目前已进入食糖消费旺季，巴西糖产量又陡增变数，这将致使外盘原糖持续反弹，在外盘原糖不断上涨的带动下，进口盈利会继续缩小，后期供应压力将减小，食糖消费情况有望好转，国内郑糖也有望走出一波季节性反弹，然而反弹幅度要视原糖走势以及国家政策干预而定。

　　原糖持续反弹

　　从国际基本面来看，由于北半球主产国已停榨进入纯销售期，全球焦点尤其是供应焦点主要集中在巴西中南部的生产进程上来。笔者观察了巴西的榨季进度指标，发现一个有趣的事实：由于异常天气的影响，不仅巴西开榨推迟，生产进度大幅落后于去年同期。且目前整体甘蔗含糖、出糖、蔗汁纯净度等指标，都略差于去年同期，而环比开榨中期数据竟然也略有下降。本榨季巴西食糖产量能否如早先预期增加，目前来看陡添变数，这对于近期原糖价格走势，无疑是较有力的支撑。笔者判断，虽然大周期仍然在全球增产的熊市格局中，然而局部时间段的巴西产量变数，还是为中短期反弹提供了依据。

　　根据盘面经验，在最近两个榨季中，当国际原糖价格率先上涨或者率先下跌的趋势成立之后，约几周时间，国内必然会跟涨或者补跌。最典型的例子是今年4月份的跌势，国际原糖大致先行下跌五周之后，国内白糖跌势才明显加剧。目前国际原糖上涨已持续了同样约五、六周时间，期间国内糖价都仅是企稳而已，无明显涨势，因此判断此时国内糖价极有可能补涨。

　　消费有启动迹象

　　截至6月底，全国累计产糖1151.75万吨，累计销售食糖749.23万吨，累计产销率65.05%，年度食糖销售速度远远不及往年，同时较往年70%—80%以上的产销率也明显偏低。截至6月30日广西累计销糖447.7万吨，同比少销45.1万吨，产销率64.46%，同比低8.74个百分点，工业库存量246.5万吨，6月份单月销糖50.9万吨，同比减少23.8万吨。从上述数据也很容易看出，作为第一大产区，广西销售持续不理想，单月数据同比去年大幅下降24万吨，国产糖消费不景气的事实在本榨季从未改变。笔者认为，低迷的主要原因除了替代糖之外就是进口走私糖对于食糖消费的影响。

　　后期供应压力有望减小

　　之前进口量居高不下的主要原因在于进口盈利始终处于高位，好在目前进口盈利已经从最高的25%以上下降到7%左右。进口盈利的持续减少，令市场最担忧的配额外问题不复存在，走私糖对于市场的冲击也会明显小于前期。同时，国家对进口配额的控制也会导致下半年进口放缓。如果当前进口利润水平保持下去，可以预见在今年下半年，不会再有新的配额外走私到港糖（只有四五月份的部分合约到港），按照当前价差水平预计，今年四季度配额内进口量也很可能同比大降，也就是说海关进口压力可能明显缓解，这也有助于国内食糖价格的反弹。

转自中国证券报