2012/2013年度全球菜籽减产，但需求强劲，流通量偏紧支撑3、4月高点。2012/2013年度菜粕价格整体偏高，尤其是今年上半年现货商借巴西港口堵塞、旧作美豆及加菜籽库存紧张之机上涨抬价，3月菜粕创出历史新高的原因主要有：一是2012年国产菜籽因天气原因严重减产。二是自2012年起国家质检总局禁止进口廉价印度菜粕，直接导致我国菜粕进口数量下降。三是我国菜籽主要进口来源国加拿大亦出现减产，但国内高价收储刺激2012年进口大幅回升，菜籽进口成本明显提高。四是2012年国内豆粕价格创历史新高，与菜粕价差最高拉开至1600元/吨以上，在替代需求的拉动下，菜粕需求增速明显快于往年。

　　2013/2014年度全球油籽丰产预期强烈，油脂油料价格低于去年。综合来看，2013/2014年度上述重要基本面因素都发生了较大变化，今年油脂油料价格低于去年的局面已成定局：一是国产菜籽增产，随着5月下旬国产菜籽开始大量上市，国内菜粕供给紧张的局面将得以缓解。二是高价收储导致限制主产区进口政策已不能制约菜籽进口增长，今年进口政策又进一步放宽，3月我国与澳大利亚达成协议3年来首次允许进口澳菜籽，4月中旬有关部门允许主产区江苏1家企业加工进口油菜籽。三是2013年全球油籽丰产预期强烈，南美和北美大豆有望先后丰产上市，菜籽主产区欧盟增产，加菜籽增产幅度或小于预期，但其历来与美豆价格联动性强，ICE盘面远期贴水明显，下半年国际市场菜籽和菜粕价格下跌的可能性较大，预计菜籽进口量将继续增长。四是大豆进口成本下跌，豆粕成本下降，且养殖业终端需求受禽流感、猪粮比价低位等因素影响较大，2013年菜粕替代需求将明显减少。

　　主力合约或进入宽幅振荡走势。目前菜粕远月价格大幅贴水，对未来供给压力已有所消化，1309合约在3月现货及1305合约大涨的情况下提前下跌，且目前盘面压榨利润深度负值，后期期价将较现货抗跌。随着各地新菜籽逐步上市，水产饲料需求增加，以及饲料企业年初库存消耗，主力合约或进入宽幅振荡走势。

　　投资者可关注1309—1401合约价差及1401合约豆粕菜粕价差。ICE加菜籽7—11合约价差近两周持续扩大，高点超过85加元/吨，折进口成本差在600元/吨以上，国内菜籽收储价与加菜籽1月船期进口成本差额也达到400元/吨以上，导致1月进口菜籽盘面压榨利润高于9月国产菜籽盘面压榨利润500元/吨以上，此价差还未在国内盘面上得到充分反应。1309—1401合约价差扩大，近两个交易日小幅回调，目前仍可逢低入场，第一目标看到前期高点250点。

　　另外，我国菜籽90%为冬菜籽，又因我国菜籽压榨产能严重过剩，产能是产量的3倍左右，每年压榨时间短，加剧了季节性。由于大豆进口量远高于菜籽，且豆粕主要用于禽类及生猪养殖，豆粕供需两方面季节性波动均小于菜粕。自2009年到现在，冬季豆粕价格低点在2600元/吨左右，高点则达3600元/吨，但菜粕与豆粕冬季比价基本处于0.7的下方，低点在0.55—0.6左右。今年菜粕供需也并未发生结构性变化，目前1401合约菜粕豆粕比价仍处于0.72偏高位置，但比价回调可能需要等待主力移仓到1月之后。

转自期货日报