按照传闻，抛储价格每周按照cotlookA指数和国内现货价格的均价制订，那么无论第一次起拍价位是多少，抛储起拍价都会迅速的调整到cotlookA指数附近。鉴于今年是近些年来首次出现产量低于需求量的情况，叠加适宜的价格策略，成交量将达200万吨附近。

　　情形一：抛储政策明确后，每日可计算出相应的抛储价位，现货端感受到压力，现货价格下调，导致核算出的抛储价下调，该核算价位继而在心理层面继续施压现货端，正向反馈，使得抛储价和现货价都慢慢接近cotlookA指数；

　　情形二：现货端反应迟钝，拒绝大跌，直到三四月份开始正式抛储的时间段，假设外棉指数稳定在11400，国内指数12400，则第一周抛储价11900，现货3128成交价必然快速调整到11900附近，否则纺织厂会买深贴水的国储棉，使得国内指数到达11900，第二周则抛储价11650，第三周11500，只需3周时间现货就要大跌900元，从而迅速靠拢cotlookA指数；

　　情形三：上述两种情况都是建立在外棉不再跌的基础之上，在中国迅速下调价格水平的情况下，外棉继续下跌从而带动国内再下一个台阶的可能性更大，破万也属正常。

　　以2016年2月1日价格指数按照传闻计算方法可得，抛储价为11870，在1月4日即一个月前计算结果为12320，一个月时间下跌了450元/吨，如果照此下跌速度3月底时核算抛储价在11000元/吨之下。随着中国价格压力的向外传导，cotlookA指数继续下调的压力增大，与国内形成螺旋式下跌的可能性极大。

　　从销售方角度来看，是否应该持有库存？

　　如果棉花库存持有人足够理性，在目前价差状况下，看跌的，应该把库存迅速处理掉；看涨的，应该把库存迅速处理掉然后期货远月做多，可节省财务费用且成本更低，因此在目前价位无论如何都不应该持有现货，除非是借的货或是其他企业质押而持有的。

　　给看涨的人算笔账，按成本12500且年度末真涨到了13500计算，那么1、持有8个月（利息800元/吨），年度末卖掉赚200元/吨；2、现在便宜些12100卖掉，CF1609做多10800，年度末期现价差回归13500平仓，则现货赔400，期货赚2700，合计赚2300元/吨。显然即便看涨也应迅速卖货，看跌的自不必说，目前的现货价位水平尚属高位，能维持的时间已然不多，且行且珍惜。

　　从购买方的角度来看，哪种资源渠道更有性价比呢？

　　1、挑选相对好质量的储备棉，11870起拍，主体复检为13颜色级，长度强力双28，马值A或B2，贴水750元，加50元交易费和出库费，公定重量提货成本11170元/吨；

　　2、购买期货仓单棉，主力合约11470，新疆棉升水200，仓单主体目前为21颜色级且4.7以上马值，升水300，部分批次加主体品级升水或者长度整齐度升水，保守估计按升水50计算，再加交易费和出库费50，公定重量提货成本12070元/吨；

　　3、购买现货，中国棉花信息网的价格指数相对准确，新疆双28棉花正常可做到12330到厂价，折12200公定提货价。

　　可见，由于储备棉数量巨大，尚有可挑选余地，选其中长度、强力、马值综合指标较好，仅仅颜色发黄的批次，性价比远高于现货和期货仓单棉，尤其是期货仓单棉以高马值高升水为特点，性价比最差。

　　期货价格如何联动？

　　目前的近月浅贴水、远月深贴水已经反应了悲观的市场预期，对于价格走势的方向基本没有分歧，一致预期是向下，目前大家交易的是预期中的现货下跌速度问题。目前期货合约间大体价差分布是2、3、4每个月下跌100元/吨，如果认为现货下跌速度超过此水平则可空，如果认为现货下跌速度低于此水平则可多；5、6、7、8平均每个月下跌200元/吨（考虑到CF1609有180元/吨的时间贴水），如果认为5月份前跌300元/吨，然后加速下跌，速度超过200每月则可空，速度低于此水平则可多。

　　换句话说，出现这种情况，是市场有效性不足的表现，对于强有效市场来讲，应该是现货对抛储政策迅速反应，果断割肉，考虑到期货和国储不同的升贴水机制，CF1605也应该迅速下探到比抛储预期价位低600元/吨左右，甚至新棉为了节约利息成本抢在国储前销售，则现货以及CF1605应比国储预期价位低1000元以上，即迅速下探到1万元整数关口，后面的故事交给CF1609去讲。

　　抛储何时启动相对更好？

　　宜早不宜迟，在下跌预期的时候整个产业链各环节都倾向尽量压低库存规模，不利于产业恢复增长，因此最好一步到位，甚至稍稍过调，在平衡点处通过调控投放数量，达到稳定预期的目标，如过调则会使得价格缓慢上移，此时的经营环境将大为改善，由可怕的行业通缩转为适度通胀。

　　价格越早调整，调整速度越快，则纺织厂扩大消费量的时间越长，也越有助于在相对高位建立平衡。其实与国际价位联动的抛储方案最佳实施时间点应该是三年前，那时将全球种植面积打下去，以当时的国内纺织竞争力将轻而易举地夺回市场份额，打掉世界种植面积之后，即可牢牢把握世界棉花把握话语权。三年前用此方案抛储或许12000就能建立平衡，今年用或许要9000，如果明年才用或许就成7000了。

　　储备棉轮出选择时的关键指标是什么？

　　原则应该是尽量适应纺织企业的需要，关键点就是马值、三丝、强力。第一进口棉应该全部推出，弥补无三丝机采棉的空缺；第二鉴于今年棉花质量状况，应该多推出马值适中双28以上的棉花库存；第三在低端纱厂相对集中的地域，可推出部分大幅贴水的品种，保证绝对价位的竞争优势（爱基,净值,资讯）；第四推出的地域应相对平衡，节约运输成本。

　　此次抛储效果会好吗？

　　非常看好本次抛储效果，其本质就是利用国储棉手段，纠正因为配额制度导致的市场扭曲。从而提升整个产业链的资源配置效率和竞争力，同时叠加汇率贬值和电价下调的利好，有望帮助纺织业抵御严冬，最终迎来行业复苏。

　　国家可以在股市4000点的时候停止IPO大力救市，也可以在2800点的时候重启ipo，因为国家要解决的不是价格问题，而是流动性问题，需要确保金融市场资源配置的基本功能。同理，国储棉抛售面临的也不是价格问题，而是流动性问题，即不怕把价格压低也一定要抛出去，要的是激活整个纺织产业链，国储棉的账面价值不属于抛储效果的考虑因素，纸上数字无法变现则毫无意义。

　　是否应该鼓励流通企业的参与？

　　在抛储交易中，经常会出现不同质量的棉花打在同一捆中，且可能合适指标的棉花打捆过大，会出现仓库提货时间周期较长，导致纺织企业现金流难以匹配，尤其是小型纺纱厂。

　　鼓励流通企业的参与，可以起到市场润滑剂的效果，促成棉花资源的更合理配置，解决以上问题。如果流通企业能够以全国最高价竞拍成交，而且还能以更高的价格卖出去的话，这件事本身就说明了流通企业参与的合理性。况且法所不禁即可为，此类限制性条例，也不符合中央简政放权的政策路线。担心流通企业哄抬价格，扰乱市场，则实无必要，在目前国家巨量储备重压下，没有任何企业有此意愿和能力。

　　长效机制如何建立？

　　1、坚持市场价轮储政策，助力纺织业竞争环境的改善。国储可以毁了纺织，也可以再把纺织救起来，这张牌非常有价值。目前情况下，中国绝对没有到去工业化的阶段，高端制造（爱基,净值,资讯）固然是好，但是毕竟竞争更激烈，容量也很有限，无法匹配中国目前的市场体量，在相当长的一段时间内我们依然需要劳动力密集型企业。现阶段实体经济下行，国家急需要拉动就业，而纺织业是非常好的出路，花大价钱让农民种棉有那么一点收益，不如给他们提供就业岗位。

　　2、尽快调整直补政策，直至取消。直补的本质作用约等于“在高价收储的同时无底价抛储”，将导致供应方只对成本和目标价格之差敏感，对需求不敏感，资源极易错配，尤其当目标价格明显高于市场价格的时候，而且直补阻碍了国储消化过程。凡是需要保护才能生存的产业，都对生产率产生负面效应，最终影响竞争力。在直补背景下的市场化，完全是自欺欺人，而且棉花的目标价格补贴还会导致其他作物供应相对减少，影响其他行业的资源配置和市场运行。

　　3、将直补资金投向产业和特地地域的核心发展要素。对于产业来讲，可将珍贵的财政资金投入到育种、农机、保险、休耕等方面，对于地域来讲，为了维护新疆地区的可持续发展，尤其应该大力发展的是基础教育和技能培训，这是维护社会稳定的根本出路，通过劳动力的供给侧改革催生出更多就业机会，如此资金使用效率将远大于直补。

　　4、分阶段建立轮储政策。第一个阶段是储备棉消化阶段，采用抛三收一的策略，抛储采用市场价，9月过后开始收储通过向下竞价获得精确的市场价，从而降低国储规模的同时逐步更新国储库存；第二个阶段是储备棉规模维持阶段，此时采取抛一收一的策略，也是全部采取市场价格，维持国储规模，同时在生产成本之下15%-20%的价格水平，制订长期收储计划，避免恐慌性下跌，使得生产者的决策风险可控，利于行业的长期稳定。高于成本价的收储会扰乱市场机制，低于成本的收储才是对行业的保护。

总而言之，政策方面应该尽快公布实施，通过促进消费才能尽早达成平衡，储备棉必须打退进口纱才有出路，相应的无论现货还是期货，都有迅速下调的必要，在国际市场正向基差结构，国内市场反向基差结构的情况下，即便近期低于Cotlook A指数几百元都属明智之举。

来源：金融界网站