步入5月，郑糖在多空僵持下呈现振荡筑底趋势。本文就进口量和4月产销数据对后市糖价进行分析判断。

　　进口量不减将抵消收储效应

　　目前，国际原糖不断创下新低。生产方面，市场预期主产国巴西2013 /2014榨季将再创产量新高，Unica预计巴西中南部地区原糖产量最终将达到3550万吨，比2012/2013榨季产量增加140万吨。印度方面，由于受前期干旱天气影响，出现一定减产，但减产幅度较小。另一主产国泰国本榨季后期产糖速度不断加快，产糖量不断恢复，截至4月上旬，产糖量已经突破1000万吨大关，照此速度，最终产糖量很有可能追平去年。总体来看，国际市场供应情况良好，而消费方面却未必尽如人意，原糖供过于求的情况仍将持续数个榨季。

　　在此背景下，原糖不断跌破前期低点，徘徊于18美分以下。而目前国内现货价格出现小幅上涨，主产区广西报价普遍维持在5400—5500一线。两者价差不断扩大，据测算，目前配额内进口巴西糖成本为4360.91，比现价便宜1059.09，配额外进口巴西糖成本为5566.41，也逼近现货成本。而进口泰国糖则更便宜，配额内进口成本为4290.48，与现货价差达到1129.52，配额外进口成本为5474.53。如此看来，内外盘价差不断扩大将刺激进口商的进口热情，如果后期外盘价格不断下跌，配额外进口也将成为进口商赚取利润的一种途径。

　　近期，ICE5月合约交割量创下历史新高，共计143万吨，其中巴西原糖占交割量的主要部分，市场预计其中相当部分将后期出口至中国。一季度，中国向巴西进口原糖总量达到331183.2吨，占比62.6%，向古巴进口糖总量达到138020吨，占比26.1%。由于我国和古巴之间签订了每年进口40万吨的协议，因此，后期至少还有261980吨的古巴原糖要进口。

　　根据我国历来的进口规律，7—9月是进口糖到港的高峰，因此，如果后期进口糖量不减反增，在一定程度上将抵消国储收储所带来的利好。即使国家规定第二批收储只允许制糖企业交糖能够减轻市场上的库存压力，但下游消费企业从经济利益角度出发往往会选择同质价廉的进口加工糖来进行生产消费，这样进口糖与本榨季新糖在消费市场上就形成了竞争。国家收储腾出的市场消费空间将被进口糖填补，市场希望通过收储来降低库存提振糖价的目的则可能事半功倍。

　　4月产销数据需要理性分析

　　截至4月30日，广西已产糖783.6万吨，销糖486.5万吨，产销率62.1%，同比提高11.25%，库存297.1万吨，同比减少44.1万吨；云南产糖215.63万吨，销糖89.34万吨，产销率41.43%，同比增加6.8%。从产销数据上看，两大主产省均给出了较为满意的数据。

　　但笔者认为，该数据需要理性综合分析：一是今年收储150万吨，这部分国储糖也列入销糖份额中，增加了销糖率。二是4月处于消费淡季，通常情况下，淡季的现货销售情况一般不温不火，下游消费企业没有大量囤货开工的需求，而今年现象迥异。例如，云南省今年销量在1月和4月均出现了比历史同期增加的情况，1月面临春节消费高峰，销量增加尚可理解，但4月销量出现较大程度增加则耐人寻味。前期期价大幅跳水，而现货价格岿然不动，在市场对后市并不看好的情况下，据了解，不少下游消费企业并不急于囤积库存，而是打算到夏季消费高峰前随购随用。三是目前各主产省生产已经接近尾声，只有部分糖厂在5月仍然开工榨糖。从目前的产量数据大致可以估算各省的实际产糖情况：广西产糖800万吨以上悬念较小，而云南突破预计的220万吨问题不大。综合来看，全国总产量突破1350万吨并非难事，前期市场产生的减产预期则并不成立。

　　综上所述，短期内郑糖将在振荡中寻找方向，上方第一压力位5300。如果国家收储政策近期出台，郑糖则有望继续上涨。此外，套利投资者可选择买SR1309卖SR1401的操作。

转自期货日报