回顾4月这波快速的上涨，虽然阿根廷的过量降水是随机事件，但是国际平衡表由松到紧的趋势是可以研判的，风险收益比很理想。

　　国际平衡格局

　　全球大豆15/16年度总需求增量1666万吨，产量增量61万吨，供给增量来自于期初库存。产量与总需求的差值为381万吨，即库存净增为381万，库存的增加来自产量需求差。假设我们预期16/17年度增加1500万需求，过去三个市场年这一增量分别是1380万、2445万和1666万，全球总需求达到33135万吨，则超出今年产量32015万约1120万吨。即总需求超过产量1120万吨。

    总需求中，压榨增量1558万吨，中国贡献730万吨，阿根廷贡献547万吨，巴西和美国负增长，其他国家和地区贡献333万吨。再下一市场年度，是否能保持1500万以上的需求增量需要论证（过去三个市场年连续增库存，低价豆粕刺激了需求），在此假设下，我看看供给怎么来完成。

　　美国在15/16年度产量增量不到10万吨，巴西增量280万，阿根廷减产240万吨，G3产量增加46万吨。我们现在已知的是阿根廷在16/17年度大概率要减种大豆，这里暂且计为零增量（减产概率当然大）；巴西过去三年产量增幅5.7%，12%，2.9%，假设巴西再次完成12%的增量，达到11200万吨的产量，如美国阿根廷持平，按照上面1500万吨需求增量假设，产量高于总需求80万吨。但是美国阿根廷真的这么乐观吗？

    在南美季开始之前，我们同样不能把南美产量的假设放在首位，正如1500万吨的需求猜想无法证实一样。市场理性假设是产量增量按产量比例分配，或者至少按产量比例分配。来看市场目前讨论的美国产量要素，3月31日，美国农业部公布主要农作物的意向播种面积：玉米9360万英亩增6.4%，大豆8224万英亩减0.5%。按照往年的收获率，8224万英亩的大豆种植面积约折合8134万英亩的收获面积。做出美国平衡表如下，单产按照趋势单产46.7蒲/英亩。这是一张库存由松变紧的平衡表，更加重要的是，我们在这个面积和单产下能看到美国的产量是同比减356万吨。上面提到的是，巴西阿根廷按照最理想的情况来预测，美国产量至少要持平。

    眼下只能调了，按照我们这种市场极端乐观的南美预期，美国的面积和单产分别上调来跟15/16的产量打平。假设面积不变，单产要达到48.3蒲/英亩，历史新高；假设单产不变，播种面积要达到8505万英亩，同样是历史新高，比意向面积增281万英亩。

    来源：金融界网站