自5月初郑糖在6400元附近止跌以来，至今大约维持三周的振荡整理，上下两难。国内外糖价从2月份见顶回落算起，至本月低点累计跌幅已相当可观。比如，郑糖1109合约从7600元一路下探至6400元，ICE原糖更是自35美分下跌到20美分附近。食糖增产以及宏观经济复苏放缓等因素的利空作用得到相当程度的释放，现实需求逐渐活跃为糖价提供支持，目前多空力量暂时平衡。

　　糖市在回落过程中，于3月中旬至4月初出现一轮反弹行情，特别是郑糖主力1109合约一度自6700余元回升至7200元之上。不过，近期再度出现类似反弹的可能性不大。首先，3月份糖价反弹与国际原油价格由100美元/桶向110美元/桶突破是密切相关的，油价大涨令乙醇需求增加，巴西糖厂增加乙醇产量导致食糖生产被推迟，于是糖价止跌回升。而近期原油价格重回百元以下，食糖生产前景较为乐观。此外，当前国内食糖价格高出外糖进口成本千余元/吨，而3、4月时只有目前差距的一半，进口糖对国内市场的冲击看来难以避免。据测算，现在广西现货报价大致相当于国外原糖在27美分/磅附近的水平，而眼下ICE主力合约则低于22美分，且短期内还看不到大幅回升的迹象。

　　有部分市场人士认为，现在糖价已经回落至去年11月中旬商品全面暴跌时所创下的低点附近，在此做底是有可能的。不过，对比当时和现在的局势可以看出：首先，国内减产题材已经被完全消化，如果说去年12月广西部分蔗区发生霜冻是导致糖价回升的重要推手，但目前看食糖减产幅度可能仅有20万—30万吨，远不似当初想象的那么严重。其次，国际糖价对于国内有明显的指引作用，进口外糖是弥补国内供应缺口的必要手段。在上年末糖价暴跌过后，外糖率先步入回升，当时市场对于泰国大幅增产估计不足，印度是否恢复出口也不明朗，巴西产糖前景更是朦胧，并且当时国内外糖价水平相当，外盘领先反弹后一度出现外高内低的局面。这与目前的情况截然相反。从这点来看，除非外糖大幅回升或是国内糖价显著补跌，否则外糖进口的压力难以消除。最后，政策调控态度十分关键。去年11月管理层加大对国内物价的调控力度，国务院出台16条措施来稳定物价和抑制通胀，一时间大宗商品全面暴跌，白糖期货也出现连续跌停的场面。不过，突发性事件对于市场的冲击多数较为短暂，恐慌过后往往还会延续原有趋势一段时间。比如1996年12月管理层突然对股市实施干预，但大盘连续三天跌停之后就止跌走稳，四个月后指数又创新高。此次情况与之十分相似，不仅是白糖，很多商品后来都再次冲高。但是，政策调控并非只在一时，进入今年之后央行多次上调存款准备金率以及加息以回收流动性，这对商品价格产生抑制作用。并且，在终止了三个月之后，传闻本月末或6月初将恢复抛储白糖。若如是，则说明管理部门对于当前7000元/吨以上的现货价格或有看法。而且，在夏天消费旺季到来之时推出如此举措，对于市场借短缺之名进行炒作有防微杜渐的功效。

　　所以，郑糖能否在当前价位做底值得斟酌，把眼下的振荡整理看作是糖价深幅下跌之后的暂时休整更为贴切。阶段性多空平衡的局面迟早要被打破，短期可以关注国内消费是否有起色，外糖进口数量是否出现较大变化。中长期则还要关注政策调控态度，以及全球性经济形势和食糖产销进度对比。

【期货日报】