CF1305合约与CF1301合约价差在今年7月跌至-200元/吨，经过近期的短暂回调，目前价差为90元/吨。基于基本面分析，笔者认为未来两者价差还有继续扩大的可能。

　　国内刺激政策箭在弦上

　　9月5日，国家发改委网站集中公布了多项轨道交通建设规划和可行性研究的核准信息，涉及项目25个。其中，石家庄、太原、兰州、广州、沈阳、厦门、常州等7个城市的轨交建设规划获批；哈尔滨、上海等城市的建设调整方案获批。6日发改委又批复了11个重大基建、能源和材料项目，包括污水处理厂项目9个、垃圾焚烧发电项目1个和新材料项目1个。在此利好消息冲击下，股市与商品市场大涨。9月12日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究确定促进外贸稳定增长的政策措施。会议讨论通过了《关于促进外贸稳定增长的若干意见》，并确定了加快出口退税进度，确保准确及时退税等八项政策措施。虽然此类刺激政策对纺织行业的直接利好有限，但对实体经济的推动值得期待，利好整体商品市场。

　　QE3出台推升风险资产

　　9月14日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在结束为期两天的会议后宣布，0—0.25％的超低利率的维持期限将延长到2015年中，并从15日开始推出进一步量化宽松政策（QE3），每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），现有扭曲操作（OT）等维持不变。受此消息影响，以黄金为代表的大宗商品强势上涨，美股也突破前期高点。随着期待已久的QE3推出，一方面市场失去了做空的预期，一方面大量美元流入市场必将抬升大宗商品价格，长期利多大宗商品。

　　收储引发棉市结构性紧张

　　9月10日，国储棉收购正式启动。从轧花企业的反馈来看，由于今年棉花现货市场走势低迷，交国储依然是轧花企业的第一选择。目前现货328指数为18651点，较收储价低1749元/吨，因此现货企业交储的积极性将持续到价差缩小到合理区间。预计今年棉花收储量将超过去年，结果是可供市场流通的国产棉量将维持低位，但出现这样的局面需要棉企持续交储，因此时间向后推移的可能性较大。此外，如上所述，国内外的刺激政策虽然都已经出台，但对实体经济的推动有一定的时滞。因此，笔者认为，随着时间的推移，市场可供流通棉花量的减少和下游需求改善的可能性将催生结构性供需紧张。

　　套利可行性分析

　　由于CF1305合约持续时间更久，且活跃于收储期间后期与收储期过后，因此较CF1301合约更有上涨空间。但是，该套利策略也存在以下几个风险，需要持续关注。首先，纺织行业两年来持续萎靡，积重难返，可能在明年上半年前难以出现实质性好转；其次，如果市场棉花供求偏紧，国家可能向市场投放储备棉，改善结构性供需紧张局面。

转自期货日报