预估2012/2013榨季现货价格在5140（理论成本）+680=5820元/吨之上时，期货盘面可以考虑建立空单。目前白糖期现基差为50元/吨，所以1305合约可在5770元/吨之上建立空单。

　　通过对比近12年的白糖基本供需情况发现，2008/2009榨季与2012/2013榨季的白糖供需情况最为接近，结合成本与销售均价的关系得出，白糖1305合约需要等到期价在5770元/吨之上，时间在1月22日之后再考虑布局空单。

　　基本面决定白糖中长线看空

　　近期，英国老牌贸易公司Czarnikow表示，由于全球食糖供应量增加，去年以来国际糖价已下跌近25%，估计2012/2013年度全球食糖供应过剩量将达780万吨左右。

　　国际糖业组织表示，巴西食糖产量正告别2011/2012年度的减产，在2012/2013年度实现增产，预计在接下来的两个年度仍将延续增产态势；预计2012/2013年度印度产糖量为2600万吨，泰国为1000万吨，印度和泰国或将分别保持200万吨、700万吨的出口量；预计俄罗斯新榨季产糖量为425万吨，略低于上榨季的510万吨，但仍为历史第二高的水平。广西糖网相关数据也显示，2012/2013年度中国产糖量预计为1350—1400万吨，增幅接近20%。总之，2012/2013榨季全球白糖供给过剩符合市场普遍预估，产业的供大于求奠定了2012/2013榨季长线做空的根基。

　　22日之后白糖可建立空单

　　条件一：白糖1305合约价格在5770元/吨之上。据相关历史数据得知，在国内供给基本可以满足需求的情况下，销售的均价在成本线之上为200—700元/吨。2008/2009榨季广西白糖的成本价为3120元/吨，柳州白糖销售均价为3452元/吨，现货价格大多在3800元/吨之下。总体来看，现货价格在3800元/吨之上（高于白糖销售均价680元/吨）时，建立空单会有不错的收益。

　　而白糖2012/2013榨季与2008/2009榨季的情况较为接近，借鉴2008/2009榨季的经验，预估2012/2013榨季现货价格在5140（理论成本）+680=5820元/吨之上时，期货盘面可以考虑建立空单。目前白糖期现基差为50元/吨，所以1305合约可在5770元/吨之上建立空单。

　　条件二：时间需要在1月22日之后。1月10日传统的春节备货旺季进入尾声，甘蔗霜冻炒作容易发生在大小寒之间。加之1月22日，国家开始第二轮70万吨的白糖收储，所以22日之前还有利多因素的释放。但在利多因素释放之后，随着压榨的全面展开，后期供给压力逐渐加大，可考虑逐步建立空单。

　　白糖进口加大销售压力

　　尽管国内市场供需基本持平，理论上不需要大量的进口，但是面临着配额以及外糖的压力，白糖进口在后期逐渐加大国内的销售压力。据WTO协议规定，2013年食糖进口关税配额总量为194.5万吨，其中70%为国营贸易配额，30%配额归民企所有，在国内外白糖价差为750元/吨附近的前提下，30%配额预计可以全部用完。

　　近几年出现超配额的现象，如果配额充分利用或者超配额，对国内的糖价无疑形成巨大的打压。加之，近三榨季走私白糖都是维持在50万吨之上，走私白糖若没有得到很好的控制，后期会加大国内白糖的销售压力。

　　风险提示

　　2012/2013榨季的白糖成本价是按照甘蔗470元/吨的收购价来计算，若甘蔗收购价抬高，对应的建立空单价格区间也要抬高。另外，国家阶段性的收储会对白糖短期形成提振，但在基本面偏空的格局下，糖价的下行趋势依然存在，一旦市场消化收储带来的利好，糖价将重回弱势。

转载期货日报网