金融属性消退，未来郑棉要看收抛储政策的“脸色”

　　如果将美国2008年以来的三轮QE政策用事件坐标标注在郑棉指数走势图上，棉价上涨的资金推动效应和棉价下跌的资金挤出效应再明显不过了。只有将棉花的自然属性跟金融属性一起分析，才能准确描述棉市的价格运动。本文主要以美国2008年金融危机以来的三轮QE政策为时间轴，简要梳理郑棉这几年的走势及其成因。

　　QE1向市场注入流动性棉价见底回升

　　2008年11月24日，美联储宣布购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券。这是美联储在金融危机以来首次动用量化宽松政策，即QE1。商品价格的运动离不开流动性的支持，当美联储打开流动性的阀门，货币贬值预期升温，一时之间大宗商品普涨。QE1开启当天，美棉指数上涨7.25%。

　　2008年金融危机爆发后，我国政府动用4万亿元救市，配合纺织产业振兴规划，棉纺行业从衰退的边缘转向，2010年纱线产量较2009年增加14.8%。2008年棉价的大跌深深挫伤了我国棉农的植棉积极性，2009年和2010年我国植棉面积锐减，从2008年的575.4万公顷，缩减到2010年的484.9万公顷。“屋漏偏逢连夜雨”，2009年和2010年部分棉花主产区采棉时节受灾，棉花产量从2008年的750万吨，萎缩到2010年的596万吨。

　　国内棉花减产、纺织产业大发展，导致美棉出口旺盛，热钱大量涌入ICE期棉市场，推高了美棉价格，我国被迫接受输入型通胀。美国实施QE1总计为金融系统和市场提供了1.725万亿美元的流动性。大量热钱涌入，加之国内流动性泛滥，2010年11月3日QE2实施前，郑棉指数已从10155元/吨上涨到29730元/吨，涨幅达到193%。棉价的疯涨已经不能单纯地用供求关系的自然属性来解释了，游资的“火上浇油”、巨大的流动性如同猛虎，推动价格偏离正常轨道。