3月份后，棕榈油市场迎来增产周期，虽然天气转暖消费也将放大，但有效消化前期积累的库存难度较大。此外，近日来1305合约大幅下跌将期现价差完全抹平，而主力1309合约随着时间推移也将向现货价格靠拢。

　　首先，全球油脂供应过剩，棕榈油大幅增产。上半年南美大豆将大幅增产，巴西大豆丰产基本已成定局，目前该国运力虽较为紧张，但也终将缓解大豆紧张格局。另一主产国阿根廷虽遭遇干旱天气，但预计其产量也将大大高于去年。上周五美国农业部展望论坛预测数据显示，2013/2014年度美豆产量达到创纪录的34.05亿蒲式耳，较去年大增13%，使得今年下半年美国豆类供求关系也由紧转松。美国农业部2月份的供需报告中2012/2013年度的全球主要植物油总量预计将达到1.57亿吨，高于2011/2012年度的1.55亿吨。其中棕榈油产量预计为5333万吨，较去年增加5%，豆油产量为4341万吨，较去年增加2.4%。

　　大豆丰产带来豆油供应过剩，而棕榈油产量增长幅度更大。马来西亚棕榈油局公布的数据显示，1月马来西亚毛棕油产量160万吨，产量虽然下滑，但仍大大高出5年同期均值的128万吨。著名油脂分析杂志《油世界》上周称，马来西亚2012/2013年棕榈油产量将增至1970万吨，印尼产量也将达到2740万吨，均比上年增加150万吨左右。

　　其次，出口前景不佳，高库存难以消化。据马来西亚船运机构ITS调查数据显示，2月1-25日棕榈油出口量115吨，较上月同期增加4.7%，另一家船运机构SGS统计，2月1-25日出口113吨，环比增加2.7%。从进口地看，2月进口增加主要集中于欧盟地区，而印度和中国则较1月份有所下降。我国在今年初实行了严格的进口新规，一方面使得国内贸易商在去年底集中进口囤积了大量库存，另一方面也抬高了今年国内进口棕榈油成本，这都将在一定程度上阻碍今年国内棕榈油进口量。而印度国内油籽加工商向政府施压提高进口关税，以抗议廉价的棕榈油进口，印度政府为解决自身财政赤字也有意提高关税，两者达成默契。作为第一大棕榈油出口地的印度进口成本增加，更使得对出口前景产生怀疑。

　　产量增加带来了巨大库存压力，马来西亚1月份库存数据为258万吨，虽比照去年12月的历史记录——263万吨有所下降，但变化幅度有限。马来西亚虽将今年1、2月份毛棕榈油出口关税降至零，但高库存问题依旧。不过根据规定，该国3月份出口关税将会提高至4.5%，印尼3月关税也将由7.5%提升至9%，进口成本将由此抬升，对本已高企的库存又蒙上阴影。USDA预计本市场年度全球期末棕榈油库存可能达到720.3万吨水平，较去年增加仅8%，而过去四年来的均值仅为565.9万吨。另据天下粮仓统计，目前我国港口棕榈油库存总量达107.5万吨，较去年底的峰值虽有所下降，但相比去年同期的87万吨依然有所高企。

转自中国证券报