以美棉为例，纵观棉花历年走势，价格水平来看，2000年之前表现平稳，基本在30-95美分/磅之间运行，之后周期重心明显上移，主要因流动性宽松及投资拉动需求造成。

大周期来看，分为75-86年、86-02年、02年-至今三个阶段。主要因需求及投资水平促成，2000年之后的十年为棉纺织黄金发展的十年，导致棉花需求不断增加，2000年之前为400-500万吨，2000-2005年达到1000万吨水平，2005-2010年维持在950-1050万吨高峰水平，随后随着化纤替代及进口纱大量涌入冲击，中国棉花消费不断萎缩，2010年之后回落到700万吨左右，棉花市场也从2000-2010年间的黄金发展期进入到低迷期。

另外，从信用周期来看通胀可能的话，目前全球尚处于一个信用下降的周期中。尽管货币可能会增发、宽松继续，但信用周期在下降、支付能力收窄，这部分钱并未完全流入实体经济，难以有效产生通货膨胀，但可能会导致股票、房地产等资产的上涨。而股票、房地产在2015、16年受到政策的束缚后，有部分资金开始选择大宗商品市场，但因缺乏实体基础，大宗商品期货难以长期被资金挟持，资金快进快出迹象明显，进而造成价格的阶段波动会较为剧烈，但持续性并不足。 2016年的棉花市场总体呈“筑底-上涨-横盘调整”的格局。

无论从需求还是流动性来看，当前的棉花市场难现上轮辉煌，美棉运行区间从之前的30-95美分/磅，到上一轮的40-180美分/磅，考虑进通胀程度及需求水平，本轮行情美棉或在两者之间的50-100美分/磅之间运行的概率较大，对应郑棉运行区间在10000-19000左右的水平。

供需基本面

全球棉花去库存模式延续 若刨除国储库存已偏低

总体去库存模式延续

随着棉价回落，2012年开始主产国棉花种植面积及产量呈逐年下滑态势，而全球棉花需求于2012年开始缓慢恢复，供求剪刀差走势令供大于求的局面不断改善，2015/16年度后，全球棉花产量开始小于需求，去库存模式开启，2016/17年度库存继续去化，市场压力进一步减小。

据美国农业部数据，2015/16年度全球棉花种植面积3056万公顷，较2014/15年度下降365万公顷，降幅10.7%。单产687公斤/公顷，较2014年下降71公斤/公顷，降幅10.9%。2015/16年度全球棉花总产量2101万吨，同比下降19.0%；消费量为2425万吨，同比增加0.07%；期末库存2110万吨，同比下降13.2%。代表供需水平的全球棉花库存消费比由2014/15年度的100.3%下降至87.2%。

2016/17年度全球棉花种植面积2949万公顷，较2015/16年度下降107万公顷，降幅3.5%。单产762公斤/公顷，较2015年增加75公斤/公顷，增幅10.9%。2016/17年度全球棉花总产量2249万吨，同比增加7.0%；消费量为2436万吨，同比增加0.47%；期末库存1923万吨，同比下降8.9%。代表供需水平的全球棉花库存消费比由2015/16年度的87.2%下降至78.9%。

来看下2017/18年库存的可能动向。棉花与大豆种植优势不明显，但与玉米比较还有一定的种植优势，2017年美棉种植面积继续增加概率仍比较大，尽管经过一年扩种后增幅可能会放缓。在经过几年缩种后，国内棉花种植继续下降的空间也已有限。总体而言，2017/18年度全球棉花库存进一步下降的难度增加，市场进一步制动力将不足。

来源：金融界网站