上周原糖累计涨幅5.63%，市场焦点变量在巴西总统罗塞夫弹劾案上，在巴西参议院进行总统弹劾投票时，因市场预计大概率总统将会下台，巴西雷亚尔走强，市场担忧雷亚尔走强对巴西出口预期造成显著影响，原糖主力合约当晚大涨4.69%，期间商品氛围良好，原油走势相对配合，市场保持适度反弹。总统弹劾案后后罗塞夫停职，雷亚尔货币疑似利多出尽，受到美元指数反弹修复影响，随后两个交易日内累计回调逾2%，原糖跟随回调下跌。

　  从基本面上看，近一周累计有三家国际咨询机构开始调整全球的供需数字，其中Datagro预计2015/16年度全球糖市供应料短缺649万吨，其在2月末期的供需短缺预估值为486万吨，1月预估糖供需短缺仅仅为387万吨，预计2016/17年度供应料短缺609万吨，供需缺口小幅下调。ISO在最新的季度报告中上调2015/16年度全球糖短缺预估至665万吨，之前在2月时预估短缺500万吨，同样的2016/17榨季供应缺口小幅缩窄为380万吨，因巴西、欧盟、中国产量的小幅提升。唯一例外的是KinGSman其下调了2015/16榨季的全球供需缺口，从4月预估的缺口767下调至548万吨，出人意料的上调了2016/17榨季的供给缺口，从4月预计的全球缺口638万吨扩大至缺口730万吨，是目前为止唯一对下榨季保持供应缺口扩大预期的咨询机构。

　　2016/17榨季因印度地区产量仍会有一定幅度缩减，因而尽管各机构在供需缺口数额上存在不同意见，下榨季依然是一个幅度适中的减产年份，尽管本榨季巴西供应创纪录（料市场预计早已反应充分），而从近期公布的CFTC持仓中也能看出各基金对下榨季糖的看好。截止5月10日，原糖基金净持仓达到231776张，比2008年1月15日历史极值水平略低9000张，比2008年1月8日多出11000余张，巨大的持仓显示出市场的巨大分歧。

　　综合目前的信息看，美元加息预期越来越弱，以原油为代表的大宗商品迎来反弹期，因巴西国内政治经济混乱，虽然长期看有转好余地，但是雷亚尔短期内仍可持稳，即使最悲观考虑，巴西能出口所有压榨的糖，但是其甘蔗制糖比例存在上限，雷亚尔贬值对其出口预期推动存在边际递减作用，因而在下榨季确实存在供需缺口的条件下，我们预计原糖至少会上涨至19美分。

　  近期郑糖9-1价差显著扩大，因609合约与701合约代表不同类的糖，且605合约近期交割，不少量的仓单压力遗留至609合约，且考虑到后期进口量的减少，701合约的支撑也相对比较明显，参考往年走势，在没有额外因素驱动的情况下，价差行情还有至少数十点安全边际较高的套利空间存在。目前主力合约609波动开始收窄，不日将会给出方向走势，尽管有突破下跌的潜在可能，但是目前持仓量处于低位，结合当前基本面分析来看，假突破的可能性非常高，因此目前位置笔者不建议做多，待进一步下跌后再布局多单。

    来源：期货日报