一、全球央行对抗经济下滑

　　6月29日的欧盟峰会上，欧盟领导人同意设立欧元区银行业单一监管机构，并允许银行直接通过欧元区援助基金进行资本重组。并出台了一项1490亿美元的促进增长和创造就业方案。总量虽然有限，但短期内有助于缓解金融市场压力。美国、欧元区与中国6月制造业数据均出现明显下滑，全球制造业不景气催生各国央行保增长政策。7月5日我国央行宣布年内第二次降息；紧随其后，欧洲央行如期下调主要利率25个基点；英国也将量化宽松规模扩大至3750亿英镑。主要国家央行刺激性政策虽不能扭转经济颓势，但短期内有助于缓解金融市场压力，增强市场信心。

　　二、美国天气影响大豆生长

　　继上半年阿根廷、巴西部分地区大豆产区遭遇严重干旱导致产量大幅萎缩之后，美国中西部作物带炎热干燥天气进入市场视线，干旱若得以持续，或威胁当地大豆产情。气象报告显示，6月份美豆主产区周度降水量较正常水平严重偏低。而中西部大多产区气温将位于90华氏度以上，未来十天，南部平原温度将超过或远远超过平均水平，降雨匮乏，天气将更加炎热。美豆正进入加速生长期，天气的炎热与干燥势必继续影响大豆生长的优良率。

　　三、国产豆供应日趋紧俏

　　7月份，我国东北新季大豆种植面积已成定局，而农户手中陈粮基本售罄，产区供应愈发紧俏，大豆流通量明显萎缩。今年，东北大豆种植面积再度遭遇大幅削减的局面，按照国家粮油信息中心数据，2011/2012年度黑龙江地区大豆播种面积305万公顷。我们进行调研分析后认为，2012/2013年度大豆播种面积或削减1/3左右。种植面积急剧下滑奠定了新豆供应紧俏的基调。

　　四、饲养行业回暖支撑粕价

　　上半年，我国养殖行业并不景气。为弥补亏损，农户采取压栏方式，寄望抬高产品价格。然而，多次压栏增加了养殖成本压力，猪肉价格一路走跌，饲料养殖行业利润水平持续下滑。为保护养殖户利益，兼顾消费群体的承受能力，5月中旬国家启动《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》，为市场提供支撑。进入6月份，前期滞销的大猪陆续出栏，加之“端午节”假期需求提振，屠宰场收购积极性增强，猪肉价格小幅上涨。接下来两个月，生猪存栏量的萎缩、出栏肥猪减少有望助力生猪价格、养殖业利润企稳回升。受其影响，豆粕期价易涨难跌。

　　五、豆油压榨贡献率或增长

　　二季度，国内豆油需求转淡，而进口大豆价格一度居高，油企采购费用不断上升，利润空间大幅收窄。基于此，部分油企采取“挺粕抛油”的销售策略以勉强维持开机，加之资金面对于豆粕的青睐，油粕一度急速下滑。6月中旬，油粕现货价格随盘面企稳反弹，油厂压榨利润回升。压榨利润好转，或将增强油厂的挺价意愿，助力豆油贡献率增长，并扭转此前“粕强油弱”的局面。

　　综上因素考虑，我们对于下半年豆类行情维持谨慎乐观的判断。

转自金融投资报