大豆旧作紧张局面难以打破或支撑期价继续走强，这将导致国内大豆进口成本高企，国内油厂压榨大幅亏损，倒逼油厂减少供应来支持豆粕价格，而国内下游需求或将逐步改善，有助于油厂的挺粕策略。美豆旧作库存紧张且难以大幅改善。4月9日晚公布的USDA4月供需报告显示，美豆旧作期末库存为1.35亿蒲式耳，低于市场平均预计的1.39亿蒲式耳，库存使用比下降至极低的4%。同时，美豆出口销售量已经达到USDA4月预估的接近104%，且最大买家中国的采购量绝大部分已经装运，美豆出口需求或难以下调；NOPA3月压榨数据已经让市场质疑USDA4月报告对美豆压榨需求的预估，且目前美内陆油厂压榨利润仍处于历史相对高位，美豆压榨量或难有明显下降；南美特别是阿根廷农户惜售和美国港口设施等限制美国大量进口。

　　国内油厂大亏之下将采取挺价策略。中国油厂大豆进口成本持续上涨，当前巴西4月船期大豆进口成本为4468元/吨，较当时美豆即期进口成本增加285元/吨，较当时南美大豆4月船期进口成本高出561元/吨。进口大豆成本飙升导致国内油厂压榨深度亏损，截至4月18日即期巴西大豆压榨利润-312元,豆粕1月、5月和9月盘面压榨利润分别为-235元、-413元及-323元，仍显著低于正常范围。

　　在油厂压榨利润大幅亏损的情况下，油厂挺价心态明显，3月中旬山东晨曦已将三批巴西大豆船货转售给美国压榨商，3月23日中国食品土畜进出口商会召集的磋商会议要求各家油厂减少大豆加工量，削减进口量；4月初市场证实多家中国进口商因信用证问题至少50万吨违约，近期市场传言中国可能继续违约120万吨进口大豆，市场预计国内后期大豆进口量将有明显下降。

　　下游需求见底回升将有助于油厂挺价策略。时至4月，全国各地气温陆续回升，各地水厂养殖将进入投苗阶段，后期需求将逐步大幅回升；禽类产品价格近期均有明显上涨，禽料需求将逐步回升；目前市场对后期猪料需求存在较大分歧，但我们认为国储已经启动冷冻猪肉收储，并限制猪肉进口，国内生猪存栏处于同期低位，后期猪肉价格有望见底回升。

　　来源：中国证券报

spi?ln??=?K8tyle='font-size:12.0pt;font-family:"Times New Roman","serif"; color:black;mso-themecolor:text1'>CNH）相对境内人民币汇率（CNY）日均差价是169个基点，4月初到4月18日这个差价已经收敛为35个基点。

　　波幅扩大提出双重挑战

　　虽然一季度的外汇收支出现积极变化，但是可以预见，伴随着市场力量逐步强大，人民币汇率波幅渐次扩大，跨境资金流动不确定性进一步增强，种种因素盘桓交错，对企业的汇率风险管理能力和宏观管理部门的调控能力提出了双重挑战。

　　“现在国内和国际上还有很多不确定、不稳定的因素，在我国国际收支趋向均衡、人民币汇率接近合理均衡水平的背景下，跨境资金流动和人民币汇率双向波动将成为一种新常态。”管涛建议，对于这种变化，市场各方都要做出适应性调整，理性看待，积极应对。

　　以人民币汇率为例，目前人民币汇率走势不能简单地从商品供求关系来看，而是越来越像股票和债券这种资产价格变化，一些心理预期、价格重估等非流量、非交易因素都可能对汇率水平产生影响。

　　对于企业来说，这次汇率波动就充分暴露了企业存在的一些问题，也给市场上了生动的一课。过去在人民币汇率长期单边升值、波动较低的时候，企业主要是管理人民币升值风险，所以大量开展了远期结汇，而对于外币负债的敞口风险没有进行有效的对冲。这次汇率波动以后，前期的一些国内外汇贷款或者从海外借的外币负债，就会承受一定的压力。

　　管涛建议，企业要客观全面地认识汇率避险工具的作用，不同的交易策略产生的财务后果是不一样的。而从外汇管理部门角度，将继续加快培育和发展外汇市场。管涛透露，外汇局将进一步丰富交易产品，增加交易主体，改进交易机制，拓展外汇市场的深度和广度，增加市场流动性。同时，坚持产品适销原则，维护公平交易，督促银行充分揭示衍生品交易的风险，把合适的产品卖给合适的投资者，不能过度夸大产品功能。

　　来源：上海证券报