核心提示：2017年棕榈油随着天气好转会逐渐修复供应缺口，但全球菜籽减产，且随着国内临储菜籽油的拍卖完毕，明年中国菜油的供应端又会出现缺口，整体全球油脂供需依然偏紧，再加上原油走强，以及国内油脂出库存加快，明年油脂行情继续稳步上移，但行情焦点逐步由棕榈油转变为菜油。豆油方面主要还是看南美天气和生物柴油政策，供需两方利多炒点集聚，但也存在证伪。

2017年棕榈油随着天气好转会逐渐修复供应缺口，但全球菜籽减产，且随着国内临储菜籽油的拍卖完毕，明年中国菜油的供应端又会出现缺口，整体全球油脂供需依然偏紧，再加上原油走强，以及国内油脂出库存加快，明年油脂行情继续稳步上移，但行情焦点逐步由棕榈油转变为菜油。豆油方面主要还是看南美天气和生物柴油政策，供需两方利多炒点集聚，但也存在证伪。

美豆方面，明年3月之前，一旦南美出现天气升水和出口不畅，美豆有望上破1100关口，从而对整个油脂油料市场形成提振。但如果一季度过后南美天气影响被证伪，全球大豆供过于求依旧，这些因素又会提前成为空头的筹码，对整个油脂油料形成压制，大周期的震荡还不能根本改变，6月之后随着北美生长天气炒作以及美国生物柴油政策利好推动，油脂走势再次启动上涨。

棕榈油方面，2017厄尔尼诺减产的滞后影响叠加季节性减产周期（11-3月）来临，预计全球棕榈油产量在一季度之前仍难以恢复，全年产量V型回升，但印度进口需求以及印尼生柴需求有望提升，整体棕榈油供需紧平衡，预计上半年棕榈油在产量恢复缓慢而印度进口补库需求增加的情况下继续领涨油脂，下半年随着产量的显著回升，棕榈油将失去上半年领头羊角色。

菜油方面，全球菜油供应偏紧，内外联动性增强，上半年国内菜油供给压力依然存在，下半年随着国家菜油抛储结束以及现货市场的菜油逐步消化，库存出清的菜油将成为油脂领涨品种。

操作上逢低做多，一季度前以棕榈油为主，二季度关注南美天气证伪和北美播种及天气情况，此阶段投资者可以逢高离场观望，下半年以菜油为主，同时关注多菜空棕套利。

一、期货市场综述

2016年整个油脂基本面围绕棕榈油产量和预期变化展开，价格总体呈现触底反弹走势，但拉涨节奏以及幅度相比黑色、化工品的上涨可谓曲折很多，大致可分为如下三个阶段。

第一阶段（年初-4月中旬），油脂底部反弹，厄尔尼诺天气导致东南亚棕榈油产区的天气炎热干燥、令油棕单产受损，主产国马来、印尼的库存从历史高位快速回落，促使前期大幅下跌的棕榈油探底回升，也带动其他油脂低位反弹。随后棕榈油减产效应持续发酵叠加美元加息暂时搁浅、原油持续反弹等多重利好刺激，基金做多油粕比积极，行情焦点聚集在棕榈油领涨的油脂品种上。

第二阶段（4月中下旬-7月底），油脂呈现高位回调整理，因棕榈油逐步进入季节性增产周期，市场开始交易主产国增产增库存的利空预期，同时国家临储菜油持续拍卖，加大国内油脂现货供应压力，豆油、棕油的需求被廉价抛储菜油替代，导致油脂上涨受抑制。与此同时，南美大豆收割上市期，阿根廷降雨频繁引发洪涝灾害减产，促使全球贸易需求逐步转向美国，提振美豆、豆粕价格大涨，基金多粕空油套利令前期涨幅过大的油脂承压回调。

第三阶段（7月底至今），油脂止跌并一路震荡上行，创两年多新高。因马来棕榈油产量、库存增幅低于市场预期、国内油脂库存持续消化和人民币贬值导致的进口成本提升，外加弱拉尼娜天气形成、EPA生物柴油利好以及原油冻产协议达成等利好的逐步释放，油脂多头热情再次点燃，但美豆丰产、南美天气改善、美联储加息等利空消息的干扰噪声也加剧了油脂波动幅度，整体保持震荡上涨态势。其中菜油受全球油菜籽减产和临储拍卖持续火爆成为油脂明星。

来源：金融界网站