国家统计局日前发布的数据显示,11月份,CPI同比上涨5.1%,创下28个月以来最大升幅,工业品出厂价(PPI)同比上涨6.1%。就在数据公布的前一日,中国人民银行决定上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。上调之后,国内大型银行存款准备金率高达18.5%,再次刷新了存款准备金率的高点记录。本周一起,将执行上调后的存款准备金率标准,对市场的实质影响将逐步显现。若市场确定利空出尽,那么短期或迎来一轮走升行情。

　　CPI明显回落需更长时间

　　之前,市场普遍预测11月份CPI涨幅在4.6%—5%之间,实际情况超出了市场预期。其中,贡献最大的仍是食品价格,上涨11.7%,对CPI贡献率达74%;其次是居住类价格,上涨5.8%,贡献率为18%。工业品价格方面,11月份PPI同比上涨6.1%,估计年内不会突破5月份的高点。另外,前期大宗商品价格的异常波动也是推高CPI的原因之一。此外,此前美国的第二轮量化宽松政策进一步增加了全球流动性,部分热钱涌入国内也加大了通胀压力。根据央行数据,11月份新增外汇占款3196亿元,尽管低于上月的5301亿元,但仍处于较高位置,而11月份我国贸易顺差和外商直接投资分别为229亿美元和97亿美元,仍然存在较大缺口,说明热钱在其中占了一定比例。若央行采取加息措施,势必会再次增加热钱流入,因此年内加息的可能性很小,这也是此次采取较为温和货币政策的原因之一。对于不断攀升的CPI,国家此前已经加大调控力度,尤其是加大了对市场的监管。由于前期对农产品及食品等领域的调控,12月份的前两周国内农产品价格已经出现了回落。由此来看,12月份CPI应该会出现一定程度回落,但若要使其回归到3%以内,还需要更大力度的调控,有可能要等到明年中期。

　　抑制通胀、回收流动性仍是重点

　　一年一度的中央经济工作会议日前在京闭幕,会议定调明年经济工作仍以抑制通胀和扩大内需为主,货币政策基调由适度宽松转向稳健更加确定,财政政策仍将偏向积极。国家发展和改革委日前将明年经济增长目标定位在8%左右,CPI升幅目标约4%。以目前国内的经济增速看,达到8%的增长目标并不存在很大难度。但总体来看,由于保稳成为主要基调,控制通胀水平维持在4%以内将成为明年工作中的重点。近两年来的宽松货币政策使我国货币发行量大幅增加,在“十二五”开局的第一年,如何回笼多发货币将成为主要议题,过剩流动性的回收将不可避免。中国人民银行行长周小川近期表示,“十二五”期间开放利率市场化将有明显进展,如何把握流动性尺度,也将影响到这一进度和明年的市场运行。美国第二轮量化宽松已经令原油等商品价格大幅走高,近期美联储主席伯南克表示,可能会第三次注入美元,即第三次量化宽松。果真实施,将进一步推高以原油为代表的大宗商品价格,再次加大新兴市场国家的通胀压力,不排除引发恶性通胀的可能。在当前全球流动性泛滥的状况下,以通胀换取经济复苏的做法并不明智,而我国适度的紧缩与其形成鲜明对比,可能会换来中长期的利好。

　　调控和监管力度不放松

　　针对此前大宗商品尤其是农产品价格出现的大幅飙升行情,国家有关部门出台了一系列措施加强监管和调控。国内三家商品期货交易所也积极配合国家的调控,采取了提高保证金水平、涨跌停板幅度和手续费标准等措施,抑制商品期货市场的过度投机交易。目前,以棉花等农产品为主的商品期货交易量大幅萎缩,调控初显成效。今年10月份,国内期货保证金规模一度突破2000亿元,目前已回落到1700亿元左右。前期,国务院发布关于修改《价格违法行为行政处罚规定》的决定,对经营者相互串通涨价的行为出重拳打击,最高处以违法所得5倍罚款。该规定的出台,将比针对价格的调控更加有效。本次管理通胀的一系列措施和政策,由现货市场到期货市场,从控制日内投机、抑制价格到打压操纵价格行为上,国家控制物价的决心可见一斑。12月17日,证监会再次表示保持打击内幕交易、操作市场等违法行为的高压姿态,力度未见放缓。前期停发3年期央票,曾一度增加了市场对年内再次加息的强烈预期。央行选择在11月份CPI公布之前宣布上调存款准备金率,对市场有一定的预示作用。这表明,央行仍然延用较为温和的货币政策有所考虑。近期商品价格波动较为剧烈,如果再次开出加息“猛药”,对市场和国内某些行业的冲击性会进一步加大。另外,政策偏向温和,也与最近市场监管力度加大有一定的关系。根据前期央行公布的11月份信贷情况,前11个月我国新增贷款规模7.4万亿元以上,今年信贷总规模超过年初设定的7.5万亿元目标几成定局。年初将广义货币M2的增长目标定为17%,而目前已超过19%。从长期遏制通胀的基调看,在市场逐渐企稳后,若通胀水平仍居高不下,央行很有可能在货币政策上再次“双管齐下”。



 

 

【期货日报】