郑糖价格由于波动性大，容易受到大资金的青睐，分析师对其走势也容易出现分歧。今天，在郑糖的“秀场”上，两方不同的观点将进行PK。

　　基本面不配合郑糖易跌难涨

　　目前，下游消费不畅、工业库存较同期大幅增加成为阻碍郑糖上行的关键因素。

　　替代品抢占白糖消费市场

　　为了保护蔗农和制糖企业的利益，国家限定了糖精销售总量，并对国内目前仅存的5家糖精制造企业的生产进行实时监控。2011年，虽然国家并没有公布国内糖精生产量和出口量数据，但在高昂糖价的刺激下，行业预计糖精厂的生产总量远大于企业对外公布的数据。此外，淀粉糖在2011年的总产量比2010年增加了15％，预计2012年将延续这种增长趋势。近年来，由于受到高糖价的影响，下游的食品烘焙、食品制造以及饮料行业均增加了淀粉糖的使用量，淀粉糖的价格优势使其逐渐蚕食了白糖的消费市场。

　　进口糖、走私糖冲击国内市场

　　大量低价进口糖也不断冲击国内市场，但随着外盘价格的不断走高，进口糖的冲击力在不断减小。7月20日，巴西原糖配额内进口成本为6017.97元/吨，配额外为7697.35元/吨。同时，泰国进口糖配额内成本为5991.4元/吨，配额外为7662.69元/吨，与我国市场上现货报价价差不断缩小。然而前期我国在内外价差较大时购买的原糖将在7、8月份集中到港，预计今年的总进口量不会低于去年。

　　在利润的刺激下，大量走私糖从越南、泰国等邻近国家流入国内市场，并且低价倾销。市场传言，走私糖总量预计在100万吨。虽然国家加大了对走私糖的打击力度，但随着流入我国的走私糖逐渐被消化，对国内市场的打压仍然较大。

　　蔗料收购价影响后期糖价

　　当季新糖产量减少，推动糖价走高，而糖价走高将带来蔗料后期种植面积的扩大。种植面积扩大导致下一榨季白糖产量增加，糖价也就随之下跌。糖价在2009/2010、2010/2011两个榨季强势上涨，在高糖价的诱惑下，2011/2012榨季全国蔗料种植面积有所扩大，从2010/2011榨季的2268.71万亩增加到2404.5万亩。种植面积的增加和蔗料单产量的提高促使2011/2012榨季新糖产量恢复性增加至1150万吨，高昂的糖价也随之下跌。

　　前期国家为了保护蔗农利益，各大主产区均制定了较高的蔗料收购价。蔗料收购价逐年攀升，蔗农种蔗积极性得到提升，蔗料种植面积得到提高。但今年糖价持续低迷，制糖企业与往年相比出现利润大幅下降的情况，为了降低生产成本，降低蔗料收购价不失为一个行之有效的方法。

　　降低蔗料收购价的度一定要把握好，幅度太大会刺激蔗农改种其他替代经济作物。根据笔者前期在南宁的调研情况，近年来种蔗劳动力数量的下滑和劳动成本的增加是导致甘蔗成本增加的最主要原因。蔗农辛苦种植一亩甘蔗仅有1000元左右的收益，广西地区实行小户包干制，每家差不多拥有5亩地，种植甘蔗一年也才得到5000—6000元的收益。如果大幅下调蔗料收购价，蔗料种植面积将萎缩，虽然与目前糖价关系甚微，但对今后几个榨季的影响不言而喻。

　　综上所述，目前郑糖已经和外盘出现背离，外盘的提振很难对郑糖后期的走势起到关键性作用。第二批收储迟迟不出，市场只好把焦点投向下榨季的蔗料收购价格。市场缺乏利多炒作题材，在众多基本面因素不配合的情况下，郑糖价格易跌难涨。

　　三季度糖价反弹可期

　　国内库存压力巨大，产销数据较差，郑糖似乎看不到上涨的动力。同时，部分市场资金多豆粕抛郑糖，也加剧了糖市的悲观情绪。目前郑糖看多信心不足，但未来宏观面和基本面或将好转，因此我们对三季度糖市行情持谨慎乐观态度。

　　当前综合环境的影响正面化

　　未来3个月宏观方面的利空因素将淡化。随着欧洲增长计划的推出，欧债问题缓解，而且全球刺激政策的实施也将改善市场情绪。目前欧元区国家、英国、美国、日本、澳大利亚、金砖四国已经推出不同程度的刺激政策。总体而言，在流动性及宏观环境改善的情况下，资本市场缓慢企稳，市场情绪从前期悲观逐渐转向稳定，市场看多氛围正在形成。

　　异常天气肆掠全球，原糖继续上行

　　全球甘蔗主产区整体天气没有太多改善，巴西中南部未来两周降雨依然偏多，继续影响压榨和运输，这对多头是利好。印度今年季风减弱，降雨减少，下榨季的产量预期被调低，印度政府将提前停止出口，以保证国内的白糖库存。澳大利亚此前预计白糖大幅增产，但近期强降雨持续，压榨进度放缓，白糖供应也随之放缓。美国干旱严重，玉米价格暴涨，用玉米制造酒精的比重或将减少，转而向巴西进口酒精，巴西酒精的生产比例将被上调。

　　东太平洋赤道附近海水温度持续偏高，各天气研究机构预测后期厄尔尼诺发生的概率较大，届时泰国将发生与印度类似的干旱。泰国过去1个月降雨较少，未来半个月的天气预报显示降雨仍然偏少。目前泰国的干旱还未引起市场重视，估计后期将逐渐显现。此外，厄尔尼诺的发生将导致太平洋西海岸的热带风暴和登陆我国的台风数量减少，广西后期受此影响，降雨将偏少，或导致国内增产预估被下调。

　　总体来看，近期原糖、伦敦糖均强势，虽然中长期的供应过剩值得忧虑，但是当前市场已经不再关注这一情况，未来价格趋势依然是上涨的。

　　双底有望形成，三季度或将反弹

　　目前糖价已在成本线附近。回顾历史发现，郑糖跌至成本线附近存在较好的买入时机。回顾2001/2002榨季以来的两次牛熊转换周期，当进入增产周期时，甘蔗收购价遭到下调，但幅度很小，下榨季的生产成本也不会下降较多。

　　糖价的季节性规律显示出，三季度上涨概率大。三季度进入纯消费期，夏季消费旺季到来，再加上中秋国庆备货期临近，三季度糖价走势一般较强。总体而言，郑糖价格大幅下跌至成本线附近，已充分地反映了基本面的利空因素。后期随着宏观环境的改善，原糖价格持续走高，配合夏季消费旺季的到来以及第二批收储的公布，糖价反弹可期。

　　需要注意的是，以上的分析结果存在风险点。如果各主产区天气改善，或者后期公布的进口数据和产销数据不如人意，糖价也可能继续当前的下跌态势。

转自期货日报