑可能再次发挥其效力。豆系基本面的关注点,已悄然转向至美豆出口需求以及南美题材转变的过程之中。
    能源成本,是农产品重要的基础成本之一。作为去产能的成果,我国煤炭价格年内上涨幅度巨大,动力煤上涨超过100%;基于OPEC冻产或减产对价格的巩固,国际原油价格,也脱离熊市谷底,累积涨幅接近100%。能源价格的牛市外溢,势必会影响其他大宗商品的定价,表现在期货市场中,从煤、油化工到有色金属,再到主要农产品,强弱差异显著,但有轮动上涨的节奏,需注意市场资金在大类资产中,向商品市场的倾斜,以及豆系价格随之而来的水涨船高效应。
    需求方面的关切点,进入11月下旬至12月份,中下游经销商将会为“元旦、春节”备货作准备,国储菜油泄库抛售的火爆成交场面,或是市场对油脂紧平衡达成共识的反馈,完成技术大底的油脂期货价格,势必成为市场关注的热点。1月双节前因畜禽出栏规模较大,影响饲料需求消费,这是粕类价格表现欠佳的季节性因素,但粕价将追随美豆走势,完成底部构造,续跌空间有限。
    策略上,在11月粕类需求淡季里,关注粕价完成筑底过程,沽空策略将需注意了结,而转入布局岁末多单。油脂市场,已完成熊市以来重要的突破,单边策略,维持多头持仓和增仓策略。豆油6600-6800、菜油6700-7000区域,是重要的增持多单区域,重点布局。套利机会中,推荐菜油、豆油价差扩大机遇,油粕比套利,11月进入止盈时间窗,分批锁利。
 
 
白糖:多空博弈,十一月郑糖或高位宽幅震荡
 
    10月27日,中粮屯河北海糖业有限公司开榨,拉开国内糖市2016/17榨季蔗糖生产的序幕。据目前了解,11月开榨糖厂的数量并不多,预计11月上旬1家,中旬4家,下旬10家。11月新糖难以大量投放市场,陈糖库存不多,储备糖和进口糖成为影响行情的关键因素。储备糖方面,10月底,广西地方储备和国储分别投放17万吨和20万吨储备糖,市场成交火爆,国储糖的最高成交价接近7000元/吨,这也反映出市场供应紧张状况。储备糖投放市场,一定程度补充市场供应,10月底郑糖期货高位回调近200点。据了解,国储糖第一批第一次的抛售量为20吨,目前已投放市场;预计第二次将抛售15万吨,具体的抛售时间将根据需求而定。后期储备糖的轮出节奏将是影响糖价的关键因素。进口糖方面,9月底商务部对进口食糖进行保障措施立案调查,市场普遍预期进口糖关税将提高,进口糖成本将大幅增加。在明确信息出台之前,关税提高的预期将支撑郑糖高位运行。国际市场,巴西减产和印度进口大增两大利多预期落空,基金大幅抛售净多头头寸,ICE原糖指数跌破22美分关键支撑位,短线或延续弱势,一定程度利空郑糖期价。
    综合而言,新糖尚难大量上市,进口糖关税预期提高,储备糖抛售按需补充供给,国际原糖回调打压郑糖,多空博弈下,11月郑糖或将高位宽幅震荡,预计主力合约SR701波动区间为6500-7000元/吨,操作上维持短空长多思路。
 
 
棉花:补库需求VS供给增加,十一月郑棉或先扬后抑
 
    经过近1个月的消耗,前期囤积的储备棉库存基本消化,部分纱厂有补库需求,10月底以来新棉成交开始增加,这也是促使近期郑棉走强的主要因素。11月上半月,补库需求仍将继续支撑棉价高位震荡反复,不排除进一步上冲16000的可能。但随着新棉的大面积上市,市场供应压力不断增加。截至10月28日,全国新棉采摘进度为73.6%,新疆采摘进度为72.9%。11月中下旬,阶段性供应宽松格局将主导行情,郑棉高位回落风险加大。但与此同时,我们亦不能过分看空棉价,种棉成本的增加,导致棉农惜售心理较强,籽棉收购价格难以大幅回落;而新疆棉花铁路运输费用提高和公路货运“治限治超”整顿,抬高新疆棉至内地的运输成本,也一定程度支撑棉价。
    综合而言,我们预计11月郑棉或呈现先扬后抑的走势,CF1701运行区间为14000-16000元/吨,资金及宏观风险事件将加大盘面的不确定性。操作上,高位追多需谨慎,多单短线为宜;若棉价反弹至15500上方,可逢高沽空。
 
 
天胶:仓单压力VS国内停割期,十一月沪胶或先抑后扬
 
    多空交织,十一月沪胶供需基本由平衡向紧平衡转变。
    供给端由增转减。10月下旬至11月上旬海外新胶陆续到港补充供应,前期现货供应紧张格局趋于缓解。11月将有17.03万吨期货仓单流向现货市场,也一定程度增加市场供应。但11月中下旬我国云南产区将进入停割期,国内市场供应将不断减少。此外,美国国家气象局将今年秋季出现拉尼娜现象的概率大幅提升至70%,天气因素将加大天胶供应的不确定性。
    需求端维持坚挺。1.6升及以下排量乘用车购置税减半政策若不再延续,或导致今年四季度小排量汽车销售爆发式增加。在基建投资加码、黄标车淘汰、公路货车“治限治超”及物流业调整等诸多利好的推动下,四季度重卡市场仍将保持增长态势。轮胎出口市场多元化发展,一定程度抵消美国双反的冲击。
    综合分析,11月沪胶或呈现先抑后扬的走势,RU1701整体运行区间为12500-15000元/吨,资金及宏观风险事件将加大盘面的不确定性。月初,受资金推动,沪胶仍有震荡反复,但随着市场供应压力不断增加,胶价高位回落风险加大,维持逢高偏空操作思路;下半月,随着旧作仓单压力释放,国内主产区停割期到来,沪胶期价有望企稳回升,低位择机建立多单。
 
黑色:黑色整体仍偏强  强弱分化将收缩
 
    9月国内宏观经济数据整体有所好转,官方制造业PMI维持于枯荣分水岭之上,物价水平自8月低位回升,PPI同比由降转升,这些均显示出供需两端回暖,生产资料价格回升。中国央行调整货币政策的可能性并不大,美联储暂不加息,整体而言国内外宏观环境相对平稳。
    我们预期在即将到来的十一月,国内宏观经济形势相对平稳,物价水平或触底回升,制造业PMI维持枯荣分水岭之上波动,美联储加息暂时搁浅。房地产行业较为低迷,尤其新屋开工增速持续回落令钢材需求受阻,钢材出口受到钢价回升的抑制,螺纹和铁矿石下游需求受阻;而煤焦由于现货供给不足,报价不断调升从而推动期价屡创新高。钢矿弱、煤焦强的格局从九月的涨跌幅来看仍然十分显著,但如此一来钢厂的吨钢利润出现压缩,目前吨钢亏损已经由9月末的200元/吨的水平扩大至超过300元/吨,钢厂主动检修意愿增强,开工率小幅回落,若钢材产量出现较为显著的收缩,那么黑色系四者之间的强弱分化将得到稍稍修复。
    十一月我们主要关注房地产市场的限购政策是否会进一步升级,这将直接影响黑色系的下游整体需求结构。其次将重点关注煤炭放松限产的政策会否扩大影响面,随着焦煤、焦炭价格的“逆天”上涨严重侵害钢厂利润,同时“一货难求”的局面也不利于黑色产业链平稳运行,近期,预计对于煤炭限产的全面放松为时不远,焦煤、焦炭价格将随着供给的回升而大幅下挫。
    行情预判及操作建议:综上所述,我们预计11月黑色系列商品价格分化将收缩。螺纹钢1701合约突破2600关口,上行目标至少200点,下方有效支撑2430一线;铁矿石1701合约上方压力位533元/吨,下方支撑位460元/吨;焦炭、焦煤1701合约倾向于上行,多单持有即可,一旦煤炭限产政策出现变化,多头行情才会正式结束,否则不轻易布空。吨钢利润进入亏损区域,亏损已达302元/吨,推荐进行做多钢厂利润的套利。
 
PTA:向上突破形成偏多信号,基本面不佳上行稍显乏力 
 
    PTA1701合约在十月的16个交易日内整体收涨,最低下探4708元/吨,最高触及4984元/吨,月度涨幅仅4.63%。但值得关注的是,期价在10月20日增仓放量长阳线拉升,强势又有效地突破了震荡近半年的三角形区间,形成向上突破。从技术形态来看,期价摆脱前期低位区形成明确的多头信号,短期均线族向上发散,但5日均线与10日均线走近有拐头迹象,MACD红柱收窄,DIFF和DEA也有回落的迹象。从基本面看,PTA供需格局并不乐观,从目前的情况来看,聚酯工厂和江浙织机的开工率自10月中旬以来小幅回落,而PTA工厂开工率则大幅回升至73.12%,较九月末的68.82%大幅增加4.3%。而美原油指数在十月末跌落50美元并且开启调整,理论上不利于工业品走高,但PP等逆原油而飙涨,对TA形成一定拉动作用。
    行情预判及操作建议:中线多单依托4800点持有。
 
LLDPE/PP:石化挺价库存低强势尽显,供给压力渐增涨势料放缓 
 
    原油方面,欧佩克原油产量仍处高位,但欧佩克非正式会议限产,11月将进行欧佩克正式会议,有望在此次会议上达成减产细节。美国原油钻井平台数虽不断增加,但美原油产量稳定,而中国原油上游资本支出减少,产量下滑。需求方面,11月底开始,随着天气转冷,取暖油逐步进入消费旺季。美原油库存近期下滑,而经合组织库存也有下降迹象。总体看,原油下行空间有限,若欧佩克11月举行的会议能够取得成果,原油价格存在进一步走高的可能。预计11月WTI原油震荡区间47.0至55.0。
    LLDPE方面,新增产能上,神华新疆、中天合创已出产品,新增产能投放带来的供给压力渐增。10月份兰州石化装置重启,当前检修装置较少,后期装置检修计划也较少。10月份亚洲装置检修较多,10月份检修的亚洲装置多将于11月份复产,预计11月亚洲装置检修带来的货源减少情况将较10月份缓解。总体看,11月供给端仍存在一定压力。不过,下游塑料薄膜增长较好,而薄膜产量一般11-12月产量为年内较高水平,总体需求向好。预计11月LLDPE涨势放缓,LLDPE指数震荡区间9300-10300。
    PP方面,原计划前三季度投放的装置推迟至四季度。进入10月份,PP扩能步伐加快10月份初,神华新疆、宁波福基、中天合创项目10月份投产,新增产能带来的供给压力增大。至9月底,检修的装置已经大大减少,10月份检修装置较少,11月份检修计划也较少。总体看,供给端存在一定压力。需求方面,10月消费旺季需求有所改善,但后期继续增长的幅度可能有限,有可能出现一定回落。预计10月PP区间震荡为主,PP指数震荡区间7800-8800。
 
铜:宏观面平稳向好需求有改善,预计震荡偏强走势
 
    宏观面,国内宏观经济数据平稳向好。前三季度国内生产总值同比增长6.7%,表现平稳;PPI同比上涨0.1%终结了连续54个月以来的下降态势;三季度工业增长6.1%,比上半年加快0.1个百分点;1-9月固定资产投资同比增长8.2%,比上期回升0.1个百分点; 9月消费同比增长10.7%,较上月回升0.1个百分点。供给方面,今年由于铜矿产能的释放,铜矿供给充裕,但是随着预期的较大型新增产能投产,后期增长的动力仅仅来自于达产速度,铜精矿供应的压力已经开始舒缓。库存上,10月伦铜库存、上期所库存下降,COMEX铜小幅增加,三大交易所加总的显性库存下降。国内下游需求方面,铜材产量、电网基本建设投资较去年增长,9月空调产量同比增长18.7%,冰箱产量同比增长16.4%,汽车产量增长31.5%,增速皆较8月份有所增加。宏观面向好趋势也有望拉动下游需求。近期人民币不断贬值,人民币贬值有利于出口,不利于进口,将增加进口的成本。预计11月铜价震荡偏强走势,沪铜指数震荡区间37800-40000。
 
黄金:预计震荡偏强走势
 
    美联储9月会议纪要显示,如美国经济持续走强,几位有投票权的决策者认为利率应该会在“相对较短时间内”上升,但也暗示会采取渐进加息的政策。可见美联储内部对升息时机的分歧还是很大。需求上,印度排灯节以及婚礼季来临,后期还有西方圣诞和中国农历新 月,金银实物旺季需求已经到来。持仓上,10月末 SPDR黄金ETF持有量为942.59吨,较上月末减持5.36吨。美联储11月FOMC会议加息概率不大,目前市场预计美联储将于12月加息。美国11月将进行大选,希拉里受邮件门事件影响支持率在最新民调中滑坡,如果特朗普赢得大选或在大选前显示民调领先将使得黄金等避险资产获得支撑。预计11月沪金震荡偏强走势,沪金指数波动区间275-285。
 
 
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