由于商品期货与证券债券走势相关性很低，甚至呈负相关，又能较好的对抗通胀，一些机构投资者开始将大宗商品纳入其投资组合中，以提高组合的有效前沿。2003年，全球商品指数基金开始迅速发展，规模从2003年之前的不到50亿美元，增加到1500亿美元左右。

　　国内期货市场保证金规模也迅速增长，创新步伐加快，基金公司专户、券商资管等开始涉及商品期货市场，但市场容量、机构投资者参与程度与美国差距很大。在国内，商品指数基金在资产配置上的作用还没有引起重视，未来这将是一个很大的市场。

　　对比2000年以来上证指数、申万有色金属指数、伦敦金属交易所(LME)有色金属指数，三者之间相关性较强，风险收益特征比较类似。但相比上证指数和申万农林牧渔指数的巨大波动，国内几个农产品期货自上市以来，整体上涨趋势明显，尤其是进口量小与国外关联性弱的农产品，上涨趋势更明显。从更长的周期看，国内农产品价格亦呈明显的上涨趋势。各农产品价格的夏普比也高于上证指数和农林牧渔指数。如果我们构建一个包含各农产品期货的商品指数，那么会获得更高的夏普比率。

　　未来农产品价格是否会继续上涨？中国的粮食政策是立足国内，自给自足，那么在劳动力成本稳步上升的今天，如何才能增加国内产量，达到立足国内呢？一是提高农产品价格，二是增加种植补贴。为了维护农民种粮的积极性，国家自2004年以来逐步提升了早籼稻等口粮农产品的最低收购价，构成了国内粮食价格坚实的政策底。未来这个底部还将温和抬升，从而调动农民的生产积极性。需求上，决定我国未来粮食需求的是人口增长和消费升级。至少在2020年前，我国人口仍将保持增长，粮食刚性需求不断增长。全球人口也在稳步增加。我国人均国内生产总值(GDP)快速增长，导致食品消费结构的巨大变化，对动物蛋白的消费增加。

　　劳动力成本仍会上升。中国刘易斯拐点临近，人工成本将持续上涨。近两年来，国内农产品价格大涨，如稻米、白糖等均高于国外市场，导致走私加剧，对国内农产品价格形成压制。但我们也看到发展中国家，如印度、泰国，近年来人力成本也显著增加，未来也会逐渐抬升农产品价格底部。

　　资产配置上，我们推荐“农产品期货指数+债券+现金”的组合。如10亿资金购买10亿市值农产品期货占用资金1亿-1.5亿，剩余8.5亿-9亿资金可配置债券/现金组合。相比于传统债券基金，在稍微降低债券仓位的同时，增加了农产品价格上涨这一收益来源。

转自证券时报