在增产局势下，2012/2013榨季甘蔗收购价格可能会下调。如果2012/2013榨季主产区食糖产量提高至2007/2008榨季的高位水平，即单产提高一吨，甘蔗收购价格下调20%左右，那么蔗农的收益基本可以持平。从目前甘蔗的种植情况来看，2012/2013榨季联动价格或降至5600—5800元/吨一线。

　　从淀粉糖的原料玉米价格来看，近年来价格大幅攀升也提升了淀粉糖的替代成本。2011年以来，果葡糖浆F42（71%）价格一直维持在3600元/吨左右，其替代食糖的成本在5200—5600元/吨。食糖价格如果跌至淀粉糖成本区间，淀粉糖的替代减少，食糖消费就会大幅增加。因此，从替代效应考量，5200—5600元/吨的价格区间是白糖强支撑区，与目前白糖价格尚有一定距离。

　　国储收购不仅会通过改变市场的供给关系，影响产品的市场价格，还会给市场传递明确的价格调控信号，年初的2011/2012榨季收购政策已刺激期糖大幅反弹。但是，国家收储政策也会根据市场价格水平灵活调整。从上个增产周期来看，发改委在2007年7月27日出台了30万吨的收购政策，收购价格为3500元/吨，与今年类似，成交情况也不理想。至2008年6月16日，60万吨收购价格降至3400元/吨，而2009年2月18日，80万吨收购价格降至3300元/吨。随着市场价格的变动，收储价格也出现小幅回落。预计国储仍将实施白糖收储政策，价格可能随着市场价格的走低而下降。如果2012/2013榨季联动价格在5600—5800元/吨，则国储收购价格也将对应下调。

　　综合来看，未来糖价基本面偏空，将在下跌中寻找新的平衡点。从淀粉糖与白糖的替代关系看，这一平衡点位于5200—5600元/吨，远期糖价仍然有较大的回落空间。

转自期货日报

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??? ，但在美豆单产下调的预期下，本年度美豆很难达到上年度8300万吨的产量。

　　在2011/2012年度南美大豆大幅减产的背景下，美豆出口需求较大，而美豆新年度期末库存依然处于低位，本年度库存消费比为14.13%。虽然小幅增加，但仍然是近几年的相对低位，这将限制豆类市场的跌幅，后期库存紧张将继续支持美豆近月合约升水。

　　库存压力依然较大

　　本月进口大豆库存达到680万吨，由于上半年国内整体经济不振，油脂市场终端消费需求增加有限，市场成交较为清淡，粕强油弱更进一步导致油脂库存高企，油脂市场供应相对宽裕。

　　据最新统计，国内豆油商业库存达到110多万吨。棕榈油主要地区港口库存已经从90多万吨下降到80万吨。总体上，豆类库存高企仍然是期价上行的主要压制因素，后期油脂库存消化还看经济复苏情况。

　　国储豆油、菜籽油储备仍然充裕，但在当前通缩压力下，国储抛售油脂的动力相对较小。在玉米种植替代下，国产大豆将继续减产，但对大豆总体供需格局影响不大。近期油粕市场上涨，国产大豆拍卖成交率上升，国储大豆库存在500万吨以上，对市场也有一定压力。

　　天气炒作将不会停止

　　本年度美豆较往年早两周播种完毕，收获时期受早霜的影响较小，但本年度属于厄尔尼诺气候，厄尔尼诺一般造成北半球大豆减产和南美大豆增产。7、8月份是北半球大豆开花、结荚、鼓粒的时期，是大豆需水的最关键时期，在干旱影响下，美豆单产存在继续下调的需求。

　　根据美国农业部每周作物生长报告，截至7月1日当周，美豆生长优良率为45%，上周为53%，上年同期为66%，美豆优良率是同期最近几十年的新低。后市天气非常关键，但预计厄尔尼诺灾害气候将贯穿本年度，后市美豆生期长天气炒作将不会停止，单产下降对豆类油脂市场构成强支撑。

　　三季度油脂迎来底部

　　下半年宏观与天气主导后市的走势。综合以上分析，三季度油脂或迎来底部，是买入建仓做多的好机会，四季度可以寻机逢高平仓。

　　宏观方面欧洲债务仍然是最大的风险，但风险已经得到较大释放，国内经济在财政政策和货币政策放开的支撑下有望见底回升。

　　2012/2013年度全球豆类、油脂产量增加，也是市场上涨的阻力。但美豆库存处于历史相对低位、中国大豆产量减少，市场下跌的空间受到限制。

　　根据季节性走势，豆油价格往往在8、9月份迎来年度低点，上涨势头一般延续到元旦和春节，但节奏不一定完全精准，受宏观等因素影响，见底启动的时间也可能提前或延迟。

　　操作上，菜籽油与豆油和棕榈油的价差已经拉到历史高位，在政策利多兑现后，菜籽油上涨行情中滞涨，建议主要对豆油、棕榈油进行买入操作，在三季度逢低买入，在四季度逢高抛出。

转自期货日报