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季报年报
2016年8月中国期货市场投资报告
发布时间:2016-08-29 05:55:48

【完整版-2016年8月期货市场投资报告-股指期货】   
【完整版-2016年8月期货市场投资报告-黑色系列】   
【完整版-2016年8月期货市场投资报告-化工】  
【完整版-2016年8月期货市场投资报告-天胶】
【完整版-2016年8月期货市场投资报告-油粕】
【完整版-2016年8月期货市场投资报告-棉花】   
 
 
【主要观点
股指:下有支撑上有压力,反弹路径曲折反复
    风险偏好的变化是当前阶段股指波动的主要驱动力。6月风险事件集中释放后,7月份风险偏好触底回升,股指如期开启中级反弹行情。但月末金融监管政策收紧风声再起,显著抑制了风险偏好,导致股指大幅下跌。我们认为监管收紧短期利空,但长期有利于股市健康发展。三季度国企改革有望进入加速阶段,深港通,养老金、企业年金入市等利好因素将接踵而至。8月份影响风险偏好的因素多空交织。经济增长先行指标房地产投资、销售持续下滑,经济增速再现下行压力,对股指的估值形成拖累,但转型期经济增长不是股指估值的决定性因素。央行货币政策继续维持稳健,对估值的影响偏中性。综合基本面因素分析,8月股指走区间震荡的可能性更大。
    从时间和空间的角度而言,熊市的第一阶段—恐慌式下跌已经结束。从半年度周期来看,股指大概率进入熊市的第二阶段—震荡市。月度周期而言,股指上有压力,下有支撑,预计8月份以区间震荡运行为主。波动区间:IF加权2970-3270,上证2780-3090。若跌至上证2900-2930可适度建多,若有机会跌至上证2780-2800则是极好的中线建多机会。而上方上证3060压力显著,若能放量有效突破,意味着上升空间打开,可回抽时加多。
 
油粕:天气升水破灭后,后市反弹高度将受限
    8月12日,USDA将发布美国首份单产修正的供需数据,因作物生长优良率高企,利于单产规模预期的提升,此前价格的恐慌抛售,亦计入报告利空的预期。但需注意,7月作物评级对美豆单产解释力偏低,大豆单产受天气影响程度一般是随着时间而增加,8月末左右单产将趋于明了,8月天气前景充满不确定性,天气炒作被证伪之前,美豆市场波动率料将进一步提升。
国储7月中旬已启动大豆拍卖泄库。两次合计成交63.24万吨,市场预计国储大豆拍卖总量或达430万吨,补充9月底新豆上市前的缺口,因陈豆储存期较久远,70%左右可能将流入压榨领域,这将补足市场供应,后市拍卖成交取决于国际大豆市场形势。     8月大豆供给量大,油厂开机率维持在高位,这些是限制油粕市场高度的因素。
策略上,注意价格的修复性反弹动作,但考虑到天气对作物实质性损害的几率在持续降低,粕类反弹看涨将成为次要波动,多头交易周期宜短。油脂价格维持在近两个月的震荡区间,其中,豆油5800-6400,棕榈油4800-5300、菜籽油6100-6550,区间内波段交易,并关注区间突破方向。价差套利机会上,继续关注做多油粕比,战略上注重把握菜油、豆油价差扩大套利时机。
 
鸡蛋:期现收敛期价遭重创,仲秋节低点将会来临
 
    今年以来,伴随着粕类期货价格的强劲上扬,鸡蛋期货也一度受到资金追捧,分别在4月份、6月份出现两轮显著的趋势上涨,幅度介于10%-20%之间。而国内现货鸡蛋价格波动较窄,仍处于近五年低位区域,导致期货升水现货幅度超越1000点,期现价差回归是大势所趋,9月合约过度至交割月前月的限仓政策,加重了鸡蛋期货下跌的压力。
    2016年仲秋节的具体时间为9月15日,全国鸡蛋现货价格,业已在6月24日当周见底(2.96元/500克)。参照过去四年的价格波动规律,仲秋节降临在9月中上旬,节前现货蛋价高点出现在8月末或9月初,且每年节前现货均有一轮显著的上涨趋势,节前两个月的时间,平均涨幅40%上下。今年国储玉米泄库饲料成本低廉,蛋价波动重心被压低;另外,蛋鸡苗价格录得五年来新高,显示养殖户补栏热情高涨,鸡蛋后市供给压力将加大,这些因素将限制鸡蛋现货8月上涨高度。
    策略上,限仓因素和期现价差回归影响,鸡蛋期价7月深跌寻底,1月合约3400至3430区域停损,可不断尝试参与节前反弹行情,预期波动区间3400-3800。8月中下旬,谨防价格冲高回落,空头市场将是更长周期主要方向。
 
白糖:下有支撑,上行乏力,8月郑糖或呈现震荡走势
    基本面而言,2015/2016榨季国内食糖产量料将连续第二年下滑,2016年我国继续执行进口管控政策,在减产及进口管控双重利好影响下,2016年郑糖仍将延续牛市波动。短期来看,巴西天气状况良好及压榨进入高峰,对市场造成拖累,ICE原糖高位回调;国内方面,销糖进程缓慢,下游需求没有出现明显好转,郑糖缺乏反弹动能;但金九银十消费旺季临近,加之不利天气时而干扰国内食糖生产,糖价下方支撑亦较强,预计8月郑糖或呈现震荡走势,SR701波动区间为6050-6350元/吨,区间高抛低吸为宜。
棉花:国家延长储备棉轮出时间,8月郑棉或将呈现弱势回调走势
     6月中旬以来,支撑郑棉强势反弹的关键因素即是储备棉的投放节奏难以满足市场需求。此前,国家公告中明确储备棉轮出的时间为5月-8月,而新棉上市要等到10月以后,意味着至少存在一个月的供应短缺期。但在7月28日,市场传言,国家将延长储备棉的轮出时间,扩大储备棉投放数量,郑棉期货大幅回调,两个交易日累计下跌超过1200点。储备棉轮出政策变化的具体细则公告尚未公布,但可以确定的是,轮出时间将由此前的8月31日结束延长至9月30日结束,这样一来,市场将增加近60万吨的供给量,且此前市场担忧的供应短缺期几乎不存在,供需偏紧格局得到极大缓解。从技术面来看,CF1701短线有形成头肩顶的可能,若有效跌破14400颈线支持,下跌目标直指12500一线。不过,国内棉花生产连续第二年减产,国家棉花市场监测系统最新调查预计2016年新棉总产量仅有483.9万吨,同比减少 7.2%,且各地频发洪涝灾害,新棉生产仍存不确定性,这对棉价造成一定的支撑作用。
    我们预计8月郑棉或将呈现震荡回调的走势,CF701运行区间为12500-15300元/吨。操作上,逢高轻仓试空,若有效跌破14400颈线支撑,加持空单。后市重点关注主产区天气情况及储备棉轮出新政策细则出台。
 
天胶:仓单压力VS需求回暖 ,八月沪胶或先抑后扬
    目前来看,国内外主产区并没有出现极端天气,天气炒作预期落空,三季度进入割胶高峰期,市场供应压力不断增加;此外,上期所天胶库存量攀升至34.59万吨,交割库总库容扩大至45.7万吨,九月之前库存仍有进一步增加的压力,庞大的仓单成为制约胶价反弹的重要阻力。但我们也不需要过于悲观,6月26日中央政治局会议上强调,要坚持适度扩大总需求,引导社会资金更多投向实体经济和基础设施建设薄弱领域,这使得财政发力预期升温,三四季度基础设施投资的力度将扩大;加之灾后重建工作的启动,有望提振重卡市场需求。
    与此同时,我们也需要考虑到三个变量:一是国内外主产区天气变化,是否有极端天气出现;二是四大主产国“出口吨位计划”是否延期执行;三是混合胶关税是否调整。
    综合分析,我们认为,8月沪胶或呈现先抑后扬的走势,RU1701运行区间为11500-14000。上半月,庞大的仓单压力主导行情,沪胶或再度寻底;但随着季节性需求旺季启动,加之宽松财政预期增强,8月中下旬沪胶有望触底反弹,12000下方逢低可建立RU1701中线多单。
 
黑色:政策限产频利多,黑色系中线看涨
    七月国内宏观情况相对平稳,国家统计局等单位公布的六月各项经济数据与上一周期比较变化并不显著。6月中国官方制造业PMI报于50%,较5月微降0.1个百分点,仍维持于枯荣分水岭徘徊,预期7月仍将在50左右。CPI数据平平显示通胀压力不大,PPI降幅连续第四个月小幅收窄,工业企业利润维持增长。目前的形势之下,八月中国央行调整货币政策的可能性并不大,时间窗口可能要顺延,国际市场并无重大风险事件,宏观经济相对平稳运行。从美林投资时钟的理论来看,现阶段中国经济运行在滞涨期,大类资产配置首当选择大宗商品类。国家加大去产能的力度奠定了黑色系底部抬升的主基调,从中长期来看我们认为黑色系列今年将呈现熊牛转换格局。由于6月中下旬唐山钢厂减产,全国粗钢产量环比减少103.5万吨,基本符合预期。7月环保要求升级,唐山地区开展了更加严厉的两阶段限产,预计将使粗钢供给减少130万吨左右,同时环保组进驻八大省份展开为期一个月的巡视,限产题材进一步发酵,预计8月粗钢产量将大幅下滑。而房地产市场高温不退,新屋开工面积持续增加,待售面积连续下滑,对钢材需求良好,而高铁等基建项目的规划也将在未来3年内提振钢材消费。钢材出口持续好于预期,6月数据环比进一步回升,而全国螺纹钢周度库存连续回落,维持在400万吨的水平之下。洪涝灾害带来的重建需求也提振远期钢材消费,对钢价形成利多。螺纹钢短期供需格局良好,“淡季不淡”再遇上环保炒作,钢价8月仍然趋于上行。技术面来看,螺纹在经过五月暴跌的快速调整后步入稳步回升阶段,期价突破均线族,7月震荡上行陆续突破2340和2480元/吨,有创新阶段新高的可能。 
    行情预判及操作建议:综上所述,我们预计8月黑色系列商品价格仍将维持上行格局。螺纹钢1610合约上方目标位2614元/吨,下方支撑2340元/吨;铁矿石1609合约或呈现先扬后抑格局,波动区间在420-500元/吨;焦炭1609合约前期目标1020元/吨转换为支撑位,目标看向阶段新高;焦煤1609合约则在710-830元/吨区间波动为主。吨钢利润维持在150-200元/吨窄幅波动,跨品种套利机会暂时缺失。
 
PTA:  淡季供需格局不佳,低位震荡谨慎偏空
    PTA1609合约在七月呈现下挫走势,21个交易日中期价下挫344点,跌幅7.10%。期价于7月5日触及阶段高点4954元/吨,于7月最后一个交易日触及4496元/吨阶段低点,波幅达10.19%。从技术盘面看,期价在六月末恰好反弹运行至4860元/吨一线,是4月下旬至5月下旬跌幅的中位线,理论上在基本面并不十分乐观的背景下存在重大的技术压力,然而TA期价在七月初的两个交易日内受到资金和其他商品的影响,快速拉升然后暴跌对盘面形成扰动,也拉开了七月下跌的序幕。从基本面看,PTA处于季节性淡季中,六月份由于G20峰会,PTA上下游企业的开工率均受到一定抑制,然而随着时间的推移,行业开工率出现较大分歧,截至8月1日,PTA工厂开工率报于75.98%,较月初的71.60%增加4.38%,聚酯工厂开工率报于82.90%,与月初的82.30%相比提升不算显著,而江浙织机开工率自71%缓慢下降至69%,然后骤降至60%,PTA行业的现状是上游供给增加而下游消费不佳。同时美原油指数的走势,也在很大程度上影响着工业品,美原油指数七月暴跌13.47%,自50美元回探至42美元,尤其在月末连续收阴下挫。八月份我们预计TA的基本面仍将延续当前格局,难以对期价形成支撑,TA将维持于低位震荡,同时美原油指数在40美元具有较强支撑,抑制TA下行空间。
    行情预判及操作建议:淡季供需格局不佳,低位震荡谨慎偏空。波动区间在4400-4750元/吨,操作上以谨慎逢高偏空为宜。
 
铜:产量增速下滑需求尚可,或震荡偏强走势
    宏观面,美国长期国债收益率下降,日本国债收益率为负,资金对高收益率资产的需求增加,同时市场对日本、英国等国货币政策有宽松预期。供给方面,6月国内铜产量68.6万吨,同比仅增长0.1%;1-6月累计同比增长7.6%,低于去年同期9.39%的增长率,国内产量增速有所放缓。下游需求方面,6月铜材产量202万吨,同比增长18.8%,高于去年同期;1-6月累计产量968.2万吨,同比增长13%,好于去年4.23的增长。而电网基本建设投资同比大增44.18%,后期随着国网新一轮农村电网改造的实施,电力需求对铜将有一定拉动。不过今年空调产量下滑较多,对需求形成一定拖累。总体看,下游需求尚可。库存上,7月铜库存出现下降,截止7月29日,上期所、保税区、LME铜库存总和较6月末减少近8万吨,显示市场淡季不淡。预计8月铜价震荡偏强走势,沪铜指数震荡区间36500-39500。
黄金:预计震荡偏强走势
    美联储7月FOMC会议维持利率不变,如市场预期,联储会后声明中表示经济适度扩张,6月就业岗位强劲增长,称将继续密切关注通胀数据和全球经济和金融状况的发展,对可能出现会导致美国经济偏离正轨的意外冲击的担忧减弱。声明中美联储未提及下次可能的加息时点。美国公布的第二季度GDP增速远低于预期,美联储放缓升息的预期增加,同时由于欧日货币政策宽松,国债收益率纷纷跌入负值,而美国国债收益率也走低,对黄金形成支撑。8 月重点关注美国非农就业报告、美联储7 月议息会议纪要以及Jackson Hole央行年会。技术面看,美黄金7月收出小阳线,连续第二月收阳,今年以来形成了明显的上升趋势。预计8月沪金震荡偏强走势,沪金指数波动区间283-300。
 
 
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